La conduite des politiques économiques a été mise en question après le déclenchement de la crise financière en 2007. Cette thèse analyse les faiblesses identifiées dans la réglementation existante avant la crise et propose des pistes d’amélioration. Le premier chapitre s’intéresse à l’existence du canal de la prise de risque en zone euro. Parle biais des mesures de causalité de long terme, nous démontrons que la politique monétaire a une influence sur le niveau de risque financier. Un autre constat tiré de cette analyse concerne l’absence des mesures de risque systémique.Par conséquent, le deuxième chapitre étudie les mesures proposées après la crise pour les institutions financières et les applique aux États membres de la zone euro. A l’aide de ces mesures, les autorités pourront imposer des règles plus strictes aux pays les plus risqués d’un point de vue systémique. Le chapitre trois envisage une première solution visant à atténuer l’effet des décisions monétaires sur le risque. Nous étudions, à travers un modèle DSGE, l’impact de la stratégie de “leaning against the wind” sur les cycles économiques et financiers. Les résultats montrent qu’unetelle approche n’est pas suffisante pour stabiliser l’économie et que des arbitrages entre objectifs apparaissent. Pour cette raison, le dernier chapitre porte plus en détail sur les arbitrages entre objectifs, et propose, comme une deuxième solution, l’intégration des mesures macroprudentielles dans l’analyse. En utilisant un modèle Néo-Keynésien sous forme réduite, nous trouvons que les fonds propres contracycliques aident à réduire la volatilité des cycles, mais que les trade-offs demeurent en cas de chocs financiers. Le rôle de la banque centrale dans le maintien de la stabilité financière s’avère aussi important, puisque l’utilisation du leaning against the wind semble améliorer la volatilité des cycles. / The conduct of economic policy has been called into question after the outbreak of the financial crisis in2007. This thesis analyzes the flaws identified in the regulation enforced before the crisis and offers suggestionsfor improvement. The first chapter focuses on the existence of the risk-taking channel in the Eurozone. Throughmeasures of long-term causality, we demonstrate that monetary policy influences the level of financial risk. Anotherconclusion drawn from this analysis is the absence of systemic risk measures. Therefore, the second chapter analyzesthe measures proposed after the crisis for financial institutions and applies them to members of the Eurozone. Basedon these measures, authorities may impose stricter rules on countries that prove to be systemically risky. Chapterthree considers a first solution to mitigate the effect of monetary policy decisions on risk. We study, through a DSGEmodel, the impact of the "leaning against the wind" strategy on economic and financial cycles. The results show thatthis approach is not sufficient to stabilize the economy and that it gives rise to trade-offs between objectives. For thisreason, the last chapter examines in more detail the trade-offs between objectives, and proposes as second solution,the integration of macroprudential measures in the analysis. Using a reduced form New-Keynesian model, we find thatcountercyclical capital helps to reduce the volatility of cycles, but trade-offs appear in case of financial shocks. Therole of the central bank in maintaining financial stability seems also important, as the use of leaning against the windimproves cycles’ volatility.

La crise financière de 2008-2009 a conduit à reconsidérer la relation entre politique monétaire et stabilité financière, soulignant la nécessité pour les banques centrales d’être plus attentives aux risques financiers. Cette crise a également mis en évidence les limites du cadre de régulation (micro)prudentielle existant, renforçant ainsi l’importance d’une approche macroprudentielle visant à contenir le risque systémique. La présente thèse s’articule autour de ces questions. L’objectif est d’analyser dans quelle mesure un cadre de politique monétaire avec pour objectif principal la stabilité des prix (tel le ciblage d’inflation), pourrait accentuer le risque d’instabilité financière. Il s’agit en outre de souligner et discuter le rôle que peuvent jouer les politiques monétaire et macroprudentielle pour assurer et renforcer la stabilité du secteur financier (Chapitre I). Les résultats de l’analyse suggèrent que les banques centrales cibleuses d’inflation ont été mieux à même de contenir les conséquences de la récente crise financière (Chapitre II). Cependant, il semble que le risque d’instabilité financière soit plus fort au sein des pays émergents cibleurs d’inflation (comparé aux non-cibleurs), malgré les réponses des banques centrales aux déséquilibres financiers (Chapitre III). Ceci remet en cause l’efficacité de la stratégie du leaning against the wind. Nos conclusions montrent que cette stratégie génère un conflit d’objectif entre stabilité macroéconomique et stabilité financière. La mise en place d’un cadre macroprudentiel efficace, associé à une politique monétaire plus sensible aux risques financiers, permettrait de garantir un environnement économique globalement plus stable (Chapitre IV). Par ailleurs, il apparait que les pays émergents cibleurs d’inflation s’appuient sur le contrôle du taux de change pour faire face à la forte vulnérabilité de leur système financier aux chocs externes; ceci en dépit de l’exigence de flexibilité du change que requiert cette stratégie de politique monétaire (Chapitre V). / The 2008/2009 global financial crisis has revived the debate on the concern for financial stability in themonetary policy-making, stressing the need to reconsider the role of central banks in ensuring financialstability. The crisis has also pointed some flaws in the existing (micro) prudential regulation and therelevance to move toward a broader regulatory framework aiming to prevent systemic risk. This thesis isbuilt upon these issues. It investigates the extent to which financial stability may be of particular concernin a context where the main monetary policy objective is inflation stabilization (typically, in an inflationtargeting regime –IT–). It further assesses how the macroprudential framework and monetary policy canbe articulated to ensure the best outcome in terms of macroeconomic and financial stability (Chapter I).The conclusions derived from this work suggest that, faced with the recent global financial turmoil,inflation targeting central banks have been more able to mitigate the shock, certainly thanks to higherpolicy credibility (Chapter II). However, we evidence that IT countries (especially in EMEs) are morefinancially vulnerable than their non-IT counterparts, despite central banks’ response to financial risks(Chapter III). Following the latter conclusion, we investigate more closely the effectiveness of the leaningagainst the wind strategy. We show that such a policy response generates trade-offs between thefinancial and macroeconomic stability objectives of the monetary authorities. The best stabilizationoutcome is achieved when an effective macroprudential framework is implemented, combined withhigher central bank’s concern with financial risks (Chapter IV). Furthermore, we show that in EMEsITers, foreign exchange interventions are used to mitigate their financial vulnerability to external shocks,although the IT regime requires a fully floating exchange rate regime (Chapter V).