[pt] Neste estudo iremos empiricamente avaliar o impacto do envelhecimento da população na eficácia da política monetária. Primeiramente, estimaremos o impacto da política monetária sobre o hiato do produto e inflação, evidenciando um enfraquecimento geral da transmissão da política monetária ao longo do tempo. Em outras palavras, hiato do produto e inflação menos sensíveis às mudanças nas taxas de juros. Depois, utilizaremos o método de OLS para testar o efeito negativo e estatisticamente significativo das alterações demográficas na eficácia da política monetária. / [en] In this study we will empirically evaluate the impact of population aging on the effectiveness of monetary policy. First, we will estimate the impact of monetary policy on the output gap and inflation, evidencing a general weakening of monetary policy transmission over time. In other words, output gap and inflation are less sensitive to changes in interest rates. Then we will use the OLS method to test the negative and statistically significant effect of demographic changes on the effectiveness of monetary policy.

[pt] Estudei a transmissão da política monetária via canal de crédito com uma base mensal dos balanços dos bancos brasileiros de 2003 a 2017. Concluí que bancos que ofertam mais crédito subsidiado pelo governo e proveniente de captações compulsórias são menos sensíveis a variações da política monetária. Dessa forma, ao manter uma política de incentivo econômico via expansão do crédito, o governo está obstruindo esse canal de transmissão e consequentemente reduzindo a potência da política monetária. Adicionalmente, concluo que os bancos continuam rebalanceando sua carteira de crédito meses após o choque monetário, o que corrobora a visão de Bernanke e Blinder (1992) de que os bancos não desfazem seus contratos de crédito vigentes, mas apenas se recusam a fazer novos. Por fim, verifico um efeito de flight-to-quality em períodos de aperto monetário e menos liquidez na economia. Bancos tendem a reduzir mais seus créditos de alto risco do que os créditos de baixo risco. Entretanto, ao manter um alto volume de crédito subsidiado e proveniente de depósitos compulsórios esse efeito é mitigado. / [en] I have studied monetary policy transmission through the credit channel based on monthly financial statements of Brazilian banks from 2003 to 2017. I have come to the conclusion that banks which offer a higher amount of government subsidized credit originated from compulsory fund raising are less likely to be affected by changes in interest rates. Consequently, by keeping an economic growth policy through credit expansion the government is obstructing this channel of transmission and thus reducing the power of the monetary policy. Additionally, I concluded that banks continue to adjust their loan portfolios until months after the monetary shock, corroborating Bernanke and Blinder (1992), who observed that banks do not cancel existing contracts, but just refuse to create new ones. To finish, I observe a fly-to-quality effect in periods of tight monetary policy and a less liquid economy. Banks tend to cut down on high-risk loans rather than low-risk ones. Nevertheless, by keeping a high amount of government subsidized credit originated from compulsory fund raising, this effect is mitigated.