[pt] Esta dissertação analisa 3.193 fusões e aquisições que satisfazem três condições: a transação foi concluída entre 1994 e 2016, a adquirida é brasileira e pelo menos uma das empresas envolvidas é de capital aberto. Os principais resultados são: i) o múltiplo de mercado documentado é alto: mediana de 9,33 para a razão do Valor Econômico da Empresa sobre o seu EBITDA, enquanto, no mesmo período, a mediana desse múltiplo para todas as empresas brasileiras de capital aberto é de 6,92; ii) 64 porcento das transações na amostra foram horizontais, isso é, envolveram compradoras e adquiridas que operam na mesma indústria; iii) em 51 porcento das transações na amostra, investidores estrangeiros adquiriram empresas brasileiras; iv) empréstimos subsidiados pelo governo brasileiro estão presentes em 73 empresas adquiridas das 218 fusões e aquisições na amostra que envolviam troca de controle, e em 41 empresas adquirentes; e v) um incremento de um ponto percentual no PIB real aumenta em 14,7 porcento o volume financeiro real envolvido nas transações de fusões e aquisições. Os dados sugerem que as fusões e aquisições no Brasil são motivadas por uma busca por aumento de poder de mercado ou por expansão da atuação de empresas estrangeiras no mercado brasileiro. A presença de empréstimos subsidiados nos balanços das empresas adquiridas indica que motivações financeiras para as transações também são relevantes. / [en] This dissertation collects data from 3,193 mergers and acquisitions that meet three conditions: the transaction was completed between 1994 and 2016, the target company is Brazilian and at least one of the companies involved is publicly traded. The main contribution of the dissertation consists of answers to five questions about the mergers and acquisitions market in Brazil. i) the documented market multiple is high: median of 9.33 for the Company s Economic Value ratio over its EBITDA, while in the same period the median of this multiple for all Brazilian publicly traded companies is 6, 92; ii) 64 percent of the transactions in the sample were horizontal, that is, they involved buyers and sellers operating in the same industry; iii) in 51 percent of the transactions in the sample, foreign investors acquired Brazilian companies; iv) loans subsidized by the Brazilian government are present in 73 target companies from the 218 mergers and acquisitions in the sample that involved exchange of control and in 41 acquiring companies; and v) an increase of one percentage point in real GDP increases the real financial volume involved in mergers and acquisitions transactions by 14.7 percent. The data suggest that the activity in the Brazilian merger and acquisition market is motivated by a search for increase of market power or by expanding the performance of foreign companies in the Brazilian market. The presence of subsidized loans in the balance sheets of the acquired companies indicates that financial motivations for the transactions are also relevant.

[pt] Empresas não listadas em bolsa de valores exigem uma análise diferenciada em relação às companhias listadas a fim de determinar o valor justo de suas ações. Isso ocorre devido às dificuldades de diversificação e transparência das transações envolvendo empresas de capital fechado, onde apenas poucas transações são executadas ou conhecidas e não há muitos compradores e vendedores. Ademais, o preço final de ativos não listados é arbitrário e as assimetrias de informação dificultam o cálculo do valor justo. Apesar de inúmeros estudos em outros países comprovarem a existência de um desconto no valor em que companhias fechadas são transacionadas vis-à-vis seus pares listados na bolsa de valores, não existem pesquisas focando o mercado brasileiro. Neste sentido, esta dissertação utiliza informações sobre fusões e aquisições do mercado brasileiro no período entre janeiro de 2000 a julho de 2013 com o objetivo de calcular o desconto entre companhias fechadas e abertas. / [en] Private companies demand a differentiated analysis towards private enterprises in order to determine the fair price of its shares. This happens because of the diversification and transparency difficulties related to the private companies transactions, where only a few deals are executed or known and there are not many buyers and sellers. Moreover, the final price of a non-listed asset is arbitrary and the information asymmetries raise obstacle to the fair value calculations. Even though many studies in several countries confirm the existence of a discount between the value of a private company versus its stock market listed peers, there are no researches focusing in the Brazilian market. In this regard, this thesis uses the local market merger and acquisitions information occurred in the period between January of 2000 and July of 2013, with the purpose to estimate the discount between private and public companies.