[pt] Com o objetivo de reduzir o efeito estufa e atender a alta demanda de energia elétrica, muitos países desenvolvidos e emergentes têm optado pelo uso de energias essencialmente de origem renovável, incluindo energia eólica, biomassa e solar fotovoltaica. Para determinar a viabilidade econômica dos projetos de energias renováveis é necessário capturar as variáveis de maior interesse. As opções reais ao considerar a dinâmica e incertezas, típicas dos mercados de eletricidade, surgem como uma alternativa para a tomada de decisões neste tipo de projetos. Este trabalho aplica a técnica tradicional de avaliação de projetos através do fluxo de caixa descontado (FCD) e a teoria de opções reais (TOR) para avaliação de um parque eólico. A flexibilidade foi incluída ao considerar a opção de fazer um investimento em retrofit para atualizar a tecnologia das turbinas eólicas e estender o contrato de operação. A opção real analisada é análoga a uma opção de compra europeia, seu valor é calculado através de uma árvore binomial recombinante com barreira no preço da energia eólica, principal fonte de incerteza do modelo. Realizaram-se análises de sensibilidade para avaliar o comportamento do preço da opção frente às mudanças em alguns parâmetros do modelo. Conclui-se a viabilidade econômica de estender a operação do parque eólico através de um investimento em retrofit, utilizando a TOR, uma vez que o seu valor é muito superior frente ao calculado pelo FCD, apesar do valor da opção ter uma forte correlação com o limite da barreira e a volatilidade do preço. / [en] In order to reduce the greenhouse effect and meet the high demand of electricity, many developed and emerging countries have opted for the use of renewable energies, for example, wind energy, biomass and solar photovoltaic. To determine the economic viability of renewable energy projects it is necessary to capture the most relevant variables that suggest greater interest. Real options allows to consider the dynamic and uncertainties present in the power markets, therefore it is an attractive tool for decision-making in this kind of markets. In this work we apply the traditional technique of project evaluation, the discounted cash flow (DCF), as well as the real real options theory (ROT) for the financial evaluation of a wind farm. The flexibility is the option of making a retrofit investment that allows upgrading the wind turbines technology in order to extend the operating contract. The real option analyzed is analogous to a european call option and its value was calculated through a recombinant binomial tree with barrier in the wind energy price, considered the main source of uncertainty in the model. Sensitivity analyzes were performed to assess the option price behavior when some parameters of the model change. We finally conclude for the economic viability of extending the operation of the wind farm through an investment in retrofit, using the ROT, since its value is much higher than the calculated by the DCF, even though the option value is strongly dependent on the barrier and the volatility of electricity prices.

[pt] O Rio de Janeiro é uma cidade de alta densidade demográfica em uma situação geográfica excepcional, entre o mar, as montanhas e diversas lagoas. Uma parcela de sua população, de aproximadamente 6 milhões de habitantes, vive em edifícios de apartamentos. Em muitos bairros não há mais terrenos disponíveis para novas edificações. A construção sustentável é necessária para redução de consumos e desperdícios, assim como a fundamental atenção a aspectos de conforto ambiental e sociais (o morador). Visando a melhoria da qualidade de vida e para atingir um estágio de sustentabilidade será necessário pensar em como aperfeiçoar os edifícios e quadras existentes. Na cidade do Rio de Janeiro há diversos proprietários e locatários, sendo importante elaborar uma estratégia específica para desenvolver uma renovação do parque construído. A presente tese aborda: os edifícios residenciais no Rio de Janeiro (e a legislação), a construção sustentável, a renovação de edifícios e quadras, recomendações para projetos de acordo com as características climáticas e verificações sobre as condições existentes (físicas, ambientais e sociais). Foi desenvolvido um estudo de caso em uma quadra típica no famoso e de alta densidade demográfica bairro de Copacabana (96 porcento de seus moradores vivem em apartamentos, sendo 1/3 com mais de 60 anos) que teve praticamente todos os seus prédios e quadras construídos entre 1940 e 1960 com características semelhantes como: estrutura em concreto, edifícios de 10 e 12 pavimentos e com pouco ou nenhum afastamento entre si. / [en] Rio de Janeiro is a very dense city in an exceptional geography situation between the sea, the mountains and some lakes. The population of six million inhabitants only in the municipality area lives mainly in apartments buildings. In some neighborhoods there are no empty sites for new constructions. Sustainable construction is a necessary step to reduce the consumption and the waste, and also the focus in the comfort conditions and social aspects (the dwellers). To improve the quality of living and achieve the environmental goals it is necessary to think how to upgrade the quality of existing buildings and blocks. In Rio de Janeiro each building has different owners and dwellers, and it will be important to work in a specific strategy to develop the building stock renovation. This thesis involves: apartment buildings in Rio de Janeiro (including the legislation), sustainable construction, renovation (refurbishment) of buildings and blocks, design recommendations according to the climatic conditions in Rio de Janeiro, and the verification of apartment building conditions (physical, environmental and social). One case study in a regular block of a very dense and famous neighborhood named Copacabana (96 percent of dwellers in this neighborhood live in apartments and 1/3 is older than 60 years old) was developed. Copacabana has almost all the buildings and blocks built during the 1940 and 1960 decades with common features like: concrete structure, buildings with 10 to 12 floors, and no distance between them.