Descripción de los principales ratios de evaluación finaciera de cualquier empresa. Temario: 1. Análisis de ratios -- 2. Análisis de Dupont -- 3. Caso Spectrum.

Durante la preparación del caso se buscó una empresa que permitiera reforzar el conocimiento de los participantes sobre el análisis financiero utilizando como herramienta el análisis vertical y horizontal de los estados financieros y la interpretación de los ratios financieros relevantes. Asimismo, se consideró como muy importante, a través de un escenario de crisis, que los participantes conozcan las fuentes de financiamiento que la empresa podría utilizar para afrontar un potencial crecimiento brusco que le afectaría de manera directa e indirecta. Luego de analizar las diferentes opciones, teniendo como base las expectativas de su sector y sus estados financieros, se escogió a Suministro, Fabricación y Construcción S.A.C. (SFC) como la más adecuada para cubrir los alcances planteados. SFC es una empresa perteneciente al sector metalmecánico, dedicada a la fabricación de estructuras metálicas para la industria, fundada en el año 2008 por Gustavo Carhuachín, ingeniero mecánico de la PUCP. La empresa ofrece servicios en tres grandes líneas: a) ingeniería a detalle y factibilidad asistida por computadora; b) suministro y fabricación de estructuras de acero y c) montaje de estructuras, tuberías y tanques. Los clientes de SFC están principalmente en tres sectores: minero, construcción y energético. Para fines del año 2015, la gerencia de SFC, encabezada por Gustavo, tenía que afrontar una disyuntiva: aceptar la propuesta de un cliente del rubro energético o rechazarla. Si la aceptaba se preveía obtener un crecimiento interanual entre el 50% y el 60% con respecto al año 2015. La situación financiera de SFC no fue la mejor en sus últimos ejercicios, pues a pesar de tener buenos volúmenes de ventas, las utilidades se redujeron con un incremento muy significativo del apalancamiento financiero. Esta coyuntura, unida a la propuesta de concentración de ventas, generaría un escenario propicio y amplio para la discusión sobre si aceptar o no la propuesta del cliente y sobre las opciones que SFC tendría. Los participantes en el análisis del caso deberán sustentar las razones de su elección en base al empleo de las herramientas financieras desarrolladas y apoyados en los elementos cualitativos brindados por las herramientas estratégicas, a fin de proponer cuales serían los beneficios y riesgos de seguir una u otra opción. El objetivo del caso no es llegar a una solución única para el dilema, sino que en base al análisis de la información presentada, y a su experiencia previa, los participantes puedan sugerir diversas alternativas de solución, sustentarlas y debatirlas. La manera en que está estructurado el caso, con preguntas de preparación que deberán ser respondidas por los participantes antes de la clase y las preguntas de desarrollo durante la clase, le permite al profesor generar un escenario de discusión idóneo y determinar si los participantes han investigado, así como nivelar el conocimiento de los mismos sobre las herramientas básicas del análisis financiero. La primera parte del caso permitirá que los participantes conozcan las particularidades de la empresa; en la segunda parte, conocerán las particularidades del sector, las variables macroeconómicas que le afectan, el financiamiento en el sector y su desempeño económico. En la tercera parte, el participante determinará el desempeño de SFC mediante el análisis financiero vertical, horizontal y de ratios de la empresa, apoyado en el análisis estratégico. 2 Con la dinámica realizada, los participantes estarán preparados para sustentar su posición frente al dilema del caso para el periodo 2016: si la empresa debe emplear una estrategia de concentrar o diversificar su portafolio de clientes, teniendo en consideración los riesgos que implica una u otra. / During the preparation of the case, the team searched a company that would enhance the knowledge of participants regarding the financial analysis using tools as the vertical and horizontal analysis of the financial statements and the interpretation of relevant financial ratios. In addition, it was very important to consider, through a crisis scenario, the participants get to know the sources of funding that the company could use to deal with a sudden growth that will affect it directly and indirectly. After analyzing the different options, taking as a basis the expectations of their sector and their financial statements, the group selected Suministro, Fabricación y Construcción S.A.C. (SFC) as the most suitable in order to cover the proposed scope. SFC is a business belonging to the engineering sector; it makes tailored metallic structures, piping and so on. Mr. Gustavo Carhuachín, a mechanical engineer from the PUCP, founded SFC in 2008. The company provides services about three main lines: a) detailed engineering and feasibility assisted by computer; b) supply and manufacture of steel structures and c) assembly of structures, pipes and vessels. SFC’s clients are mainly in three economic sectors: mining, construction and energy. At the end of 2015, the SFC’s management, headed by Gustavo, faced a dilemma: to accept or to reject the proposal of an energy sector client. If the proposal were accepted then SFC would expect to achieve an annual growth rate between 50% and 60% comparing to the 2015. The financial status of SFC has not been the best in the last years despite having good volumes of sales, the earnings went down and the debt increased. This situation coupled with the sales concentration proposal would generate a conducive scenario, in order to discuss whether to accept or reject the client’s proposal and regarding the probable SFC’s options. During the case analysis, the participants must support the reasons for their choices based on the use of financial tools developed and supported by the qualitative elements provided by the strategic tools, in order to propose which would be the benefits and risks of following one or another option. Based on case information analysis, and participants’ previous experience, they can suggest alternative solutions, the same ones that can be sustained and debated. Not at all the case objective intends to reach a unique solution to the dilemma. The case is designed in such way that the participants should answer the questions previously to the class. Therefore, the professor will be able to generate discussion and confirm if the participants have investigated, as well as to assess their level of knowledge about the financial analysis basic tools. The first part of the case will allow the participants to know the particularities of the company. In the second part, they will know the particularities of the sector, which macroeconomic variables affect it, the financing in the sector and its economic performance. In the third part, the participants will apply vertical and horizontal analysis; likewise, they will use some financial ratios of the company and the sector. In addition, they will use the strategic analysis in order to determine SFC’s financial performance. 4 After the debate, the participants will be prepared to sustain their choices in order to face the dilemma of the case for the year 2016: If the company decides to continue with the strategy of focus or diversify its portfolio, taking into account the risks for every alternative. / Tesis

En el presente trabajo de investigación, se examina la situación financiera de la empresa Alicorp S.A.A., para lo cual se partió de un riguroso análisis de los estados financieros de los últimos cinco años, realizando una proyección de los mismos al año 2021. El análisis se profundiza en las diferentes decisiones gerenciales y financieras que fueron trascendentales desde los inicios de Alicorp. Asimismo, se enfatiza en los sucesos que conllevaron a la situación del año 2016. Las cifras que fueron materia de estudio muestran que las decisiones tomadas originaron un incremento en el valor de la empresa. Así, se examina la política de endeudamiento y apalancamiento a través de la emisión de acciones y bonos corporativos. Para elaborar las propuestas de generación de valor para la empresa Alicorp, se analizó el mercado del sector de una nueva línea de negocios en la cual la empresa no tiene participación, a fin de que pueda cumplir con el objetivo establecido por la compañía para los siguientes años. Finalmente, se plantean propuestas y recomendaciones que Alicorp podría ejecutar para mejorar el rendimiento de su gestión operativa y financiera / In this research, the financial situation of the company Alicorp S.A.A. is examined. for which it was based on a rigorous analysis of the financial statements of the last five years, making a projection of them to the year 2021. The analysis goes deeper into the different managerial and financial decisions that were transcendental since the beginning of Alicorp. Likewise, it emphasizes the events that led to the current situation of the period 2016. The figures that were the subject of study, show that the decisions taken originated an increase in the value of the company. It examines the policy of indebtedness and leverage through the issuance of shares and corporate bonds. To elaborate the proposals for the generation of value for the company Alicorp, the market of the sector of a new line of business was analyzed in which Alicorp has no participation and thus can meet the objective established by the company for the following years. Finally, proposals and recommendations are proposed that Alicorp has to execute to improve the performance of its operational and financial / Tesis

El análisis de ratios financieros es una herramienta muy utilizada en casi todos los sectores de la economía, pero en algunos sectores es mas importante que en otros, por ejemplo en bancos para decidir la aprobación de un crédito o por inversionistas para evaluar si una empresa esta teniendo retornos normales de acuerdo a su sector, y de esta forma decidir si invertir o no. El problema para estos inversionistas es que esta información de los niveles adecuados de los distintos ratios para cada sector no se encuentran disponibles. Esta tesis se enfoca en recopilar y procesar información financiera principalmente del Balance General y del Estado de Resultados, de todas las sociedades anónimas abiertas y cerradas que declaran mediante la Ficha Estadística Codificada Uniforme, mas conocida como FECU a la Superintendencia de Valores y Seguros, para luego construir indicadores financieros por sector que puedan ser utilizados como herramientas de apoyo y como benchmark para la toma de decisiones financieras. Esta tesis se divide de la siguiente forma: En la Primera Parte se describe el Marco teórico en el cual se detallan las características específicas de las razones financieras, cómo se calculan y como deben ser interpretadas. En la Segunda Parte se describe la Metodología en la cual se detalla como se seleccionan las sociedades para incluirlas en algún sector de la economía y no en otro, además de exponer las dificultades que surgen en el cálculo de las razones financieras. En la Tercera Parte se presentan los resultados de los cálculos hechos para cada sector de la economía y un breve comentario para cada uno de ellos. Finalmente, se hace un análisis de los resultados

Los estados financieros constituyen la principal fuente de información acerca de la situación económico-financiera de un ente, y de los resultados derivados de la operación, para usuarios externos, en el proceso de toma de decisiones. En economías inflacionarias, la información contable presenta datos distorsionados y poco precisos, dada la falta de reconocimiento del efecto de la inflación sobre los estados financieros. La inflación, incluso a tasas bajas, afecta los estados financieros de dos formas. La primera, por la pérdida de poder adquisitivo de la moneda, que no permite la comparabilidad de las cifras de los distintos periodos. La segunda, por la variabilidad en la estructura de precios relativos, lo cual genera una incidencia no neutral sobre los estados financieros. El propósito del trabajo fue analizar la inflación como un factor distorsionador de la información financiera. El estudio se centra en dos técnicas de corrección por inflación, que aproximadamente aplican una corrección sobre los datos históricos de la información financiera, con el fin de expresarlos en términos de una moneda común. El análisis se desarrolló a partir de un estudio de caso, para una empresa emisora de obligaciones negociables en el Panel PyME de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, durante los ejercicios económicos correspondientes desde el año 2009 al 2013. Los resultados muestran que la inflación afecta la calidad de la información financiera y los ratios de desempeño, conduciendo a ratios de rentabilidad significativamente menores, eventualmente sesgando la toma de decisiones de inversión y financiamiento. / The financial statements of a company constitute the main source of information about its financial situation and operational results for external users, and thus, it plays a substantial role in the decision-making process. However, in inflation economies, nominal financial statements present distorted and hardly truthful information. Inflation, even at lower rates, affects financial statements in two ways: First, because of the loss of purchasing power over time, which makes the amounts not additive. Second, because of the variability of relative prices, that generates a non-neutral effect over financial statements. Considering these issues, the purpose of this study was to analyze inflation as a factor that distorts financial information. The research centered on two inflation-measuring techniques, which approximately re-expressed historical data produced by the financial statements. The analysis developed by means of a case study, of a SME that issues debt securities through the Buenos Aires Stock Exchange, and therefore, it has publicly available financial data. It has been considered a period of five years, from fiscal year 2009 to 2013. Results showed that inflation affects the quality of the information provided by the financial statements and performance ratios, leading to lower profit indicators and, eventually, misguided financing and investment decisions.

Magíster en Gestión y Dirección de Empresas / La presente tesis presenta estrategias para la introducción y posicionamiento del aceite de palta en el mercado peruano, limitándose a aspectos de comercialización, por lo cual se asume que la empresa es una intermediaria entre el productor y los canales de venta. El aceite de palta ingresa a la categoría de aceites saludables o gourmet, el cual tiene como características inherentes ser un producto saludable con un alto valor nutritivo y como valor diferenciador de otros aceites de la misma categoría, el no cambiar el sabor de las comidas . Todos los atributos mencionados con anterioridad son altamente valorados por los potenciales clientes según la investigación de mercado. Debido a la escasa información del aceite de palta en el mercado peruano se tomó como referencia información del aceite de oliva, ya que por sus características, precio y segmento objetivo, el aceite de palta vendría a ser un sustituto de este aceite. Este modelo restringe su alcance a la ciudad de Lima, por presentar las mejores condiciones para la incursión de este tipo de aceite. La investigación está enfocada en dos tipos de segmentos objetivo, el primero y el que se abordará desde una primera instancia es el canal horeca, el mismo que nos permitirá posteriormente llegar a los clientes finales, de aquí se desprende la importancia de este canal y la clave del éxito de nuestro producto. Durante la investigación resalta el desconocimiento de la población peruana por este producto pero también su interés en el mismo, si bien el producto existe en el mercado este no está posicionado. La metodología empleada para la presente tesis contempla un análisis de los diferentes actores que intervienen en el mercado, además de ello se basa en el modelo Canvas y se complementa con elementos de desarrollo de un plan de marketing, tomando tópicos de ambos modelos con el objetivo de contar con una estrategia para la comercialización del aceite de palta. Del análisis se desprenden debilidades y amenazas, las cuales son temas abordables con estrategias, el enfoque de la misma se basa en la diferenciación. El objetivo de este estudio es lograr el posicionamiento del aceite de palta en el mercado peruano y un reconocimiento de la marca. Para efectos del análisis financiero se trabajó con costos estimados de producción ya que no es tema de este estudio profundizar en ello. El proyecto fue evaluado para un periodo de 5 años, requiriendo una inversión de $62.952,05, según el análisis se puede afirmar que el aceite de palta tiene potencial en el mercado peruano, llegando a rentabilidades positivas, con un VAN de $ 96.197,46 y una TIR de 58,96%

Trabajo de suficiencia profesional / Este trabajo tiene como objetivo realizar un análisis financiero y la valorización de la empresa Corporación Misti SA, dedicada a la venta de fertilizantes diversos para el sector agrícola peruano. La metodología usada se basó en un análisis del entorno del sector agrícola, un breve análisis interno de la empresa; la aplicación del análisis financiero horizontal y vertical, de ratios y finalmente se te estimó un flujo de caja libre para valorizar la empresa usando un escenario actual, uno pesimista y uno optimista, tomando los datos de una empresa internacional líder del rubro como SQM de Chile. Los resultados indican que la empresa Misti tiene activos por 310 millones de soles, 177 millones en pasivos y factura anualmente 535 millones. La rentabilidad medida por el ROA llega a 8% anual, el costo de ventas es de 86% de las ventas, la liquidez medida por el ratio ácido llega a 0.50, mientras que el ciclo de conversión de efectivo es de 191 días. La solvencia a largo plazo ha mejorado pues hay poca deuda de este tipo, sin embargo la empresa tiene 140 millones de pasivos financieros a corto plazo, que han crecido por las mayores ventas (ante mayores inversiones que elevaron su capacidad de almacén en 80 mil tm), pero no ha ganado mucha liquidez debido a las altas cuentas por cobrar. El valor de la empresa Misti considerando sus indicadores financieros actuales y un nivel de crecimiento de ventas que no supere el 2% (menos de la mitad del crecimiento sectorial que llega a 5% anual) llega a 10.60 soles por acción, siendo en total 663.4 millones de soles. Si consideramos que el mercado agrícola no crece, elevamos a 90% el costo de ventas y los gastos operativos suben, entonces el valor de la empresa llega a 5.04 soles por acción, siendo un total de 315. 8 millones de soles por la empresa. Si tenemos una política más eficiente manejando los costos de ventas a 65%, con un crecimiento del mercado de 6.8% a largo plazo y elevando los gastos administrativos y de ventas a 13%, tomando un ciclo de efectivo de 210 días, en todos los casos usando a SQM de Chile como comparador, el valor de la empresa llega a 21.15 soles por acción, en total 1,232.1 millones de soles. El valor por acción es bastante sensible al costo de ventas en primer lugar y a las políticas de gestión del ciclo de efectivo en segundo lugar, claro que si el mercado se reduce habría un efecto negativo, pero ello se mitiga mediante optimización de los inventarios, manejo de las cuentas por cobrar y mejorar los costos operativos al nivel del comparador internacional usado.

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial / En los últimos años, y sobre todo en las escuelas de negocios, se ha venido incorporando un sistema que intenta explicar la realidad con la realidad, es decir, un método por el cual el alumno adquiera los conocimientos teóricos que le expliquen de que manera se comportan las cosas, pero con la salvedad que los esta aprendiendo en la práctica. Nos referimos al sistema de resolución de casos, en donde, el profesor orienta a los alumnos y los insta a participar de la discusión de cómo se llegó a resolver por alguna empresa en particular, algún tipo de problema ya fuese financiero, económico, o de cualquier otra naturaleza. Es por esta razón y motivado por nuestro profesor guía, quien posee una vasta experiencia en la publicaciones de casos chilenos, que he desarrollado dos temas: el primero trata de una de las quiebras más grandes que han ocurrido en el último tiempo, la de Enron Corp., la cual fue provocada principalmente por una serie de artificios contables, la avaricia de los principales administrativos, los vacíos en la regulación del sector de este tipo de empresa , etc. El segundo caso trata de la quiebra de una empresa chilena, CRAV S.A., la cual fue de gran envergadura para la época en que se produjo (en la década de los ochenta). Esta fue provocada principalmente por la caída en los precios en el mercado azucarero, el cual era muy volátil. Los administradores, a pesar de conocer estas características de este mercado, no se protegieron adecuadamente.

Este trabajo tiene como objetivo realizar un análisis financiero y la valorización de la empresa Corporación Misti SA, dedicada a la venta de fertilizantes diversos para el sector agrícola peruano. La metodología usada se basó en un análisis del entorno del sector agrícola, un breve análisis interno de la empresa; la aplicación del análisis financiero horizontal y vertical, de ratios y finalmente se te estimó un flujo de caja libre para valorizar la empresa usando un escenario actual, uno pesimista y uno optimista, tomando los datos de una empresa internacional líder del rubro como SQM de Chile. Los resultados indican que la empresa Misti tiene activos por 310 millones de soles, 177 millones en pasivos y factura anualmente 535 millones. La rentabilidad medida por el ROA llega a 8% anual, el costo de ventas es de 86% de las ventas, la liquidez medida por el ratio ácido llega a 0.50, mientras que el ciclo de conversión de efectivo es de 191 días. La solvencia a largo plazo ha mejorado pues hay poca deuda de este tipo, sin embargo la empresa tiene 140 millones de pasivos financieros a corto plazo, que han crecido por las mayores ventas (ante mayores inversiones que elevaron su capacidad de almacén en 80 mil tm), pero no ha ganado mucha liquidez debido a las altas cuentas por cobrar. El valor de la empresa Misti considerando sus indicadores financieros actuales y un nivel de crecimiento de ventas que no supere el 2% (menos de la mitad del crecimiento sectorial que llega a 5% anual) llega a 10.60 soles por acción, siendo en total 663.4 millones de soles. Si consideramos que el mercado agrícola no crece, elevamos a 90% el costo de ventas y los gastos operativos suben, entonces el valor de la empresa llega a 5.04 soles por acción, siendo un total de 315. 8 millones de soles por la empresa. Si tenemos una política más eficiente manejando los costos de ventas a 65%, con un crecimiento del mercado de 6.8% a largo plazo y elevando los gastos administrativos y de ventas a 13%, tomando un ciclo de efectivo de 210 días, en todos los casos usando a SQM de Chile como comparador, el valor de la empresa llega a 21.15 soles por acción, en total 1,232.1 millones de soles. El valor por acción es bastante sensible al costo de ventas en primer lugar y a las políticas de gestión del ciclo de efectivo en segundo lugar, claro que si el mercado se reduce habría un efecto negativo, pero ello se mitiga mediante optimización de los inventarios, manejo de las cuentas por cobrar y mejorar los costos operativos al nivel del comparador internacional usado. / Tesis

El presente trabajo de investigación pretende determinar el impacto de la estrategia de financiamiento en moneda extranjera (dólares americanos) a través de la emisión de bonos Bullet con cobertura de swap en la rentabilidad para una empresa retail de mejoramiento del hogar: En específico para el caso Maestro Perú S.A. cuya emisión de se realizó en septiembre del 2012. Para ello nos centraremos en determinar el impacto que tiene la estrategia de financiamiento en moneda extranjera coberturada sobre el costo financiero, la estructura de capital y el riesgo cambiario. En tal sentido, se plantea como hipótesis principal que la estrategia de financiamiento en dólares a través de la emisión de bonos Bullet con cobertura de swap impacta favorablemente en la rentabilidad para una empresa retail de mejoramiento del hogar: caso Maestro Perú S.A. Siendo los resultados para la hipótesis planteada favorables; teniendo así que el costo financiero al tomar la estrategia de financiamiento en moneda extranjera mediante la emisión de deuda, es menor al comparar dicho financiamiento en el mercado de intermediación local; la estructura de capital también se ve favorecida desde el punto de vista de la reducción del WACC; y finalmente en relación al riesgo cambiario, se determina que toda operación de financiamiento en una moneda diferente a la mayor fuente de ingresos, necesita ser coberturada con la finalidad de mitigarlo. / The present research work aims to determine the impact of the financing strategy in foreign currency (US dollars) through the issuance of Bullet bonds with swap coverage in the profitability for a retail home improvement company: In specific for the case Maestro Perú SA whose issuance was made in September 2012. For this, we will focus on determining the impact of the hedged foreign currency financing strategy on the financial cost, capital structure and foreign exchange risk. In this regard, the main hypothesis is that the financing strategy in dollars through the issuance of Bullet bonds with swap coverage has a favorable impact on the profitability of a home improvement retail company: the case of Maestro Perú S.A. Being the favorable results for the hypothesis raised. Thus, the financial cost of taking the financing strategy in foreign currency through the issuance of debt is lower when comparing said financing in the local intermediation market; the capital structure is also favored from the point of view of the reduction of the WACC which allows us to make the investment projects feasible; and finally, in relation to foreign exchange risk, it is determined that any financing operation in a currency other than the largest source of income needs to be hedged in order to minimize this risk. / Tesis