[pt] Este trabalho analisou o desempenho de 31 fundos mútuos comportamentais atuantes nos EUA, Europa e Japão descritos em Santoni e Kelshiker (2010). Foram observados os desempenhos dos fundos e seus respectivos Benchmarks em quatro indicadores: Índice de Sharpe, Índice de Sortino, Medida Ômega e Medida de Desempenho Comportamental. O horizonte da análise foi de 10 anos (jan/04 a dez/14) dividido em intervalos de 6, 12, 36, 60 e 120 meses. A partir da consolidação dos indicadores os fundos foram ranqueados e classificados em três faixas de desempenho: superior, intermediário e inferior. No intervalo de 120 meses não houve, na média geral, diferença de desempenho significativa (a 5 por cento) entre os fundos e os Benchmarks. A análise por intervalos indicou que o desempenho dos fundos em relação aos Benchmarks piora conforme aumenta o prazo de aplicação. Nos intervalos mais curtos (6 e 12 meses) não houve, na média, diferença de desempenho significativa enquanto nos prazos mais longos (36 e 60 meses) o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Na média de todos os intervalos o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Dentre os indicadores utilizados, o índice de Sortino foi o que apresentou maior correlação com o desempenho geral dos fundos. / [en] This work has analyzed the performance of 31 behavioral mutual funds operating in USA, Europe and Japan, as described in Santoni and Kelshiker (2010). It has been observed the performance of the funds and their respective Benchmarks according to four measures: Sharpe Index, Sortino Index, Omega Measure and Behavioral Performance Measure. The analysis covered a 10-year period (jan-04 to dec-14) split into intervals of 6, 12, 36, 60 and 120 months. Based on the consolidation of the performance measures, the funds have been ranked and classified into three performance categories: upper, intermediate and lower. In the 120-month interval there has not been, on average, a significant difference (at 5 per cent) in performance between funds and Benchmarks. The analysis by intervals showed that the funds performance worsens in relation to the Benchmarks as the investment period increases. In shorter intervals (6 and 12 months) there has not been, on average, a significant difference in performance while in the longer intervals (36 and 60 months) the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Computing the mean of all intervals, the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Among the performance measures used, the Sortino Index presented the highest correlation with the general performance of the funds.

[pt] Esta dissertação tem como objetivo testar o efeito disposição, que é a tendência dos investidores em vender os investimentos ganhadores mais rapidamente que os investimentos perdedores, através da análise das carteiras de todos os fundos brasileiros de investimentos em Ações, no perí­odo compreendido entre novembro de 2003 e março de 2008. Embora a análise do número de transações revele que os fundos de investimento estão sujeitos ao efeito disposição, diferentemente do mercado acionário americano, quando são analisados os volumes transacionados, não é possível identificar o efeito disposição, especialmente em relação aos fundos de varejo, os que apresentaram a maior tendência de realização de perdas em detrimento dos ganhos. / [en] The goal of this study is to test the disposition effect, the tendency of investors to sell winning investments too soon and hold losing investments too long, by analyzing all the Brazilian Equity Funds portfolios from november 2003 to march 2008. Although the analysis based on the number of trades shows the Equity Funds are subject to the disposition effect, unlike the American stock market, when the analysis is based on the trading volume, the disposition effect is not identified, mainly in the funds open to non-qualified investors, that showed the stronger tendency to realize the loses instead the gains.

[pt] O presente estudo tem como objetivo testar a possibilidade de obtenção de retornos anormais de capital entre jan/2003 e dez/2012 para o mercado acionário brasileiro no curtíssimo prazo. Investigou-se, para tanto, a hipótese de reversão à média de curto prazo associada a uma seleção de ativos (ações) com base no critério de ordenamento decrescente do múltiplo P/VPA. Os ativos integrantes das carteiras vigentes do IBrX-100 foram ordenados de forma decrescente e em seguida estratégias contrárias com carteiras compradas em ações perdedoras e vendidas em ganhadoras foram montadas e testadas nos períodos subseqüentes. Evidências empíricas foram encontradas a favor da combinação de estratégias de valor e momento e, consequentemente, a favor da possibilidade de retornos anormais. Entretanto, o teste estatístico realizado felha em rejeitar a hipótese da significância dos resultados. Por fim, o trabalho investigou a existência de retornos residuais, expressos pelos Coeficientes de Jensen. Contudo, novamente o teste estatístico realizado não foi capaz de confirmar a significância dos resultados. / [en] The goal of this study is to test the possibility of obtaining abnormal capital returns between Jan/2003 and Dec/2012 for the Brazilian stock market in the very short run. We investigated, therefore, the hypothesis of mean reversion of returns associated with a selection of assets (shares) based on the criteria of descending order of P/BV ratio. Assets present in IBrX – 100 existing portfolios were ranked in decreasing order of P/BV ratio and then contrarian strategies were used with portfolios built by winner and loser stocks to test the abnormal returns in subsequent periods. Empirical evidences were found for the combination of Value and Momentum strategies and therefore for the possibility of abnormal returns. However, the statistical test performed fail to reject the hypothesis of significance of the results. Finally, the study investigated the existence of residua returns, expressed by Jensen Coeficients. However, once again the statistical test performed was not able to confirm the significance of the results.

[pt] Esta dissertação tem por objetivo investigar a possibilidade de obtenção de retornos anormais – utilizando-se o período entre jan/2005 e dez/2014 como espaço amostral – no mercado acionário brasileiro. Investigou-se, então, a hipótese de reversão à média móvel de 21 dias para os ativos integrantes do Índice Brasil 100 – IBrX-100. Estratégias contrárias com carteiras compradas em ações cujos preços estivessem abaixo da média móvel e vendidas em ações cujos preços estivessem acima da média móvel foram montadas e testadas para os referidos períodos. Por fim, não foram encontradas evidências em favor da reversão à média móvel de 21 dias para o período estudado. / [en] The goal of this study is to investigate the possibility of obtaining abnormal returns – using the period between January/2005 and December/2014 –in the Brazilian stock market. The main hypothesis in focus is the moving average of 21 days reversion of the securities of the Index Brasil 100 – IBrX 100. Contrarian strategies were used with portfolios built by buying stocks whose prices were below the moving average and selling stocks whose prices are above the moving average. There is no evidence in favor of the reversion and in favor of the possibility of abnormal returns in the study period.

[pt] O objetivo desse trabalho é observar, com base no modelo de Chang, Cheng e Khorana (2000), se há indícios de que houve efeito manada no mercado de ações brasileiro no período que compreende entre 2010 e 2015. Esse período é marcado por forte instabilidade política e econômica do Brasil e pode-se notar uma grande volatilidade no índice Bovespa. Essa dissertação de mestrado tem por objetivo avaliar, sob os aspectos de finanças comportamentais, se há ou não indícios de que houve algum movimento de efeito manado em um período recente no mercado de ações brasileiro. Outros estudos já testaram o modelo de Cheng et. Al em outros mercados e no próprio mercado brasileiro em períodos diferentes. Após a análise dos resultados do modelo no período citado, não foi possível encontrar indícios de efeito manada no mercado brasileiro. / [en] The aim of this study is to observe, based on the model of Chang, Cheng and Khorana (2000), if there is evidence that there were herding in the Brazilian stock market in the period that goes from 2010 to 2015. This period was marked by a strong political and economic instability and it is possible to notice a great volatility in the Bovespa index. This dissertation aims at evaluating, under the behavioral finance aspects, whether or not there is any indication that there has been any movement of herding in a recent period in the Brazilian stock market. Other studies have already tested the model of Cheng et. Al in other markets and in the Brazilian market itself in different periods. After analyzing the results of the model in the mentioned period, it was not possible to find evidence of a herd behavior in the Brazilian market.

[pt] Como os retornos das carteiras formadas por ações de setores econômicos brasileiros são utilizados pelos investidores? As informações contidas nesses retornos são capazes de explicar os movimentos das ações brasileiras? O objetivo do presente trabalho é ajudar a responder a essas perguntas ao pesquisar se os retornos e a volatilidade dos fatores SMB e HML do modelo de três fatores de Fama e French podem ser previstos pelos retornos passados de 16 carteiras formadas por empresas de um mesmo setor econômico listadas na BM&FBOVESPA no período de 1995 a 2012. A análise revela que 14 de 16 setores preveem o retorno do SMB para um mês à frente. Ademais, os retornos de um número significante de setores preveem a volatilidade do SMB e HML para até três meses adiante. Considerando a capacidade explicativa do modelo de Fama e French para o mercado brasileiro, os resultados desta pesquisa indicam que os retornos setoriais brasileiros contêm informações valiosas para os fatores SMB e HML, demonstrando que os investidores não conseguem absorver todas as informações disponíveis em um tempo hábil, fazendo com que estas se difundam gradualmente no mercado. / [en] How are the brazilian industry returns used by investors? Can the information contained in these returns explain the movements of Brazilian shares? The purpose of this work is to help answer these questions by examining whether the returns and the volatility of SMB and HML factors of Fama-French threefactor model can be predicted by past returns of 16 portfolios formed by companies from the same industry listed on São Paulo Stock Exchange (BM&FBOVESPA) between 1995 and 2012. The analysis reveals that 14 of 16 industries predict the SMB returns one month ahead. Furthermore, the returns of a significant number of industries predict the volatility of SMB and HML factors up to three months ahead of time. Considering the explanatory capability of the Fama-French model for the Brazilian market, the results of this research show that Brazilian industry returns contain valuable information for the SMB and HML factors, demonstrating that investors cannot absorb all the information in a timely manner, resulting in their gradual diffusion throughout the market.