[pt] No Brasil, apesar da predominência da participação de usinas hidrelétricas no
parque gerador, há alguns anos, devido ao Programa Prioritário de Termeletricidade
(PPT), foram implantadas diversas centrais termelétricas movidas a Gás Natural. Muitas
são as incertezas apresentadas aos agentes do Setor de Energia Elétrica no Brasil, e mais
um risco tem ameaçado estas usinas: a oferta de Gás Natural. A conversão das usinas para
bicombustível, possibilitando a utilização de Óleo Diesel como combustível alternativo,
surgiu como opção para eliminar este risco. Face às diversas incertezas apresentadas, as
técnicas tradicionais de análise econômico-financeira se mostram limitadas para avaliar
este investimento e as flexibilidades operacionais, sendo proposto que estas avaliações
sejam feitas a partir da Teoria de Opções Reais, que consegue tratar as incertezas e
flexibilidades mais adequadamente. As opções operacionais (gerar com Gás Natural ou
com Diesel) podem ser vistas como uma seqüência de opções européias de compra
(European call option), considerando a conversão como uma opção de mudança de
insumo (switch-input Real Option) oferecida ao agente proprietário da usina. O objetivo
maior deste trabalho é valorar esta opção para uma térmica instalada no subsistema
Sudeste do Brasil, indicando, para cada caso, o prêmio que o agente estaria disposto a
pagar pela tecnologia de conversão. Como método de avaliação, são utilizadas
Simulações de Monte Carlo, a partir do modelo proposto de remuneração da usina, com
as variáveis e incertezas associadas: níveis de despacho e contratação, preço do contrato e
preço spot da energia elétrica, considerando que os custos variáveis unitários de geração (custos dos combustíveis) futuros seguem um processo estocástico de Movimento
Geométrico Browniano (MGB), além da possível penalidade paga pela usina a ANEEL
no caso de ser chamada a despacho pelo ONS e não gerar por falta de combustível. Por
fim, algumas análises de sensibilidade são apresentadas. / [en] In Brazil, despite the predominant participation of hydro power plants, some
years ago, due to Thermo Power Priority Program (PPT), a large number of Natural Gaspowered
plants were implanted. A lot of uncertainties are imposed to the players in the
Brazilian Power Market, and one more risk arises: the Natural Gas offer. The bi-fuel
conversion arises as an option to rule out this risk, since it allows the use of diesel as
alternative fuel to the plant. Because of the many uncertainties presented, traditional
techniques of economics and financial analysis are limited to value this investment and its
operational flexibilities. Real Options Theory is proposed to value this investment, since
it is able to deal more appropriately with the uncertainties and flexibilities. Operational
options can be seen as a sequence of European Call Options, considering the conversion
as a Switch-Input Real Option offered to the Thermo Power Plant’s owner. The main
objective of this paper is to increase this option’s value, to a plant located in the Brazilian
Southeast Subsystem, indicating in each case, the premium that the player would be
willing to pay for the conversion technology. Monte Carlo Simulation was used as a
valuation method, for the plant’s cash-flow model, considering the following variables
and uncertainties: dispatch and contract level, contract energy and spot prices. Fuel costs
are assumed to follow a Brownian Geometric Motion. The possibility of payment of fines
to the Eletricity Regulatory Agency (ANEEL) in case of the power plant be dispatch by
the Brazilian ISO (ONS) and not delivery energy to the system because of fuel constraints
is also considered. Finally, we present sensitivity analysis.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:13379 |
| Date | 16 April 2009 |
| Creators | WALLACE JOSE DAMASCENO DO NASCIMENTO |
| Contributors | REINALDO CASTRO SOUZA |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | TEXTO |
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