[pt] Devido à escassez de recursos públicos nas últimas décadas, as Parcerias Público-Privadas têm sido cada vez mais utilizadas pelos governos como alternativa a investimentos de infra-estrutura de grande porte. O setor de transporte abriga excelentes oportunidades para a aplicação de tal parceria, e a correta avaliação deste tipo de projeto é de grande interesse da sociedade como um todo. A Metodologia Tradicional avalia as Parcerias Público-Privadas desconsiderando as flexibilidades deste tipo de projeto. Nesta dissertação, propõe-se a avaliação por Opções Reais, como complementação a forma tradicional de análise, introduzindo risco, incertezas e flexibilidades ao modelo clássico, como a incerteza de tráfego e garantias contratuais. Este modelo é aplicado ao Edital de Concorrência Internacional nº. 42325212, referente à concessão patrocinada para a exploração e operação da Linha 4 do Metrô de São Paulo e compara-se a avaliação pelo método de Avaliação Tradicional com o método das Opções Reais. Os resultados indicam que a Metodologia Tradicional não consegue incorporar as flexibilidades do projeto, enquanto que, a Teoria das Opções Reais os incorpora, mostrando-se mais adequada para a avaliação de tal projeto. / [en] Due to a lack of public funding in the last decade for infrastructure projects, private capital has been encouraged by government to participate in Public Private Partnerships (PPP). Transportation sector is a good example of opportunities to such association. The correct valuation of those types of projects is in the best interest of all society, but Traditional Methods, such as discounted cash flows, do not capture the value of the flexibilities embedded in those projects. This work proposes the use of Real Options Method as a complement to Traditional Analysis, by considering risks and uncertainties and flexibilities. The model was applied to the International Public Bid nº 42325212, which relates to the construction and operation of Line 4 of São Paulo City subway. By comparing both methods, traditional and real options, this work seeks to provide best way to measure this kind of project risks. The results suggest that Traditional Method does not considerate projects flexibilities, meanwhile, Real Optional Analysis does, and signalizing that is method is more suitable for this kind of project analysis.

[pt] No mundo competitivo e globalizado, dadas as inúmeras possibilidades de alocação de capital e as incertezas econômicas intrínsecas às decisões de investimento, a seleção de projetos lucrativos é um elemento de fundamental importância para o sucesso das empresas. Os métodos tradicionais de avaliação de investimentos, como o fluxo de caixa descontado (FCD), vêm sendo muito criticados por não capturarem de maneira adequada as flexibilidades existentes nos projetos. As vantagens de incluir a flexibilidade gerencial e a utilização mais freqüente da teoria de opções reais na avaliação de projetos permitem ampliar as discussões teóricas dos métodos utilizados para tal avaliação. A presente dissertação tem por finalidade a aplicação do Método dos Mínimos Quadrados de Monte Carlo (LSM) na avaliação econômica de projetos de Exploração e Produção de Petróleo (E&P). Para o cálculo das opções reais com o LSM foi construído um programa em VBA (Visual Basic for Applications) que, além de calcular o valor das opções, permite executar análises de sensibilidade. Para a validação do método, utilizou-se a aproximação analítica de Bjerksund & Stensland, por ser uma das mais utilizadas na avaliação de opções reais e por produzir a curva de exercício ótimo dessas opções. Na busca dos parâmetros a serem utilizados neste estudo, simulou-se um fluxo de caixa de um projeto de E&P. Por fim, os resultados obtidos não podem ser considerados definitivos, apenas poderão balizar o desenvolvimento e o aprimoramento da utilização do método LSM em Opções Reais. / [en] In a globalized and competitive world, given the many possibilities of capital allocation and inherent economic uncertainties in investment decisions, the selection of profitable projects is an element of fundamental importance for companies’ success. The traditional methods for investments valuation, such as discounted cash flow (DCF), have been being criticized for not capturing adequately projects flexibilities. The advantages of including management flexibility and more frequent use of the real options theory in the evaluation of projects allow us to expand the theoretical discussions of the methods used for valuation. This study aims to apply the least squares Monte Carlo (LSM) method in economic valuation of upstream oil projects. For calculating real options with the LSM, a program in VBA (Visual Basic for Applications) language was built. Besides calculating the options value, it lets you run a sensitivity analysis. To validate the method, the analytical solution of Bjerksund & Stensland was used, as it is one of the most used in real options valuation and produces a graph of the optimal exercise for those options. In search for parameters to be used, a cash flow for an upstream oil project was simulated. Finally, the results can not be considered definitive; they can only guide the development and improvement of the use of LSM in Real Options.

[pt] Nas últimas décadas a participação do capital privado em projetos de infraestrutura tem aumentado. Por outro lado, considerando os elevados riscos de alguns destes empreendimentos, pode haver necessidade do governo estabelecer mecanismos de incentivo para reduzir estes riscos para continuar atraindo o investidor privado. Uma destas alternativas é a Garantia Limitada de Receita Mínima. Nesta modalidade, é garantida ao investidor uma receita mínima do projeto limitado a um teto pré-fixado chamado de nível de CAP, o que reduz o risco do governo. Este trabalho propõe uma metodologia que permite ao governo definir os parâmetros ótimos para precificar a Garantia de Receita Mínima com CAP de forma a alcançar os objetivos de atrair a iniciativa privada e minimizar o custo e o risco esperados pelo governo. Para determinar o interesse do investidor privado foi adotada a métrica do nível de risco do projeto, obtido da distribuição de probabilidade do VPL, e o risco do governo, a medida de performance Omega, obtida da distribuição de probabilidade da garantia, usando-se a metodologia das opções reais. Para determinar os parâmetros ótimos foi utilizado método numérico, dado que uma solução analítica é inviável dada a complexidade do problema. Como resultado secundário, demonstrou-se que quando o governo analisa a garantia em um contexto de carteira de projetos, o risco do governo reduz-se devido ao efeito da diversificação. / [en] In recent decades the participation of private capital in infrastructure projects has increased. Considering the high level of risk of some of these projects, there may be a need for some sort of government support mechanisms that reduce these risks in order to continue to attract the private investor interest. One such alternative is the Limited Minimum Revenue Guarantee, where the investor is guaranteed a minimum revenue level for the project, limited to a preset ceiling, or CAP, which reduces the government’s risk. This work proposes a method to allow the government to define the optimal parameters for both the Minimum Revenue Guarantee and the CAP, so that the private investor is attracted to the project at the lowest cost and risk possible to the government. The interest of the private investor is measured by the level of risk involved, which is obtained from the probability distribution of the project´s NPV. The metric for the government risk is assumed to be the Omega performance measure, which is determined from the probability distribution of the guarantee under the real options approach. Due to the complexity of the problem, an analytic solution is not feasible and it is shown that the optimal parameters can be determined with numerical methods. As a secondary result, it is also shown that when the government analyses these guarantees in the context of a portfolio of projects, the risk to the government is reduced due to the diversification effect.

[pt] As metodologias de gerenciamento de projeto advogam que podem ser amplamente aplicadas, no entanto, por carregarem uma imagem de alta complexidade e seus principais benefícios serem intangíveis, acabam não sendo aplicadas. O objetivo desta dissertação é apresentar as metodologias de Gestão de Projetos e os benefícios que a aplicação destas pode trazer. Para isso o presente trabalho apresenta uma revisão bibliográfica das principais Metodologias de Gerenciamento de Projeto e informa como estas são criadas, divulgadas e atualizadas; a metodologia do PMI é destacada neste estudo. Em seguida avalia-se a aplicação das metodologias de Gestão de Projeto em um caso prático, envolvendo a integridade estrutural da malha dutoviária brasileira. Para isto é feita uma análise do transporte dutoviário nacional, abordando o cenário empresarial, os acidentes que ocorreram e a criação de programas importantes ligados à gestão ambiental e à segurança operacional. Por fim apresenta-se a estruturação de um destes programas, que foi elaborado com base nas metodologias de Gerenciamento de Projeto, sendo feita uma análise crítica dos resultados apresentados. Conclui-se desta análise que a aplicação de metodologias de Gerenciamento de Projetos tem como grande benefício o controle e domínio do projeto, permitindo aos responsáveis a tomada de decisão desde o momento em que ocorrem os problemas de execução. Desta forma é suprimida a lacuna existente entre o planejamento prévio e a execução do Projeto. / [en] Project Management methodologies advocate that they can be widely applied; however, by supporting a high complexity image and their intangible main profits, they are not widely applied. This dissertation aims at presenting the Project Management methodologies and their profits that an application can come up to. To accomplish this aim, first, this study presents a bibliographic overview of main Project Management methodologies and informs how they are developed, published and brought up to date. PMI methodology is emphasized at this study. Afterwards, the Project Management methodologies application is evaluated in a practice case covering the Brazilian pipeline network structural integrity. The investigation was made through an analysis of a national pipeline transportation concerning the business context, some accidents that took place and the creation of important programs related with the environment management and operational security. Finally, it presents the structure of one program that it was elaborated based on Project Management methodologies and a critical analysis of showed results. The data analysis suggests that the application of Project Management methodologies promotes a significant profit: the project control allowing the principal take a decision since the moment that some execution problems happen. Thus, the gap between the previous plan and the Project execution is overcame.

[pt] O Setor de energia elétrica no Brasil vem sofrendo fortes mudanças estruturais, cujo principal objetivo é criar um caráter competitivo para permitir ao setor crescer não mais por investimentos estatais, mas sim pelas mãos do capital privado. Com isso, espera-se que a oferta possa acompanhar a demanda crescente nos últimos anos, devido a falta de investimentos no setor, e fazer com que o risco de déficit de carga no futuro diminua. O Programa Prioritário de Termelétricas, lançado pelo governo federal, vai aumentar a oferta de energia no país com a construção de usinas termelétricas, aproveitando o fato da disponibilidade de gás natural existente, e com isso aumentará a participação de geração térmica na matriz energética brasileira. Essa mudança vai conferir mais confiabilidade ao parque gerador de energia, diminuindo o risco de déficit energético pela redução do nível de água dos reservatórios das usinas hidrelétricas. Além disso, as usinas termelétricas são uma alternativa de curto prazo para o Brasil, pois devido ao reduzido prazo de construção, permitiria o aumento da oferta durante a transição para o mercado competitivo, minimizando com isso os riscos de déficit no futuro. As termelétricas, nessa nova estrutura do setor elétrico brasileiro, podem se declarar flexíveis ou inflexíveis. Uma termelétrica flexível é aquela onde sua energia pode ser comercializada no Mercado Atacadista de Energia (MAE), logo ficando sujeita a volatilidade do mercado spot, mas podendo obter grandes lucros. Uma termelétrica inflexível é aquela onde toda sua energia é comercializada mediante contratos bilaterais, ou seja, a energia gerada não é comercializada no MAE. Isto reduz as incertezas, mas também reduz as oportunidades de grandes lucros. A maior incerteza de um projeto do setor elétrico brasileiro é o preço da energia elétrica que em países onde este setor foi reestruturado, como o Brasil, é determinado através do custo marginal de curto prazo (CMCP), por um modelo de otimização energética não publicado ao mercado. Em vista disso, essa dissertação se propõe a formular um modelo para os preços de energia elétrica no Brasil, avaliar uma planta de geração térmica utilizando a Teoria de Opções Reais aliada a técnica de simulação de Monte Carlo e comparar os resultados com os obtidos por Alessandro de Lima Castro em sua dissertação de Mestrado defendida em abril de 2000 cujo título é Avaliação de Investimento de Capital em Projetos de Geração Termoelétrica no Setor Elétrico Brasileiro Usando Teoria das Opções Reais. / [en] The Brazilian Electricity Sector has experienced strong structural changes, whose main objective is to create a competitiveness character to allow for the sector to grow not more for state investments, but now for the hands of the private capital. So, it is expected that supply can meet the growing demand in the last years, due to the lack of investments in the sector, and consequently reduce the risk of load deficit in the future. The Emergency Program of Thermal Plants, introduced by the federal government, will increase the offer of energy in the country with the construction of thermal plants, taking advantage of the availability of natural gas, and thus, will increase the participation of thermal generation in Brazil. That change will give more reliability to the Brazilian Electric System, reducing the risk of energy deficit due to the reduction of the level of water in the reservoirs of the hydro plants. Besides, thermal plants is a short-term alternative to Brazil, because its construction term is shorter than that of hydro plants, so this will increase the offer of energy during the transition for the competitive market, and so reducing the risk of load deficit in the future. Thermal Plants, in that new structure of the Brazilian Electric Sector, can be declared flexible either or inflexible. A flexible thermal plant is that where its energy can be negotiated in a WholeSale Energy Market, and so being subjects the volatility of the spot market, but it could obtain great profits. An inflexible thermal plant is that where its whole energy is negotiated by through bilateral contracts, that is, the energy generated is not negociated in the WholeSale Energy Market. This reduces uncertainties, but it also reduces the opportunities of great profits. The largest uncertainty of a project of the Brazilian electric sector is the price of electricity, and in countries where this sector was restructured, like in Brazil, it is determined through the short run marginal cost (SRMC), for energetic otimization model not published to the market. Thus, this dissertation intends to formulate a model for the price of electricity in Brazil, to evaluate a thermal plant using Real Options Theory and Monte Carlo simulation, and to compare the results with CASTRO´s dissertation: Evaluation of Capital Investment in Thermoelectric Generation Projects in the Brazilian Electricity Sector Using Real Options Theory. / [es] El Sector de energía eléctrica en Brasil ha sufrido fuertes cambios extructurales, con el objetivo de crear un carácter competitivo que permita el crecimiento de este sector, en manos del capital privado y no más por inversiones estatales. Con esto, se espera que la oferta consiga acompañar la demanda cresciente en los últimos años, debido a la falta de inversiones en el sector, y conseguir que el riesgo de déficit de carga en el futuro disminuya. El Programa Prioritario de Termoeléctricas, lanzado por el gobierno federal, pretende aumentar la oferta de energía en el país con la construcción de centrales termoeléctricas, aprovechando la disponibilidad de gas natural existente. Como consecuencia aumentará la participación de la generación térmica en la matriz energética brasilera. Este cambio dará mayor confiabilidad al parque generador de energía, diminuyendo el riesgo de déficit energético por la reducción del nível de agua de los depósitos de las centrales hidroeléctricas. Además, las centrales termoeléctricas constituyen una alternativa de corto plazo para Brasil que, gracias al reducido plazo de construcción, permitiría el aumento de la oferta durante la transición para el mercado competitivo, minimizando así, los riesgos de déficit en el futuro. Las termoeléctricas, en esta nueva extructura del sector eléctrico brasilero, pueden declararse flexibles o inflexibles. Em una termoeléctrica flexible la energía puede ser comercializada en el Mercado Atacadista de Energía (MAE), sujetándose a la volatilidad del mercado spot, pero pudiendo obtener grandes lucros. Una termoeléctrica inflexível comercializa toda su energía mediante contratos bilaterales, o sea, la energía generada no se comercializa en el MAE. Esto reduce los riesgos, pero también reduce las oportunidades de grandes lucros. El mayor riesgo de un proyecto del sector eléctrico brasilero es el precio de la energía eléctrica que, en países donde este sector fue reextructurado, (como en Brasil) se determina a través del costo marginal de corto plazo (CMCP); a través de un modelo de optimización energética no publicado al mercado. Esta disertación se propone formular un modelo para los precios de energía eléctrica en el Brasil, evaluar una planta de generación térmica utilizando la Teoría de Opciones Reales aliada a la técnica de simulación de Monte Carlo; y comparar nuestros resultados con los obtenidos por Alesandro de Lima Castro en su disertación de Mestrado defendida en abril de 2000 bajo el título Evaluación de Inversión de Capital en Proyectos de Generación Termoeléctrica en el Sector Eléctrico Brasilero Usando Teoría de las Opciones Reales.

[pt] As emissões de gases de efeito estufa (GEE) e seus malefícios ao meio ambiente vêm tomando grande importância no cenário mundial ao longo dos últimos anos. Desde a revolução industrial o mundo passa por uma era de enorme crescimento populacional, grandes avanços tecnológicos e um aumento extraordinário na utilização dos recursos disponíveis. Como efeitos colaterais, há o aumento da poluição, a geração de lixos tóxicos, o desmatamento florestal e por fim, o aquecimento global. Dessa forma, conforme a população do planeta aumenta, torna-se cada vez mais importante a questão do desenvolvimento sustentável na base da economia global. Ao unir a necessidade de manutenção de uma estrutura organizacional simples e de baixo custo com a sustentabilidade empresarial, empresas varejistas podem vir a ter uma combinação de sucesso. A sustentabilidade, apesar de exigir investimentos, tem o potencial de trazer bons resultados através da economia de despesas operacionais e de manutenção. Neste sentido, a proposta do estudo é avaliar a opção de troca dos aparelhos de ar condicionado de uma rede varejista. Partindo do princípio que a rede varejista em questão é uma consumidora livre de energia, e que o preço da energia é uma variável aleatória, será utilizada para avaliar as flexibilidades embutidas no projeto, a Teoria das Opções Reais. / [en] The magnitude of the harm caused by the emission of Green House Gases in the environment has been gaining quite some importance in the World scenario within the past years. Since Industrial Revolution took place, the World has been passing through an era of enormous population growth, great technological advances and an extraordinary utilization of the available resources. As collateral effects, there are the growth of the World’s pollution, the emission of toxic trash, the destruction of forests, and lastly, the climate change. Thus, as the World’s population grows, more important it is the Sustainable Development issue in the center of the global economy. By unifying the need to have a simple organizational structure with low costs with the sustainability issue, retail companies might be able to have a very successful formula to operate. Sustainability, despite asking for new investments, have the capacity of bringing positive financial results through the economy of operational and maintenance costs. Though, the objective of this study is to evaluate the option of changing the air conditioning system of a retail company. Assuming that the retail company is a free consumer of energy in the Brazilian market, and that the price of energy is a random variable, the Real Option Theory will be used to evaluate the managerial flexibilities of the project.

[pt] A avaliação de projetos e sua viabilidade econômico-financeira tradicionalmente são calculadas utilizando o método consagrado do fluxo de caixa descontado. Entretanto, o fato de um projeto ser financeiramente viável não significa necessariamente que ele reflita a preferência dos stakeholders. Além disso, a metodologia do fluxo de caixa descontado não consegue avaliar de forma eficiente projetos que possuem aspectos qualitativos relevantes. Por isso, é necessária uma metodologia que seja capaz de captar esses aspectos, como a Análise Multicritério (AMC). Dessa forma, o trabalho tem como objetivo mostrar o processo de escolha e priorização de projetos por um Comitê de Investimentos hipotético em uma distribuidora de energia elétrica através da utilização de um método de analise multicritério, o MAPM (Mutiattribute Preference Model), e como esses aspectos quantitativos e qualitativos podem ser relevantes para tomada de decisão. Foram atribuídos pesos a objetivos (dois) e critérios (sete), para a geração da função utilidade de cada um dos tomadores de decisão e analisou-se o comportamento e a coerência das decisões produzidas pelo calculo dos scores de cada projeto, os quais apresentaram consistência. Adicionalmente, foi realizada comparação dos resultados obtidos com aqueles gerados através da utilização de outro método de analise multicritério, o AHP (Analytic Hierarchy Process), e observou-se similaridade nos mesmos. Esses resultados, especialmente quando aplicados num contexto real de decisão numa distribuidora de energia elétrica, demonstra que a análise multicritério pode ser uma ferramenta relevante de avaliação e priorização de projetos. / [en] The evaluation of a project and its economic and financial viability are frequently calculated using the discounted cash flow method. However, the fact that a project is financially feasible doesn´t necessarily means that it reflects the preferences of the stakeholders. Besides this, the discounted cash flow method isn´t capable of valuing projects with relevant qualitative aspects. In order to try to capture these significant aspects, an appraisal methodology such as Multi-criteria analysis (MCA) is required. This article describes a project selection process made by an Investment Committee (IC)in a power utility firm using a multi-criteria analysis method, the MAPM (Mutiattribute Preference Model), and how these quantitative and qualitative criteria can play a relevant role for the project selection decision. We study the decision process by first asking the IC members to attribute weights for both objectives (two) and criteria (seven), in order to access the utility function of each IC member and then analyzing the behavior and consistency of the decisions produced through calculation of the score of each project. Results indicate that there is consistency between the strategy defined by the firm and the project selection process. Additionally, the results obtained with the MAPM approach were compared with these obtained using another MCA methodology: the AHP (Analytic Hierarchy Process), which yields similar results. The results also show that the application of multi-criteria analysis in a real context of a power utility firm can play a relevant role on capital investment valuation and decision tacking process.

[pt] A recente entrada em vigor do Protocolo de Quioto e as pesadas multas impostas às empresas européias que não conseguirem reduzir as suas emissões de CO2, fazem do mercado de carbono uma realidade na América Latina. O Brasil se destaca como um dos países de maior potencial para exportar créditos de carbono no mundo, em grande parte, devido ao seu potencial para produzir energia elétrica a partir de fontes renováveis. Entretanto, a real atratividade desse negócio ainda é desconhecida no âmbito do setor elétrico brasileiro, tanto pela dificuldade encontrada para se estimar a sua produção efetiva de créditos de carbono, quanto pelo não reconhecimento das flexibilidades gerenciais embutidas neste mercado. Neste contexto, o objetivo principal deste trabalho é desenvolver um arcabouço metodológico capaz de determinar o valor incremental do mercado de carbono nos projetos de geração de energia elétrica em sistemas hidrotérmicos interligados, tal como o sistema brasileiro. Para tanto as metodologias ACM0002 [1] e AMS-I.D [2], ambas aprovadas pelo Comitê Executivo do Protocolo de Quioto, serão empregadas no cálculo da linha de base desses projetos. Além disso, uma vez que o preço do crédito de carbono pode ser considerado uma variável aleatória, a Teoria das Opções Reais será utilizada para avaliar as flexibilidades gerenciais embutidas no negócio. A opção considerada é avaliada pelos métodos Binomial, dos Mínimos Quadrados, e de Grant, Vora & Weeks. Os processos estocásticos Geométrico Browniano e de Difusão com Saltos são utilizados para modelar o preço do crédito de carbono. / [en] The recent ratification of the Kyoto Protocol and the heavy penalties imposed on the European firms not reducing their Greenhouse Gas emissions, make the Carbon Market a real asset for Latin America. In this context, Brazil appears as one of the biggest producers of Certified Emissions Reductions, mostly because of its potential to generate electricity power from renewable sources. Unfortunately, the real attractivity of this business is still unknown in the Brazilian Electric Sector, mainly because of the difficulties in estimating the future production level of the emission reductions and because of the existence of some managerial flexibilities that usually are note recognized in this market. In this context, the main objective of this work is to develop a methodology to evaluate the incremental payoff of the carbon market on electricity generation projects of interconnected hydrothermal systems, such as the Brazilian System. The methodologies ACM0002 [1] and AMS-I.D [2], both approved by the Kyoto Protocol Executive Board, will be used to determine the baseline of these projects. Besides that, considering that the carbon price is a random variable, the Real Option Approach will be used to evaluate the embedded managerial flexibilities on this business. The considered real option may be evaluate by using the binomial tree, least square Monte Carlo and the Grant, Vora & Weeks methods. Both the Geometric Brownian Motion and the Jump Diffusion processes will be used to model the price of the emission reductions.

[pt] Ao tomar suas decisões, o gerente se vê frente a frente com diferentes tipos de incertezas, entre elas, o tempo para se concluir um projeto. As características de inovação e ineditismo dos projetos de Pesquisa e Desenvolvimento aplicados à tecnologia reforçam ainda mais os cuidados a serem tomados com a dimensão tempo no momento da decisão, pois a penalidade pode ser até mesmo a perda de uma oportunidade valiosa de negócio. Para quantificar o impacto do esforço aplicado em um Projeto de Pesquisa e Desenvolvimento Tecnológico no valor de um empreendimento, conduzido em um contexto onde o tempo é representado por uma variável aleatória, desenvolvemos o modelo que apresentamos neste trabalho. Para tanto utilizamos a Teoria das Opções Reais, considerando que o projeto se desenvolve seqüencialmente e que pode ser abandonado em qualquer estágio de desenvolvimento. O modelo utiliza uma treliça para captar a incerteza técnica própria do desenvolvimento do desempenho da tecnologia e considera como variável aleatória o tempo de conclusão de cada uma das fases do projeto. O valor esperado do projeto, com a flexibilidade propiciada pela opção de abandono embutida no projeto de Pesquisa e Desenvolvimento, é calculado combinando a Simulação de Monte Carlo e a técnica da Programação Dinâmica. Aplicamos o modelo para tratar o caso de uma planta Gas-to-liquid (GTL). A função payoff do projeto de Pesquisa e Desenvolvimento foi construída a partir de diversas contribuições geradas no bojo de um convênio firmado entre o Departamento de Engenharia Industrial da PUC-RJ e a Petrobras S.A., com o objetivo de avaliar economicamente uma planta GTL. / [en] When making decisions, the figure of the manager comes across different types of uncertainties. Among them, the time to conclude a project. The characteristics of innovation and novelty in Research and Development Projects applied to technology, further reinforces the caution to be taken regarding the time dimension at the moment of the decision, since the penalty could culminate in the loss of a valuable business opportunity. In order to quantify the impact of the effort applied in a Research and Technological Development Project, in the value of an entrepreneurship conducted according to a context in which time is represented by a random variable, this study presents a pertinent model. Considering that a project sequentially evolves and can be abandoned during any stage of its development, the Theory of Real Options was the chosen theoretical framework. The model utilizes a lattice to capture the technical uncertainty, characteristics of the development of technology performance, and takes in account as a random variable the time of the conclusion of each stage of the project. The expected value of the project with the flexibility provided by the option to abandonment built in the Research and Development Project, is calculated through a combination of the Monte Carlo Simulation and the technique of Dynamic Programming. The proposed model was applied in the case of a Gas-to-liquid (GTL) plant. The payoff function of the Research and Development Project was built through several contributions stemmed from an agreement between the Industrial Engineering Department of PUC-RJ and Petrobras S.A., in order to assess the economic value of a GTL plant

[pt] Assegurar a qualidade de uma avaliação é um grande desafio para os avaliadores. A avaliação de um processo avaliativo denomina-se meta-avaliação. No Brasil já existe uma grande preocupação com a qualidade da avaliação, contudo o conceito de meta-avaliação ainda é uma novidade. Os profissionais discutem quais são os critérios de excelência que uma verdadeira avaliação deve atender tendo como base os padrões definidos pelo Joint Committee on Standards for Educational Evaluation (1994), que estão agrupados em quatro grandes categorias: utilidade, viabilidade, ética e precisão. Este trabalho propõe uma nova metodologia para meta-avaliação utilizando os conceitos de conjuntos fuzzy e da lógica fuzzy. A metodologia é composta por um instrumental de coleta de dados (lista de checagem para meta-avaliação de programas/projetos) e por um sistema de inferência fuzzy hierárquico para o tratamento de dados referentes à metaavaliação de programas/projetos. As principais vantagens de um sistema desse tipo são: (i) a possibilidade de trabalhar com regras lingüísticas; (ii) a utilização de ferramentas adequadas para trabalhar com a imprecisão intrínseca que existe em problemas complexos, como é o caso de processos de meta- avaliação; (iii) a incorporação de conhecimento subjetivo (de especialistas); (iv) a adaptabilidade do processo de inferência a situações específicas. A metodologia ora proposta utiliza um sistema hierárquico composto por trinta e seis bases de regras organizadas em três níveis: padrão (nível 1), categoria (nível 2), e meta-avaliação (nível 3). As principais características da metodologia desenvolvida são: (i) o instrumento de coleta de dados, que permite respostas intermediárias; (ii) a capacidade de adaptação do sistema de inferência fuzzy a necessidades específicas; (iii) a transparência obtida pela utilização de regras lingüísticas, o que facilita a discussão e o entendimento de todo o processo. Acredita-se que esta metodologia facilitará os processos de meta-avaliação. Este estudo pretende ser uma contribuição para a área da avaliação e para a prática da meta-avaliação. / [en] Assuring the quality of an evaluation is a great challenge to evaluators. The evaluation of an evaluative process is called meta- evaluation. In Brazil there is a great concern about evaluation quality, although the concept of metaevaluation is new. Evaluation professionals are still discussing the criteria of excellence that a true evaluation should attend. The standards defined by the Joint Committee on Standards for Educational Evaluation (1994) that are presented in terms of utility, feasibility, ethics and accuracy, enlighten on that discussion. This study presents a new methodology for meta-evaluation that makes use of fuzzy sets and fuzzy logic concepts. The methodology is composed of an instrument for data collection (checklist for the meta-evaluation of programs/projects) and of a hierarchical fuzzy inference system for treatment of data related to the metaevaluation of projects and programs. The main advantages of using such a system are: (i) the possibility of working with linguistic rules; (ii) the use of tools that deal with the intrinsic imprecision of complex problems, as is the case of metaevaluation; (iii) the incorporation of subjective knowledge (of specialists); (iv) the adaptability of the inference process to specific situations. This new methodology makes use of a system composed of 36 rule bases organized in three levels: standard (level 1), category (level 2), and meta- evaluation (level 3). The main features of the proposed methodology are: (i) the data collection instrument, that allows intermediate answers; (ii) the fuzzy system's capability of adaptation to specific needs; (iii) the transparency provided by the use of linguistic rules, which favours understanding and discussion of the whole process. It is believed that this methodology will make the meta-evaluation process easier. This study intends to be a contribution to evaluation as a subject and to meta- evaluation practice.