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Previous issue date: 2011-03-21 / This dissertation studies the performance of brazilian mutual funds stock portfolios classified as
?multimercado macro? from april, 2005 to march, 2010 by a multicriteria manner. The research
aims to evaluate: (i) the success of market timing and stock picking strategies; (ii) the
performance persistence taking into account macroeconomic various periods and (iii) if
persistence depends on the time period analyzed, the performance indicator used or other
variables such as size, client kind or investment profile. Therefore, were calculated the risk
measures beta and standard deviation, the performance measures average return and cumulative
return and the stock picking measure Fama?s decomposition for six months, one year and two
years and six months periods and the stock picking measure Jensen's alpha and the market timing
measure proposed by Treynor and Mazuy for two years and six months periods. The statistical
tools used to verify the influence of control variables on performance and whether there is an
association between the results were the Mann-Whitney?s test and Spearman?s correlation
coefficient. The sample exhibits survivorship bias since it includes only the mutual funds that
were actives throughout the studied period. Most studied portfolios failed to outperform the
market by using stock picking and market timing strategies. Significant influences of the control
variables size and investment profile were found, but only concerning the market timing measure.
In the performance persistence analysis, only the systematic risk beta showed persistent
evidences throughout the studied period, since the managers couldn?t keep the total risk under
control during the financial crisis. In general, the portfolios have been unable to persist in any of
the performance indicators, except for the unauthorized-operating-leveraged portfolio group,
which showed persistence in average and cumulative returns and in selectivity indicator Fama?s
decomposition, but only in long-term. Finally, DEA (Data Envelopment Analysis) enabled the
creation of a portfolios? efficiency ranking taking into account its cumulative returns and
systematic and total risks and only one portfolio showed maximum efficiency for the studied
period. / Esta disserta??o estuda o desempenho das carteiras de a??es dos fundos de investimento da
categoria multimercado macro no Brasil no per?odo de abril de 2005 a mar?o de 2010 de forma
multicriterial. O estudo busca avaliar: (i) o sucesso dos gestores em estrat?gias de market timing e
stock picking; (ii) a persist?ncia de performance levando em considera??o per?odos
macroecon?micos diversos e (iii) se a persist?ncia depende do per?odo de tempo analisado, do
indicador de performance utilizado ou de outras vari?veis, como tamanho, p?blico-alvo ou perfil
de investimento. Para tal foram calculadas as medidas de risco beta e desvio-padr?o, as medidas
de desempenho retorno m?dio e retorno acumulado e a medida de seletividade decomposi??o de
Fama para os per?odos de seis meses, um ano e dois anos e seis meses e as medidas de
seletividade alpha de Jensen e de market timing proposta por Treynor e Mazuy para per?odos de
dois anos e seis meses. Os instrumentos estat?sticos utilizados para verificar a influ?ncia das
vari?veis de controle no desempenho e a exist?ncia ou n?o de associa??o entre os resultados
foram o teste de Mann-Whitney e o coeficiente de correla??o de Spearman. A amostra apresenta
vi?s de sobreviv?ncia pois compreende apenas os fundos que estiveram ativos durante todo o
per?odo estudado. a maioria das carteiras de a??es estudadas n?o conseguiu superar o mercado
atrav?s da utiliza??o de estrat?gias de stock picking e market timing. Foram verificadas
influ?ncias significativas das vari?veis de controle tamanho e perfil de risco, mas apenas em
rela??o ? medida de market timing. Na an?lise de persist?ncia de performance, somente o risco
sistem?tico beta apresentou evid?ncias de persist?ncia durante todo o per?odo estudado, uma vez
que os gestores n?o conseguiram manter o risco total sob controle durante a crise financeira. De
um modo geral, os portf?lios n?o conseguiram apresentar persist?ncia de performance em
nenhum dos indicadores de desempenho, com exce??o do grupo de portf?lios n?o autorizados a
operarem alavancados, o qual apresentou persist?ncia somente no longo prazo para os
indicadores de retornos m?dio e acumulado e de seletividade decomposi??o de Fama. Finalmente
a t?cnica DEA (An?lise Envolt?ria de Dados) possibilitou a composi??o de um ranking da
efici?ncia das carteiras levando-se em considera??o o retorno acumulado, o risco sistem?tico e o
risco total das mesmas e somente uma delas apresentou m?xima efici?ncia para o per?odo
estudado.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:localhost:jspui/1214 |
| Date | 21 March 2011 |
| Creators | Melo, Rodrigo Alves de |
| Contributors | Macedo, Marcelo ?lvaro da Silva, Souza, Marcos Aguiar de, Zotes, Luiz peres |
| Publisher | Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro, Programa de P?s-Gradua??o em Gest?o e Estrat?gia, UFRRJ, Brasil, Instituto de Ci?ncias Humanas e Sociais |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ, instname:Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro, instacron:UFRRJ |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
| Relation | 7 REFER?NCIAS ANBIMA ? Associa??o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais. Dispon?vel em <www.anbima.com.br>. ?ltimo acesso em 12/01/2011. ANDAKU, F. T. A.; PINTO, A. C. F. A persist?ncia de desempenho dos fundos de investimento em a??es no Brasil. Revista de Economia e Administra??o, v. 2, n. 2, p. 23-33, Abr/Jun., 2003. BANKER, R. D.; CHARNES, A.; COOPER, W. W. Some models for estimating technical and scale inefficiencies in Data Envelopment Analysis. Management Science, v. 30, n. 9, p. 1078- 1092, 1984. BIONDI NETO, L.; CHIGANER, L.; LINS, M. P E.; ANT?NIO, E. R.; SALDANHA, F. O.; FUKUDA, F. H.; ROBERTO JR., V. Determina??o da efici?ncia relativa de unidades tomadoras de decis?o: uma abordagem neural. In: XXXII Simp?sio Brasileiro de Pesquisa Operacional, 2000, Vi?osa. XXXII SBPO, 2000. BOVESPA ? Bolsa de Valores de S?o Paulo. Dispon?vel em <www.bovespa.com.br>. Acesso em 24/05/2010. BROOKS, C. Introductory econometrics for finance. 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