[pt] Este estudo avaliou o comportamento das diferenças de preços entre ações ordinárias e preferenciais de um conjunto representativo de empresas com ações negociadas na BOVESPA no período 1995-1999, testando o impacto também das mudanças na lei das SAs ocorridas em 1997.
Os testes realizados indicaram que no decorrer do período estas mudanças influenciaram as diferenças de preços entre ações
ordinárias e preferenciais para a
maioria das empresas, passando as ações ordinárias a serem
negociadas, em
geral, a preços de mercado inferiores às ações
preferenciais.
A partir da identificação na literatura dos principais
fatores que podem causar
a diferença de preços entre ações de uma mesma empresa
foram realizadas
regressões de seção transversa para cada ano do período,
assim como para o
período como um todo, para testar a capacidade explicativa
de modelos contendo
variáveis explicativas derivadas da liquidez, da estrutura
de capital e da
composição acionária de cada empresa, bem como os
dividendos pagos a cada
classe de ação.
Para o período como um todo podemos concluir que os modelos
explicam
parcialmente as diferenças de preços. Os resultados obtidos
mostraram que os
modelos apresentam resultados satisfatórios a partir de
1996, sendo que a
capacidade explicativa e a confiabilidade são maiores a
partir de 1998.
As variáveis representando a liquidez e o percentual de
ações preferenciais
com os controladores,bem como os impactos da mudanças na
lei das SAs foram as
que mostraram melhor significância estatística no período
como um todo. Os
coeficientes lineares obtidos nas regressões para as
variáveis de liquidez foram
positivos, conforme era esperado, representando a
correlação destas medidas com
as diferenças de preços entre ações ordinárias e
preferenciais.
Os possíveis impactos de novas alterações na lei das SAs na
relação de
preços entre ações ordinárias e preferenciais e no mercado
como um todo podem
representar interessante objeto de pesquisa para novos
estudos. / [en] This study evaluates the price differences between voting
and non-voting
shares of a representative set of Brazilian companies
traded on the São Paulo Stock
Exchange from 1995 to 1999, assessing also the impacts of
the amendments in the
Brazilian Corporate Law that take place in 1997.
The tests showed that, due to these changes, for most
companies a
downtrend occurred in the price differences, and, as time
passed, the voting share
was usually trading at a discount to the non-voting share.
After identifying in the literature some key variables that
influence these
prices differences, we used some cross-section regressions
for each year of the
period to test the model with explicatory variables related
to the liquidity, capital
structure and shareholder composition of each company, as
well as dividends paid
to each class of share.
The models tested were statistically significants for the
whole period,
explaining partially these price differences. The results
of the regressions for each
annual period showed that, after 1996, the models presented
satisfactory results,
with better results and degrees of confidence after 1998.
The liquidity variables and the variable that represents
the controller`s
ownership of non-voting shares were the ones that showed
the better degree of
confidence during the period. The linear coefficients of
the liquidity variables were
positive, as expected, representing the correlation between
these measures and the
price differences between voting and non-voting shares.
New changes in the corporate law are being studied and may
affect the price
differences between voting and non-voting shares and the
valuation of all the stock
market, representing an interesting subject to future
studies. / [es] Este estudio evalúa el comportamiento de las diferencias de
precios entre acciones ordinarias y preferenciales de un
conjunto representativo de empresas con acciones negociadas
en BOVESPA en el período comprendido entre los años 1995-
1999. Se evalúa también el impacto de los cambios en la ley
de las SAs, ocurridos en 1997. Las pruebas realizadas
indicaron que, en el transcurso del período mencionado,
dichos cambios influyeron en las diferencias de precios
entre acciones ordinarias y preferenciales para la mayor
parte de las empresas, y las acciones ordinarias pasaron a
ser negociadas, en general, a precios de mercado inferiores
a las acciones preferenciales. Se llevó a cabo un estudio
bibliográfico para identificar los principales factores que
pueden causar diferencias en el precio de las acciones de
una misma empresa. Con estos factores se realizó una
regresión transversa para cada año del período 1995-1999 y
también considerando el período completo. Estas regresiones
tienen como objetivo, probar la capacidad explicativa de
los modelos que contienen variables explicativas derivadas
de la líquidez, de la extructura de capital y de la
composición de las acciones de cada empresa, así como los
dividendos y pagos a cada clase de acción.
Considerando el período completo, podemos concluir que los
modelos explican parcialmente las diferencias de precios.
Los resultados muestran que los modelos presentan
resultados satisfactorios a partir de 1996, siendo que la
capacidad explicativa y la confiabilidad son mayores a
partir de 1998. Al considerar el período completo, las
variables que se mostraron estadísticamente significativas
fueron: las variables que representan la líquidez, el
porcentaje de acciones preferenciales con los controladores
y el impacto de los cambios en la ley de las SAs. Los
coeficientes lineales obtenidos em las regresiones para las
variables de líquidez fueron positivos, tal y como se
esperaba, representando la correlación de estas medidas con
la diferencia de precio entre acciones ordinarias y
preferenciales. El posible impacto de nuevas alteraciones
en la ley Sas en relación a los precios entre acciones
ordinarias y preferenciales y en el mercado como un todo
pueden representar un interesante objeto de investigación
para nuevos estudios.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:1429 |
| Date | 06 April 2001 |
| Creators | SERGIO FOLDES GUIMARAES |
| Contributors | WALTER LEE NESS JUNIOR |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Spanish |
| Type | TEXTO |
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