Magíster en Ciencias de la Ingeniería, Mención Matemáticas Aplicadas / Ingeniero Civil Matemático / Se desarrolla un modelo dinámico a tiempo contínuo que permite el comercio de múltiples
mercados financieros interconectados, organizados como limit order markets, en el cual
agentes endógenamente toman decisiones óptimas para maximizar el valor esperado de sus
ganacias. Los agentes toman sus decisiones considerando incentivos propios, condiciones de
mercado, potenciales decisiones de negociación futuras y diferentes estrategias adoptadas por
otros agentes.
Se concentra el estudio al análisis de divulgación de profundidad y la fragmentación en
el contexto de múltiples mercados. Se prueban tres escenarios principales: (i) un único mercado
Transparente, (ii) un único mercado Opaco y (iii) un mercado múltiple interconectado
entre una bolsa Transparente y una Opaca que comercian el mismo activo. Los resultados
principales indican que, en el contexto de un único mercado, la divulgación de profundidad
genera una competencia que incrementa el suministro de liquidez y, en consecuencia, reduce
el spread, el ruido de mercado e incrementa la profundidad en los precios más competitivos y
en el volumen total del libro. Los agentes con una valoración privada absoluta positiva del activo
incrementan sus ganancias a costa de los agentes sin valoración privada, al disminuir sus
costos de espera y aumentar sus ganancias por transacción. Estos beneficios son amplificados
en el contexto de múltiples mercados debido a las restricciones para transar que generan una
competencia más agresiva. Se encuentra que hay un flujo de liquidez hacia la componente
Transparente debido a los agentes multi mercados proveedores de liquidez, lo cual reduce el
spread e incrementa las profundidades. Para mantenerse atractivos, los agentes en la Bolsa
Opaca también entran en competencia, lo cual reduce el spread y ruido de mercado en
esta bolsa de similar manera. Los agentes multi mercados demandantes de liquidez son los
que presentan el mejor rendimiento de todos, principalmente al reducir significativamente los
tiempos de sus ejecuciones. / We develop a dynamic model in continuous time to simulate multi markets trading. Traders
make endogenously sequential optimal decision to maximize their expected payoffs across
different limit order markets, taking into account intrinsic incentives, markets conditions,
potential future trading decisions and different strategies adopted by other agents.
We focus our study in depth disclosure and lit fragmentation, and test three main scenarios:
(i) a single Lit Market, (ii) a single Opaque Market and (iii) Multi Markets interconnected
with both Lit and Opaque venues trading a single common asset. Our main results
indicate that, in a single market environment, depth disclosure generates a competition that
increments liquidity supply and as a consequence, reduces spread, microstructure noise and
increases depth at best quotes and total depth of the book. Agents with a positive absolute
private valuation of the asset increases their benefits at the expense of agents without
a private valuation, by decreasing their waiting costs and increasing their money transfer.
These benefits are amplified in a multi market environment due to trading restrictions that
generates more aggressive competition. We find a liquidity flow to the Lit venue given by
multi market liquidity suppliers, that reduces the spread and increases depths. To stay in
competence agents in the Opaque Venue enter the competition as well, reducing spread and
microstructure noise in that exchange too. Multi market liquidity demanders with the possibility
to trade in both venues have the best performance of all agents, due to a significant
reduction in their execution time.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UCHILE/oai:repositorio.uchile.cl:2250/140420 |
| Date | January 2016 |
| Creators | Orellana Alarcón, Rodrigo Ignacio |
| Contributors | Bernales Silva, Alejandro, Jofré Cáceres, Alejandro, Hansen Silva, Erwin, Valenzuela Bravo, Marcela |
| Publisher | Universidad de Chile |
| Source Sets | Universidad de Chile |
| Language | English |
| Detected Language | Spanish |
| Type | Tesis |
| Rights | Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 Chile, http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/cl/ |
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