[pt] Nesta pesquisa procurou-se estimar a qualidade da
governança praticada
por uma amostra significativa de companhias abertas
brasileiras, no período entre
2002 e 2006, e relacioná-la aos indicadores precedentes do
valor das companhias,
que são o risco e o desempenho, de modo a verificar a
existência de relações
estatísticas significativas entre estas. Para mensurar a
qualidade da governança
construiu-se um índice composto por vinte perguntas de
respostas binárias. Foram
utilizados diversos indicadores para o risco como beta
local; o beta obtido com o
uso do S&P 500; a volatilidade; o risco idiossincrático, e
o custo implícito do
capital. Para mensurar o desempenho foram utilizadas as
variáveis roa (return on
assets); roe (return on equity); ets (a margem ebit-to-
sales), e o mts (o indicador
de valor market-to-sales). Os resultados conseguidos por
meio da aplicação do
método das regressões lineares simples e múltiplas, em
nível crescente de
complexidade, são confirmados com robustez pelos
resultados obtidos com o uso
do método das equações estruturais, e confirmam as
hipóteses iniciais. A
investigação da endogeneidade da variável governança
sugere que esta variável
tem caráter endógeno em relação ao risco e à margem.
Porém, o teste de Granger
não mostra evidências de relação de causalidade originada
das variáveis de risco e
desempenho na governança, mas revela indícios de relação
originada da
governança nas variáveis retromencionadas. Os efeitos da
possível endogeneidade
não prejudicaram os resultados obtidos por meio das
regressões lineares. Também
se investigou a relação entre subíndices e as variáveis de
risco e desempenho. Os
resultados confirmam a influência dos subíndices
relacionados com a estrutura de
propriedade, a transparência e a atuação da administração
da companhia no risco e
desempenho das empresas. Não se observou relação
estatística significativa entre
o subíndice relacionado com a política de relacionamento
com o investidor e as
variáveis risco e desempenho. Por último, constatou-se que
a maior dispersão do
capital ordinário; a maior participação do controlador no
capital total; menores
graus de imobilização; maiores conselhos; menor
alavancagem operacional e
financeira; menores riscos; maiores margens; adoção de
programa de ADR níveis
2 ou 3; maior tempo de experiência societária; maiores
patrimônios, e a
participação no Nível 2 ou Novo Mercado da Bovespa se
relacionam
positivamente com a qualidade da governança praticada
pelas empresas. / [en] This study estimated the quality of governance practiced
by a significant
sample of Brazilian publicly traded companies between 2002
and 2006, and
related it to risk and performance. An index composed of
twenty questions, with
all answers in binary form, was constructed to measure the
quality of governance.
Several indicators were used for risk such as the local
beta, the beta obtained with
the use of the S & P 500 index, share price volatility,
idiosyncratic risk and the
implicit cost of capital. Measures of performance were the
following variables:
return on assets), return on equity, the margin of ebit-to-
sales, and the ratio of
market value-to-sales). The results obtained through the
application of the method
of simple and multiple linear regressions, in increasing
level of complexity, were
confirmed, with robustness, by the results obtained by the
use of structural
equations, confirming the original hypotheses. The
investigation of the
endogeneity of the variable for governance suggests that
this variable has an
endogenous character in relation to the risk and margin.
Though the test of
Granger shows no evidence of a causal relationship between
the variables of risk
and performance in governance, it shows signs of a causal
relationship caused by
governance on the variables of risk and performance. The
effects of possible
endogeneity do not harm the results obtained using the
linear regressions. The
relationships between sub-indexes of governance and risk
and performance were
also investigated. The results confirm the influence of
the sub-indexes of
governance related to the structure of ownership,
transparency and administration
of the company on the risk and performance of companies.
There was no
statistically significant relationship between the sub-
index related to the politics of
relationships with the investor and the variables risk and
performance. Finally, it
was found that the greater dispersion of holdings of
ordinary shares, the greater
investment by the controlling shareholder in total
capital, lesser degrees of
tangible assets, larger boards of directors, lower
operating and financial leverage,
lower risk, higher margins, the existence of a ADR level 2
or 3 program, more
experience in been a public company, greatest volume of
assets, and participation
in the Level 2 or Bovespa`s New Market`s correlate
positively with the quality of
governance practiced by the Brazilian publicly traded
companies.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:11174 |
| Date | 11 January 2008 |
| Creators | VALDIR DE JESUS LAMEIRA |
| Contributors | WALTER LEE NESS JUNIOR |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | TEXTO |
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