[pt] Nas últimas décadas a participação do capital privado em projetos de
infraestrutura tem aumentado. Por outro lado, considerando os elevados riscos de
alguns destes empreendimentos, pode haver necessidade do governo estabelecer
mecanismos de incentivo para reduzir estes riscos para continuar atraindo o
investidor privado. Uma destas alternativas é a Garantia Limitada de Receita
Mínima. Nesta modalidade, é garantida ao investidor uma receita mínima do
projeto limitado a um teto pré-fixado chamado de nível de CAP, o que reduz o
risco do governo. Este trabalho propõe uma metodologia que permite ao governo
definir os parâmetros ótimos para precificar a Garantia de Receita Mínima com
CAP de forma a alcançar os objetivos de atrair a iniciativa privada e minimizar o
custo e o risco esperados pelo governo. Para determinar o interesse do investidor
privado foi adotada a métrica do nível de risco do projeto, obtido da distribuição
de probabilidade do VPL, e o risco do governo, a medida de performance Omega,
obtida da distribuição de probabilidade da garantia, usando-se a metodologia das
opções reais. Para determinar os parâmetros ótimos foi utilizado método
numérico, dado que uma solução analítica é inviável dada a complexidade do
problema. Como resultado secundário, demonstrou-se que quando o governo
analisa a garantia em um contexto de carteira de projetos, o risco do governo
reduz-se devido ao efeito da diversificação. / [en] In recent decades the participation of private capital in infrastructure
projects has increased. Considering the high level of risk of some of these
projects, there may be a need for some sort of government support mechanisms
that reduce these risks in order to continue to attract the private investor interest.
One such alternative is the Limited Minimum Revenue Guarantee, where the
investor is guaranteed a minimum revenue level for the project, limited to a preset
ceiling, or CAP, which reduces the government’s risk. This work proposes a
method to allow the government to define the optimal parameters for both the
Minimum Revenue Guarantee and the CAP, so that the private investor is
attracted to the project at the lowest cost and risk possible to the government. The
interest of the private investor is measured by the level of risk involved, which is
obtained from the probability distribution of the project´s NPV. The metric for the
government risk is assumed to be the Omega performance measure, which is
determined from the probability distribution of the guarantee under the real
options approach. Due to the complexity of the problem, an analytic solution is
not feasible and it is shown that the optimal parameters can be determined with
numerical methods. As a secondary result, it is also shown that when the
government analyses these guarantees in the context of a portfolio of projects, the
risk to the government is reduced due to the diversification effect.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:16674 |
| Date | 29 December 2010 |
| Creators | AQUILES POLETTI MOREIRA |
| Contributors | LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO, LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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