證券市場中長期存在著資訊不對稱的情形，企業的內部人往往擁有絕對的資訊優勢，而由於公司之所有權與經營權的不分，造成公司的大股東即為實際的經營者，另外台灣股市中散戶投資者的比率較高及內線交易法的執行不夠嚴格，寬鬆的外在環境和鉅額的交易利益誘使企業的內部人利用同時身兼財務預測資訊的編製和發布者之便，透過財務預測的內容、更新幅度、更新頻率、釋放時點、釋放工具等的選擇，並使用信用交易工具，進行不法的內線交易。
本研究主要利用內線交易的實務觀察探討，強制性財務預測負向更新、股價報酬行為、與異常融資融券餘額的互動關係。並進一步區分樣本為股市多空、更新幅度大小四個族群，分別加以探討負向更新事件的個別影響及在不同的環境下影響的程度是否存在差異性。
本研究的主要實證結果為：
1. 強制性財務預測負向更新公告日前，在股市多空年及不同的負向更新幅度下，異常融資餘額除於更新幅度小的情形呈現負向增加反應外，其餘皆不符合預期的反應。而異常融券餘額的反應皆如研究預期般，有提前呈現正向增加的情形，並且其反應相當顯著。
2. 強制性財務預測負向更新公告日前，累積異常融資餘額在股市多空頭年和不同的負向更新幅度下均具有差異。而累積異常融券餘額在股市多空頭年間的差異極大，但對於更新幅度的大小則影響不大。
3. 強制性財務預測負向更新公告日前後，在股市多空年及不同的負向更新幅度下，公告日前的第7天開始有負向的股價異常報酬發生。另外在股市空頭年及負向更新幅度大的情形下，不但累積股價負向異常報酬明顯的大過股市多頭年及負向更新幅度小的累積值很多，而且股價的負向異常報酬仍然會持續到負向更新公告日之後。
4. 強制性財務預測負向更新公告日前，不管在股市多頭或空頭年，異常融資融券餘額的變化皆會早於股價的異常報酬，兩者間似乎存有一種聯動性關係。但是對於此種結果的理論意義，尚待更進一步的研究探討。此外，股價異常報酬和異常融資融券餘額的聯動關係以發生在融資融券餘額發生變化後的第3天機率最高，而且在股市空頭年觀察到的結果中，似乎比股市多頭年時反應較快，另外融券樣本又比融資樣本反應較快。
5. 在強制性財務預測負向更新公告日前，融資融券餘額的變化和內線交易間似乎存有極微妙的關係，本研究大膽推論融資融券餘額的鉅額變化在公告日前，可以作為內線交易的替代變數。不過其正確性仍待將來更進一步的研究。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/A2002001967 |
| Creators | 林鎧文, Lin, Kai-Wen |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
Page generated in 0.0016 seconds