Thesis (MBA)--Stellenbosch University, 2002. / Some digitised pages may appear illegible due to the condition of the original hard copy / ENGLISH ABSTRACT: With the trends of business moving away from large, corporate companies to small,
flexible and innovative alternatives, the need to value new companies are becoming
important. A new company generally does not have substantial historical data
available and it is therefore difficult to determine potential revenue streams and
hence accurate valuations. The focus of this study is to find an appropriate method
to attempt the valuation of a new company and this is explained by means of a case
study.
Three basic approaches exist to value companies. The Discounted Cash Flow (DCF)
method analyses risk and return to estimate a discount rate and presents the value of
the company as a Net Present Value (NPV). Relative Valuation methods compare
the fundamentals of a company to that of other companies. Contingent Claim
Valuation methods base the value of a company on the fact that decisions may be
deferred into the future until more information is evident. The basis of this valuation
technique is that of Option Pricing Theory in which the Black-Scholes technique and
binomial models are used .: This method is normally used on assets that have optionlike
features e.g. equity in a company, natural resource rights, product patents or any
decision that may be deferred into the future. Decisions (options) deferred may be
identified as growth-, staged-, flexibility-, exit-, learning- and expanding options. This
is also known as the Real Option Pricing Theory.
According to this model the investment proposal may be mapped as a series of call
options (Luehrman, 1998a). The amount of money expended in the project
corresponds to the option's exercise price (X), the present value of the asset built or
acquired corresponds to the stock price (S), the length of time the company can defer
the investment decision corresponds to the option's time to expiration (t) and the
uncertainty about the future value of the project's cashflow corresponds to the
standard deviation of return on the stock (c). Seven steps are used to obtain the
value of the call option and the value is reflected by two option-value metries namely
the value-to-cost (NPVq) and cumulative volatility (cr--Jt).The two metries are plotteá
on a graph (defined as Options Space) in order to visualize and interpret the results.
Mushroom Biomedical Systems developed three highly novel and patented products.
The company was valued using the conventional OeF method and valued as a
staged investment using the Real Option Pricing Theory according to Luehrman's
model (1998a).
The values of two products are similar using the OeF and Real Options methods.
Most of the investment capital was required during the first phases of these products
resulting in the investment of the second phases not holding high risks or value. The
value of the third product is significantly higher using the Real Options method
compared to the OeF. This is ascribed to the forced delay of phase one. The value
of this future decision is worth more than the current decision due to expected new
information that might arise. By "creating an option" value is added by forcing
management to actively make two decisions about the continuation of the project at a
future date.
Applying Real Option Pricing Theory suggests inherent value in uncertainty when
there is freedom to choose different courses of action in the face of different market
conditions. With the OeF analysis the impact of risk is seen as depressing the value
of the investment. By contrast, real options show that risk can be influenced through
managerial flexibility, which becomes a central instrument to create value. / AFRIKAANSE OPSOMMING: Die beweging van die besigheidswêreld vanaf groot korporatiewe maatskappye na
kleiner, buigsame en innoverende alternatiewe het 'n behoefte geskep om die
waarde van sulke nuwe maatskappye te kan bepaal. 'n Nuwe maatskappy het tipies
nie historiese data beskikbaar nie wat die vooruitskatting van potensiële inkomste
strome en dus akkurate waardasies moeilik maak. Die fokus van hierdie studie is die
bepaling van 'n toepaslike metode om die waarde van 'n nuwe maatskappy te bepaal
en dit word deur middel van 'n gevalle studie verduidelik.
Drie basiese metodes bestaan om maatskappye te waardeer. Die Verdiskonteerde
Kontantvloei Stroom (VKS) metode gebruik risiko en opbrengs om 'n
verdiskonteringskoers te bepaal en reflekteer die waarde van die maatskappy as die
Netto Teenswoordige Waarde (NTW). Relatiewe Waardasie metodes vergelyk die
fundamentele eienskappe van 'n maatskappy met die van ander maatskappye. Die
Gebeurlikheids Waardasie metode koppel waarde aan die feit dat besluite uitgestel
kan word totdat meer informasie beskikbaar is. Die basis van hierdie tegniek is
Opsie Teorie waarin die Black-Scholes tegniek en binomiaal model gebruik word.
Hierdie metode word gewoonlik gebruik waar bates "opsie-tipe" eienskappe besit
soos aandeelhouding in 'n maatskappy, natuurlike mynregte; produk patente of enige
besluit wat uitgestel kan word na 'n datum in die toekoms. Besluite (opsies) wat
uitgestel word kan geïdentifiseer word as groei-, stap-vir-stap-, buigbaarheids-,
uittree-, lerings- en uitbreidingsopsies. Hierdie metode staan ook bekend as die
Ware Opsie Prysings Teorie.
Volgens hierdie metode kan 'n beleggingsgeleentheid voorgestel word as 'n reeks
koopopsies (Luehrman, 1998a). Die totale uitgawe word voorgestel deur die
uitoefeningsprys (X), die teenswoordige waarde van die bate word voorgestel deur
die aandeel waarde (S), die tydperk wat die besluit uitgestel kan word, word
voorgestel deur die opsie vervaltyd (t), en die onsekerheid van die bate se
kontantvloeistroom word voorgestel deur die standaardafwyking van die opbrengs
van die bate (c). Sewe stappe word geneem om die waarde van die koopopsie te
bepaal wat uitgedruk word deur twee opsiewaarde komponente naamlik waarde-tot-koste (NPVq) en kummulatiewe volatiliteit ((1'Jt). Die twee komponente word grafies
voorgestel (genoem Opsie Spasie) om resultate te visualiseer en te interpreteer.
Mushroom Biomedical Systems het drie unieke en gepatenteerde produkte
ontwikkel. Die maatskappy is met die konvensionele VKS metode gewaardeer en
volgens Luehrman (1998a) se Ware Opsie Prysings model as 'n stap-vir-stap opsie
gewaardeer.
Die waardes van twee van die produkte is dieselfde met die VKS metode en die
Opsie Teorie metode. Die meeste van die kapitaal is tydens die eerste fases van die
twee produkte benodig met die gevolg dat die tweede fases nie veel risiko of waarde
inhou nie. Die waarde van die derde produk is aansienlik meer met die Opsie Teorie
metode in vergelyking met die VKS metode. Dit word toegeskryf aan die gedwonge
vertraging van fase een. Die waarde gekoppel daaraan om die besluit in die
toekoms te neem is meer werd as om die besluit nou te neem a.g.v. verwagte nuwe
informasie. Deur hierdie opsie "te skep" word waarde toegevoeg omdat bestuur
gedwing word om aktief twee besluite in die toekoms te neem rakende die
voortsetting van die projek.
Die gebruik van Ware Opsie Prysings Teorie skep 'n inherente waarde wanneer daar
verskillende besluite geneem kan word soos mark kondisies verander. Met die VKS
metode word risiko gesien as 'n faktor wat waarde laat afneem. In teenstelling
hiermee dui die Ware Opsie Teorie dat risiko beïnvloed kan word deur bestuur se
vermoëns, wat 'n belangrike instrument is vir waardeskepping.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:netd.ac.za/oai:union.ndltd.org:sun/oai:scholar.sun.ac.za:10019.1/52759 |
| Date | 12 1900 |
| Creators | De Villiers, Dirk Christiaan |
| Contributors | Smith, J. du P., Stellenbosch University. Faculty of Economic & Management Sciences. Graduate School of Business. |
| Publisher | Stellenbosch : Stellenbosch University |
| Source Sets | South African National ETD Portal |
| Language | en_ZA |
| Detected Language | English |
| Type | Thesis |
| Format | 138 p. : ill. |
| Rights | Stellenbosch University |
Page generated in 0.0085 seconds