[pt] Esta dissertação documenta e analisa os empréstimos concedidos pela Finep entre 2004 e 2017. São respondidas as seguintes questões: Qual a magnitude dos subsídios? Como têm evoluído? Como variam entre indústrias e regiões? Na amostra analisada, o valor médio dos subsídios implícitos nos empréstimos é de 8,6 milhões, sendo maior para contratos com taxas de juros pré-fixadas: 10,9 milhões de reais, ou 21,5 porcento do valor presente dos empréstimos. Para os empréstimos pósfixados, indexados pela TJLP, o subsídio médio é menor, mas ainda assim relevante: 2,6 milhões de reais ou 11,7 porcento do valor presente dos empréstimos. Tanto os valores dos empréstimos quanto os subsídios concedidos foram substancialmente elevados a partir de 2008, atingindo seus picos entre 2013 e 2014. As indústrias de transformação e as regiões Sudeste e Sul tem sido as maiores beneficiárias. / [en] This dissertation documents and analyses the loans granted by Finep between 2004 and 2017. The following questions are answered: What is the magnitude of the subsidies? How have they evolved? How do they vary among industries and regions? In the analyzed sample, the average value of implicit subsidies per loan is 8,6 million reais, higher for contracts with pre-fixed interest rates: 10,9 million reais, or 21,5 percent of the loans present value. For post-fixed loans, indexed to the TJLP, average subsidy is lower, but still significant: 2,6 million reais or 11,7 percent of the loans present value. Both the amount of the loans and the subsidies were substantially increased from 2008, reaching peaks between 2013 and 2014. Transformation industries and the Southeast and South regions have been the biggest beneficiaries.

[pt] Estudei a transmissão da política monetária via canal de crédito com uma base mensal dos balanços dos bancos brasileiros de 2003 a 2017. Concluí que bancos que ofertam mais crédito subsidiado pelo governo e proveniente de captações compulsórias são menos sensíveis a variações da política monetária. Dessa forma, ao manter uma política de incentivo econômico via expansão do crédito, o governo está obstruindo esse canal de transmissão e consequentemente reduzindo a potência da política monetária. Adicionalmente, concluo que os bancos continuam rebalanceando sua carteira de crédito meses após o choque monetário, o que corrobora a visão de Bernanke e Blinder (1992) de que os bancos não desfazem seus contratos de crédito vigentes, mas apenas se recusam a fazer novos. Por fim, verifico um efeito de flight-to-quality em períodos de aperto monetário e menos liquidez na economia. Bancos tendem a reduzir mais seus créditos de alto risco do que os créditos de baixo risco. Entretanto, ao manter um alto volume de crédito subsidiado e proveniente de depósitos compulsórios esse efeito é mitigado. / [en] I have studied monetary policy transmission through the credit channel based on monthly financial statements of Brazilian banks from 2003 to 2017. I have come to the conclusion that banks which offer a higher amount of government subsidized credit originated from compulsory fund raising are less likely to be affected by changes in interest rates. Consequently, by keeping an economic growth policy through credit expansion the government is obstructing this channel of transmission and thus reducing the power of the monetary policy. Additionally, I concluded that banks continue to adjust their loan portfolios until months after the monetary shock, corroborating Bernanke and Blinder (1992), who observed that banks do not cancel existing contracts, but just refuse to create new ones. To finish, I observe a fly-to-quality effect in periods of tight monetary policy and a less liquid economy. Banks tend to cut down on high-risk loans rather than low-risk ones. Nevertheless, by keeping a high amount of government subsidized credit originated from compulsory fund raising, this effect is mitigated.