研究目的 生產力的測計，是對一經濟體系作系統化研究的第一個步驟。而紙業又是一個相當重要的行業，故筆者特基於原有之興趣，以紙業為對象作此當試，期能對本省紙業的過去與將來有更深一層的瞭解。 研究方法 本文所從事的測計，係採用指數比較的方法。產出及投入均化作以民國40年為基期之指數，然後相比。至於不同投入間的綜合，則或以相對報酬為之（如雇用量之加權，勞工投入、資本投入之綜合是），或以幣值基礎為之（如存貨、固定貨產兩項資本投入的綜合是）。 為避免虛浮，各數列在化作指數實際加以應用前，均經調整以符達基期同等的標準。此或藉基期價格加灌達成（數量加權法），或藉價格指數平減致之（價值平減法）。 資料來源 本文所採資料，均屬官方發佈（提供）者，由於早期資料不全，各數列之編算均經以兩種不同的方法行之，藉相校核，各數列所據資料之情況約如下述： 1. 產出方面：將行政院主計處生產淨值資料以發售物價指數平減後，與經濟部所編加權綜值式生產指數比較，二者能相呼應，似無問題。 2. 勞工投入方面：雇用量數列之統計不夠健全，差異雖能大致解釋，但仍難加採用。故本文只以行政院主計處編「中華民國國民所得」內之勞動報酬統計為基礎，用「勞工調查報告」內所載之工資指數平減，作為勞工授入。 3. 資本投入方面：資料極端缺乏。存貨數列係根據43年、50年、55年三次普查及56年以後經濟部編「工商業調查報告」內之數字。以及各年產值，藉存貨週轉率反推得來。固定資本存量淨額亦以同一來源資料（更缺56年數字）及工礦業調查報告內48年49年51年56年抽查數字按產值推算之結果，藉資本產出係數推出其它各年存量水準。毛額部份除55年係現存資料外，餘均根據該年折舊率及主計處「國民所得」內所載之各年折舊數字推算而來。這種由存貨及固定資本推估合成之資本投入數列，用於長期分析或許尚有幾分可信，憑作短期觀察。其準確性大有疑問。 內容 第一章說明研究動機、研究目的，界定研究範圍及名詞定義。第二章剖陳理論基礎，建立工作綱領。第三、四、五章分別進行產出數列、勞工投入數列及資本投入數列之衡計，並各陳示其缺陷。第六章綜合各數列，編算生產力指數。第七章作一綜合檢討，立下結論，指出生產力指數與其它數列的可能關係，並提出建議。 結論與建議 根據我們這樣的測計，紙葉這些年來在生產力提高上的努力成效相當可觀。單位實質生產增加約三倍半（以淨額資本計，生產力指數為447.90%，以毛額計，更高達634.27%），而從福利經濟的眼光看，單位生產亦增加一倍有餘（按淨額計，234.96%，按毛額計，332.72%）。 生產力的如許倍增，極有利於紙業的發展，員工生活的改善和物價的穩定。生產力和雇用量，工資以及物價間的關係，還有待進一步的研析。倘若能作行業間的比較，將更有意義。 本研究只是一個嘗試的開始，工作結果雖尚稱圓滿，但對紙業則仍難謂已達深入的瞭解。我們唯一能有的結論，就是本省紙業自戰後復原，以迄今日市場擴大後的不斷調配，它在生產力的提高上可謂有相當顯著的成就。如果基本情勢不變，我們仍從單位實物生產來衡量的話，則紙業生產力每年可有19.91%的高速成長。惟當經濟效率太過低落的小廠漸次淘汰罄盡（配合原有市場規模建立者），而規模經濟的利益自然達一接近飽和的水準時，此成長率終難長久維持。故業者必須未雨綢繆，設法從以往忽略的組織功能、行銷技術等方面去開創新的機運。其次，本省市場胃納有限，要維持相當之生產效率必須假借外銷以資平衡，結果形成省內紙業隨國際紙而起伏的現象。今後如要緩和這種現象，多角經營富有其必要。

紙為民生必需品，舉凡教育、文化、經濟活動、日常生活及工業包裝等都與紙息息相關，造紙業因而為民生基本工業之一，而紙業的榮枯，不但與經濟成長率有關，更成為經濟景氣興衰的指標，紙品用量亦為國家經濟發展與文化水準的重要指標。歷經多年發展，造紙產業已形成上、中、下游緊密結合之完整生產體系，且為資本密集的成熟產業，因此資本週轉率成為產業中能否增加獲利的重要因素。 本研究主要以永豐餘、台紙、士紙、正隆、榮成、寶隆與華紙等七家公司為樣本，依其2001年至2005年之財務報表做為預估個案公司未來成長率及獲利率的根據，利用現金流量折現法，並以銷售導向及盈餘導向二種模式，依照最樂觀、最可能發生與最悲觀等三種情境，估算其實質價格區間，並與個股目前之實際股價互相比較，以推論目前股價的合理性，以及目前股價可能隱含的銷售成長率及盈餘成長率，另以敏感性分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。 實證結果顯示，永豐餘、台紙、士紙、正隆、榮成、寶隆、華紙的股價合理區間分別為11元-27元、0元-3元、6元-20元、1元-7元、10元-17元、4元-8元、9元-12元。另外，在敏感度分析上，經由各個案公司的龍捲風圖得知，邊際利潤率對永豐餘、榮成、華紙的股價影響最大，銷售成長率對台紙、正隆的股價影響最大，而士紙、寶隆的股價則受到總投資率的影響最大。