衍生性金融商品近幾年來在國際資本市場上可說是扮演著越來越舉足輕重的腳色，由於其槓桿操作的特性，吸引了許多投機、套利、與避險交易者的加入。台灣證券市場衍生性商品直到1997年9月4日才有第一支認購權證上市交易，起步相對於國外許多先進國家可說晚了許多，到研究截稿為止（99年5月底），共計發行過26檔的認購權證。究竟這近二年來台灣證券市場由於認購權證的加入交易，對其標的股票的市場效能（股價波動性、市場深度）是有增益幫助穩定的效果？又或反而是使其更不穩定，不確定性更高？本研究的主要探討內容即是欲研究比較權證的上市交易對其標的股票的市場波動性影響，以及影響的因子為何？ 本論文的研究主要針對台灣認購權證上市此一事件，以及權證和現貨交易量對其標的股票報酬條件波動性影響作研究，研究結果如下： 一、 個股型認購權證的上市對標的股票市場報酬條件波動性有減輕的正面效益，一籃子型權證則無此顯著效果。 二、 現貨交易量不論來自於預期、非預期、或長期移動平均其對股票報酬條件波動性都有正相關影響，亦即現貨交易量越大，股票報酬條件波動度越高。 三、 未預期權證交易量和長期移動平均權證交易量對權證標的股票報酬條件波動性具有正相關影響，預期權證交易量對其標的股票報酬條件波動度效果則不顯著。 四、 標的股票報酬條件波動度不因權證距到期期間變動而有所不同。 第一章 緒論 2 第一節 研究背景與動機 2 第二節 研究目的 3 第三節 研究範圍及對象 4 第四節 研究架構 5 第五節 研究流程 5 第六節 研究限制 6 第二章 文獻回顧與探討 7 第一節 相關理論整理 8 第二節 國外相關實證文獻 11 第三節 國內相關文獻 15 第三章 研究方法 20 第一節 資料介紹與整理 21 第二節 實證流程 22 第三節 實證方法簡介 23 第四節 實證方法假設限制 34 第五節 實證探討議題 35 第四章 實證結果與分析 36 第一節 交易量資料的最適ARIMA(p,d,q)模式 36 第二節 標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 40 第三節 權證上市對標的股票報酬條件波動性的影響 46 第四節 權證與標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 52 第五節 權證距到期期間對標的報酬條件波動性的影響差異研究 58 第五章 結論與建議 61 第一節 研究結論 61 第二節 對後續研究的建議 62 第三節 貢獻與影響 63 參考文獻 64 中文部份： 64 英文部份： 65