This thesis treats aspects of two fundamental problems in applied financial mathematics: calibration of a given stochastic process to observed marketprices on financial instruments (which is the topic of the first paper) and strategies for hedging options in financial markets that are possibly incomplete (which is the topic of the second paper). Calibration in finance means choosing the parameters in a stochastic process so as to make the prices on financial instruments generated by the process replicate observed market prices. We deal with the so called local volatility model which is one of the most widely used models in option pricing across all asset classes. The calibration of a local volatility surface to option marketprices is an ill-posed inverse problem as a result of the relatively small number of observable market prices and the unsmooth nature of these prices in strike and maturity. We adopt the practice advanced by some authors to formulate this inverse problem as a least squares optimization under the constraint that option prices follow Dupire’s partial differential equation. We develop two algorithms for performing the optimization: one based on techniques from optimal control theory and another in which a numerical quasi-Newton algorithmis directly applied to the objective function. Regularization of the problem enters easily in both problem formulations. The methods are tested on three months of daily option market quotes on two major equity indices.The resulting local volatility surfaces from both methods yield excellent replications of the observed market prices. Hedging is the practice of offsetting the risk in a financial instrument by taking positions in one or several other tradable assets. Quadratic hedging is a well developed theory for hedging contingent claims in incomplete markets by minimizing the replication error in a suitable L2-norm. This theory, though, is not widely used among market practitioners and relatively few scientific papers evaluate how well quadratic hedging works on real marketdata. We construct a framework for comparing hedging strategies, and use it to empirically test the performance of quadratic hedging of European call options on the Euro Stoxx 50 index modeled with an affine stochastic volatility model with and without jumps. As comparison, we use hedging in the standard Black-Scholes model. We show that quadratic hedging strategies significantly outperform hedging in the Black-Scholes model for out of the money options and options near the money of short maturity when only spot is used in the hedge. When in addition another option is used for hedging, quadratic hedging outperforms Black-Scholes hedging also for medium dated options near the money. / Den här avhandlingen behandlar aspekter av två fundamentala problem i tillämpad finansiell matematik: kalibrering av en given stokastisk process till observerade marknadspriser på finansiella instrument (vilket är ämnet för den första artikeln) och strategier för hedging av optioner i finansiella marknader som är inkompletta (vilket är ämnet för den andra artikeln). Kalibrering i finans innebär att välja parametrarna i en stokastisk process så att de priser på finansiella instrument som processen genererar replikerar observerade marknadspriser. Vi behandlar den så kallade lokala volatilitets modellen som är en av de mest utbrett använda modellerna inom options prissättning för alla tillgångsklasser. Kalibrering av en lokal volatilitetsyta till marknadspriser på optioner är ett illa ställt inverst problem som en följd av att antalet observerbara marknadspriser är relativt litet och att priserna inte är släta i lösenpris och löptid. Liksom i vissa tidigare publikationer formulerar vi detta inversa problem som en minsta kvadratoptimering under bivillkoret att optionspriser följer Dupires partiella differentialekvation. Vi utvecklar två algoritmer för att utföra optimeringen: en baserad på tekniker från optimal kontrollteori och en annan där en numerisk kvasi-Newton metod direkt appliceras på målfunktionen. Regularisering av problemet kan enkelt införlivas i båda problemformuleringarna. Metoderna testas på tre månaders data med marknadspriser på optioner på två stora aktieindex. De resulterade lokala volatilitetsytorna från båda metoderna ger priser som överensstämmer mycket väl med observerade marknadspriser. Hedging inom finans innebär att uppväga risken i ett finansiellt instrument genom att ta positioner i en eller flera andra handlade tillgångar. Kvadratisk hedging är en väl utvecklad teori för hedging av betingade kontrakt i inkompletta marknader genom att minimera replikeringsfelet i en passande L2-norm. Denna teori används emellertid inte i någon högre utsträckning av marknadsaktörer och relativt få vetenskapliga artiklar utvärderar hur väl kvadratisk hedging fungerar på verklig marknadsdata. Vi utvecklar ett ramverk för att jämföra hedgingstrategier och använder det för att empiriskt pröva hur väl kvadratisk hedging fungerar för europeiska köpoptioner på aktieindexet Euro Stoxx 50 när det modelleras med en affin stokastisk volatilitetsmodell med och utan hopp. Som jämförelse använder vi hedging i Black-Scholes modell.Vi visar att kvadratiska hedgingstrategier är signifikant bättre än hedging i Black-Scholes modell för optioner utanför pengarna och optioner nära pengarna med kort löptid när endast spot används i hedgen. När en annan option används i hedgen utöver spot är kvadratiska hedgingstrategier bättre än hedging i Black-Scholes modell även för optioner nära pengarna medmedellång löptid. / <p>QC 20141121</p>
| Identifer | oai:union.ndltd.org:UPSALLA1/oai:DiVA.org:kth-156077 |
| Date | January 2014 |
| Creators | Lindholm, Love |
| Publisher | KTH, Numerisk analys, NA, Stockholm |
| Source Sets | DiVA Archive at Upsalla University |
| Language | English |
| Detected Language | English |
| Type | Licentiate thesis, comprehensive summary, info:eu-repo/semantics/masterThesis, text |
| Format | application/pdf, application/pdf |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess, info:eu-repo/semantics/openAccess |
| Relation | TRITA-MAT-A ; 2014:15 |
Page generated in 0.0023 seconds