財務市場資訊不對稱的現象已由不少學者研究, 本文利用真人實驗方法對此一議題再檢驗, 依照擁有資訊的程度分為: 完全知訊者、不完全知訊者與外部者。結果發現, 價格收斂情形與知訊者的多寡有顯著相關, 然而卻與知訊品質的高低相關性較低。成交量與價格收斂情形呈反向關係, 雖顯著但相關性有限, 我們推測對資產定價的落差雖是交易動機的原因之一,但並非僅只有此原因。市場內財富差異性亦與價格收斂有所相關, 價格收斂越好的市場, 市場吉尼係數就越小, 顯示參與者間貧富落差越小。與過去文獻差異較多是擁有較多資訊的參與者不見得有較好的利得,因此, 擁有資訊的程度不再是決定利得的唯一因素, 策略的選擇將是影響利潤的重要因素之一。
根據實驗結果, 發現限價單使用比例與期末利得有顯著的正相關, 且排名較為前面的參與者能較快學習到此一結果。本文將限價單使用比例的增減做為一策略選擇, 並利用三種強化學習模型解釋市場現象, 此三種模型皆從Roth 與Erev 的文獻中而來, 前二種模型中有二種參數: 新進因子與經驗因子, 新進因子表示前一期策略的動機對本期採同一策略動機的影響,經驗因子則表示前其策略所引發的利潤對本期策略動機的影響, 此一參數亦隱含了參與者強化學習之能力。第三種模型則多增加了參與者對利潤敏感的的測度。結果發現, 無論是此三種模型的何種參數, 在不同資訊結構的市場與不同類型的參與者間幾無差異。然而, 若以參與者利得的表現區分, 參與者對過去利潤的反應, 即經驗因子, 有顯著的差異, 說明了利潤高低與是否能從過去利潤結果學習到經驗(即強化學習能力) 有密切關係。上述三個現象說明, 參與者的行為參數在進入實驗室前就已決定了,因此利用市場環境與參與者身份將之分類比較的差異性不大, 但這樣的差異卻會影響之後的利得。故本文的結論與過去文獻不同的是, 在此實驗中決定參與者利得
多寡的不再是資訊掌握程度, 而是其學習(策略) 之能力。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/G0932580121 |
| Creators | 謝易霖 |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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