[pt] O significativo potencial hídrico do Brasil tem gerado
interesse para
investimentos no setor de geração de energia hidrelétrica.
No entanto, os métodos de
avaliação financeira tradicionalmente utilizados como o
Fluxo de Caixa Descontado
(FCD) não incorporam as opções que os investidores possuem
para gerenciar suas
decisões de investimento de capital, e, em consequência, o
valor do ativo é por vezes
subavaliado. Nessa dissertação, avaliamos, por meio da
utilização da Metodologia das
Opções Reais, a viabilidade financeira de um projeto de
uma usina hidrelétrica cuja
capacidade de geração pode ser expandida ao longo do prazo
da concessão. Para
tanto, foram consideradas as incertezas relacionadas ao
preço da energia, à vazão de
águas na região do projeto, ao fator de perda na geração,
aos indicadores
macroeconômicos TJLP e IGP-M, além da possibilidade do
investimento ser adiado
para uma data futura. Assumindo que o preço spot de
energia segue um processo de
reversão à sua média histórica de longo prazo, o valor das
flexibilidades analisadas
não é significativo. No entanto, a análise de
sensibilidade envolvendo as variáveis
volatilidade e investimento para expansão revelou que o
valor do projeto
aumenta de R$ 1,449 milhões para aproximadamente R$ 1,650
milhões. Dado o alto
grau de incerteza associado à oferta futura de energia
elétrica no Brasil, concluímos
que a Metodologia das Opções Reais oferece uma melhor
estimativa do real valor de
um projeto de investimento flexível, devido à existência
desta incerteza nos
parâmetros utilizados no modelo. / [en] The significant hydric potential available in Brazil has
been attracting
investments in this business area. On the other hand,
traditional valuation methods
such as Discount Cash Flow (DCF) do not incorporate the
value of the options
investors possess when managing their capital investment
decisions and as a result,
the value of these assets may be undervaluated. In this
dissertation, we use the Real
Options Approach to analyze the financial feasibility of a
hydroelectric power plant
project that can expand its generation capacity throughout
its concession life. We
consider uncertainties such as the spot price of energy,
the water flow in the
construction region of the project, the energy generation
loss factor, macroeconomic
parameters such as the TJLP interest rate and the IGP-M
inflation rate, and also the
possibility that the capital investment decision be
postponed. Considering that the
spot price of energy follows a long-term mean reversion
process, the value of the
flexibilities analyzed is not significant. Nevertheless, a
sensitivity analysis of the
volatility and investment required for an expansion
parameters shows that the
value of this project increases from R$ 1.449 millions to
approximately R$ 1.650
millions. Given the high level of uncertainty regarding
the future supply of energy in
Brazil, we concluded that the Real Options Approach offers
a better valuation of a
flexible investment project given the uncertainty
concerning the parameters used in
the model.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:11406 |
| Date | 04 March 2008 |
| Creators | ANDRE LUIZ DE SOUZA PORTUGAL |
| Contributors | LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO, LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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