隨著台灣加入WTO的無關稅障礙及全球化的無國界政策，台灣傳統產業面臨的營業環境，將從國內轉變為國際化的競爭，企業體不能奢望在政府的保護傘下從事營利活動，應順應時代的潮流，從事合併的工作，從世界著名重電機廠商ABB及Schneider最近幾年相繼併購小廠，證明傳統產業為了生存，併購是必經的途徑。 本文以價值衡量觀點出發，以經濟附加價值（EVA）為公司價值之衡量指標，實證結果發現： （一）提高資產週轉率、降低進貨成本，確有助創造企業價值提升。 （二）銷售成長率、加權平均資金成本與企業價值不相關。 （三）現金稅率愈高，企業價值愈高。 （四）增加投入資本反而有損企業價值，爰此引證，傳統產業應注重資產的管理，而不是一昧的追求營收的成長，對於未能賺取正的超額報酬率的產業，不當的投資及營收成長，反而造成企業價值的不增反減效果。 本研究再以能增加企業價值的財務因子，以進貨/營收作規模經濟效益分析及以資產週轉率作效率分析發現，與樂士電機、東元電機、亞力電機、士林電機公司合併後，分別增加的營運綜效為102%、65%、17%、4%，爰此證明，合併確能增加綜效，也是目前環境下企業價值創造必經的過程。 從財務報表發現，最近三年重電機產業營運紛紛虧損、投資報酬率低於資金成本、產能過剩、資產週轉率偏低的情況下，如維持現況即是在耗損企業價值，企業應將價值納入規劃中，瞭解價值驅動因子，建立以價值導向的管理系統，朝向內部改善及外部改善，以水平合併的方式，勿支付超額成交溢酬，管理併購後的整合工作，創造潛在的企業價值。 / Joins WTO along with the non-customs duty barrier and the globalization non-national boundary policy, the business running environment for Taiwanese traditional industry will extend from domestic to global competitions. The enterprises cannot hope to seek and make profit under government's protection. They should follow the trend to engage in the merger work. Within these several years the world famous heavy electric machinery companies ABB and Schneider continue to merge and acquire the small factories and companies, which proved that merger and acquisition are the essential ways for the traditional industry to survive. This paper based on the viewpoint of the value measuring, and used Economic Value Added (EVA) as the benchmark. The study results are: 1. Increasing asset turnover and reducing costs is helpful to create the enterprise value. 2. Sales growth rate, the weighted average cost of capital (WACC), and the enterprise value are not related. 3. The higher the tax rate, the greater the enterprise value. 4. Rising invested capital will harm the enterprise value. The evidences show that the traditional industry must pay great attention to the asset management, not only focus on sales growth. Regarding those unable to earn economic profit industries, the improper investments and the sales growths will cause the destroying the enterprise value instead of enhancing. Our studies also use the financial factors to increase the enterprise value. Using cost/sales to do economic scale and benefit analyses and using asset turnover to do efficiency analyses, we discovered that after merged and acquired with LUX Electric Co., TECO Electric Co., ALEX Electric Co., and Shih-Lin Electric Co, the operating synergies for each company grow up 102%, 65%, 17%, and 4% individually. The evidences prove that merger could increase the synergies. It is the path for the value creation under the present environment. From the financial statement we could find out that in the pass three years heavy electric machinery industry companies lost money one after another. The return on invested capital is lower than cost of capital. Because of surplus production and low asset turnover, to maintain the companies’ present situation is consuming the enterprise value. The enterprise should put the value into planning, understand the drivers of value, and develop value-oriented management system for the internal and external improvements. Enterprises could use horizontal mergers, not over premiums paid, to manage post-merger integration and create the potential value.

花旗集團(Citigroup)的跨業經營金控架構原為台灣各金融控股公司(以下簡稱金控公司)所追求的典範，但近來花旗的經營策略卻有重大轉變，如將旗下保險業務部門賣給大都會人壽(MetLife)，另以其資產管理公司交換投資業者雷格梅森公司(Legg Mason)的證券部門及股票，這其中策略的轉變對台灣金融業者有何啟示？ 台灣的金控公司經過近四年來的經營，歷經景氣循環由剝而復，究竟成效如何？有無類似花旗集團者，最後選擇以銀行業務為核心，而在諸多金控中脫穎而出者？此為本研究所擬探討課題之一。 Stern Steward & Co.財務顧問公司於1989年推出用於衡量企業經營績效的經濟附加價值(Economic Value Added，EVA®)後，許多知名企業開始採用EVA®進行績效評估，然而銀行業在採用時卻有諸多不同於一般製造業之處，本文試圖藉由以銀行為主體之金控公司個案研究比較來加以釐清，並以EVA®來檢視個案公司之財務決策品質。 本研究試圖以銀行為主體之金控公司在成立前後(2000年至2004年)之經營績效輔以EVA®等績效衡量工具，來驗證其在財務構面的價值。本研究獲得以下之結論及建議： 一、對投資人而言： 在成立金控的2002年度起至2004年度止，個案公司藉由併購及景氣復甦，以銀行業務為核心，充分展現營運績效，甚獲投資人肯定，股價亦隨之反映，並於2004年中創下新高。個案公司經營者所透露的財務決策信號與財務指標尚屬一致。 二、對企業經營者而言： 台灣的銀行家數過多，金融市場流於殺價競爭，致許多銀行業務拓展重於信用風險管理，終究面臨鉅額呆帳苦果而經營績效不彰，因此如能由營運績效良好的銀行藉由合併提升規模，複製獲利模式且兼顧風險管理下，將能迅速發揮合併綜效。 值得注意的為，近年由於金融同業前仆後繼地拓展消費金融業務，一窩蜂殺價競爭之景況重現，企業經營者宜運用Porter之五力分析作為業務拓展採煞車之預警。

國內證券信用交易中介機構係採雙軌制，由復華、富邦、環華、安泰等四家證券金融公司，以及多家自辦信用交易的證券商共同辦理，國內因證券信用交易市場發展的背景衍生出特有的證券金融公司，經過近二十七年的發展，證券金融公司在證券市場的地位及重要性已經產生質變，發展上長期面臨的核心問題為： 1.業務集中度偏高以及； 2.業務規模萎縮導致經營不具經濟效益。 本研究結果係建立於外部資訊上，其中雖然有客觀的基礎數據，然亦包含若干主觀判斷的假設值，以個案公司歷史之財務業務資訊為推論基礎， 透過EVA®觀點評估企業之超額報酬及採取權益現金流量(Equity Cash Flow Approach)折現方式推論個案公司之企業價值。 就本個案之研討結論來看，個案公司似已經陷入產業的衰退期，從財務的訊息所獲得的是低度成長性及低報酬率，而且未來之成長動能力道相當微弱，尤其是代理券商家數逐漸減少，因此就資本投入之機會成本、學理研究以EVA®及超額報酬長期處負值產生的低投資價值企業，現有之經營者實應評估與衡量現存之產業情態，應思考企業有無發展另一再成長動能之機會，如無，則應思考與其他同業合併、業務讓與、甚至減資撤出資本的可能。