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客製化信用擔保債權憑證之探討 / Study of bespoke collateralized debt obligation林春霖 Unknown Date (has links)
本研究重新切割iTraxx Europe各標準化分券之累積損失承擔額度,改變其起賠點或止賠點之信用架構,讓每一客製化分券為各一獨立契約,各為一項信用商品;再透過動態違約模型,刻劃存活機率受到市場上信用事件影響與衝擊,令存活率之變動由一混合卜瓦松跳躍過程所驅動,以跳躍來描述信用事件之發生。
透過此動態模型評價各類客製化分券,從評價結果可以發現,重新切割承擔累積損失之信用架構造成信用價差變動之主要原因來自於兩個面向:一為分券承擔損失機率之改變與損失侵蝕分券達承擔上限之可能;另一為重新切割損失承擔範圍導致資產間違約相關性也隨之改變。而敏感度分析結果發現,提升信用事件危害程度、違約相關性、發生頻率,降低回復率,都使得0-4%分券之信用價差下降,而其他分券上升,乃因資產違約之可能性上升,市場風險提高,使0-4%風險分券更加明確之故。
投資人面對改變信用架構之客製化分券選擇時,須考量此類因素變動對客製化分券之影響,搭配自身風險偏好與需求,作為投資人購買分券之依據,進行客製化分券契約設定。
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單一分券違約信用交換與單一分券擔保債權憑證之評價-Copula方法林晚容 Unknown Date (has links)
銀行承載許多公司借款、各式擔保貸款及各式信用貸款等,使金融機構面臨龐大各式信用風險問題。在新版巴塞爾資本協定針對信用風險之計算方法做了重大修正,其中信用衍生性商品已具有信用風險抵減之功能。故本研究將針對一籃子信用標的針對信用結構式商品中具有量身訂作的單一分券信用違約交換與單一分券擔保債權憑進行更深入之研究並使用加入Vasicek Model特例Ornstein-Uhlenbeck process表示違約強度之隨機動態過程利用類似風險性債券之概念求得出封閉解以替代存活函數,來為簡化起見在無風險利率假設為一固定常數使用Copula方法評價單一分券信用違約交換與單一分券擔保債權憑。
在數值模擬部分,本篇利用實際市場資料建構出一合成單一分券擔保債權憑證產品,先針對違約動態模型與Copula函數之相關參數以實際市場資料做計與校正,再以評價公式以計算出合理信用價差,其結果可知當Copula函數越能描繪具有信用違約相關之信用違約事件,則當發生信用標的資產先後違約聚集情形會越高,以本研究實際產品資料特性而言Clayton Copula最能表現出違維聚集之情形,但在反應在第一次發生違約的權益分券上反而沒有其他兩種Copula函數用蒙地卡羅法所模擬出之違約次數高反而更低,做所求出來的信用價差也相對來的低,反而在反應違約聚集部分的先償違約交換具有較高信用價差。而在VaR值之衡量上可能因信用標的資產比較少,並沒有明顯之差異。
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