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Previous issue date: 2009-03-03 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This work aimed to exam the formation of future market prices of cocoa traded on the
New York Stock Exchange, under the view of the volatility from January 1997 to
August 2008, since the future market is playing an important role in making decision,
focusing on maximizing returns. In a particular way, the study of volatility is an
essential tool in this market, especially for pricing of assets and risk management. For
this, three variants of the class of models of auto-regressive conditional heteroscedastic
(ARCH), GARCH, EGARCH and TARCH, were used and showed characteristics of
models that take into account the changing variance over time. The conditional variance
provided by these models was used as a proxy for the volatility of returns on cocoa. The
results demonstrated the persistent behavior of volatility in the period in question. This
persistence indicates that the shocks on the volatility will last for long. We found
evidence of inconsistency with the hypothesis of efficient markets that has the
responsibility of future returns to past returns, since there is presence of auto-regressive
terms in waste, captured by the ARCH effect, and also by the possibility of behavioral
biases (depending on of information asymmetries in the reactions between positive and
negative). The theories of modern finances predict that investors have homogeneous
expectations (investors have the same information and determine the fair value for the
same active base). It would therefore not be expected to have excessive volatility in the
future market of the commodity cocoa, then there would be no difference of opinion
among investors. However, the results showed that the volatility implies in the
formation of the price of cocoa, making it impossible to explain it by traditional theories
of finance, and indicate that this volatility may also result from decisions of investors
from the psychological aspects that arise when forming their beliefs and preferences
that, in turn, are reflected in expectations. Thus, the results suggest that Behavioral
Finance can contribute to the understanding of the formation of future market prices for
cocoa. / Pretendeu-se nesse trabalho analisar a formação dos preços no mercado futuro de cacau,
negociados na Bolsa de Nova York, sob a ótica da volatilidade, no período
compreendido entre janeiro de 1997 a agosto de 2008, uma vez que o mercado futuro
vem assumindo um papel importante na tomada de decisões, com enfoque na
maximização de retornos. De modo particular, o estudo da volatilidade representa um
instrumento essencial nesse mercado, em especial para precificação de ativos e gestão
de riscos. Para isso, utilizou-se três variantes da classe de modelos de
heterocedasticidade condicional auto-regressiva, ARCH, a saber, os modelos GARCH,
EGARCH e TARCH, que apresentam características de modelagem que levam em
conta uma variância mudando ao longo do tempo. A variância condicional fornecida por
estes modelos será utilizada como proxy para a volatilidade do retorno do cacau. Os
resultados evidenciaram o comportamento persistente da volatilidade no período em
questão. Esta persistência revela que os choques sobre a volatilidade irão perdurar por
muito tempo. Foram encontradas evidências de incompatibilidade com a Hipótese de
Mercados Eficientes, constatada na dependência dos retornos futuros a retornos
passados, uma vez que há presença de termos auto-regressivos nos resíduos, capturados
pelo efeito ARCH, e também pela possibilidade de vieses comportamentais (em função
de assimetrias nas reações entre informações positivas e negativas). As teorias de
finanças modernas prevêem que os investidores têm expectativas homogêneas (os
investidores têm as mesmas informações e determinam o mesmo valor justo para os
ativos base). Assim, não seria esperado que houvesse volatilidade excessiva no mercado
futuro de commodity cacau, pois não haveria divergência de opiniões entre os
investidores. No entanto, os resultados encontrados mostraram que a volatilidade
implica na formação do preço do cacau, tornando impossível uma explicação pelas
teorias clássicas de finanças, e indica que esta volatilidade pode resultar também das
decisões dos investidores a partir de aspectos psicológicos que surgem quando formam
suas crenças e preferências que, por sua vez, se refletem nas expectativas. Dessa forma,
sugerem que as Finanças Comportamentais podem contribuir para a compreensão da
formação de preços do mercado futuro de cacau.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:tede.biblioteca.ufpb.br:tede/5025 |
| Date | 03 March 2009 |
| Creators | Pereira, Elenildes Santana |
| Contributors | Maia, Sinézio Fernandes |
| Publisher | Universidade Federal da Paraíba, Programa de Pós Graduação em Economia, UFPB, BR, Economia do Trabalho e Economia de Empresas |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFPB, instname:Universidade Federal da Paraíba, instacron:UFPB |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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