GARCH模型是最常用來估計股價波動度的方法之一，因為其模型最能解釋股價波動度之叢聚現象，然而有學者發現好壞消息對股價波動度有不同程度的影響，而對稱型GRCH並無法解釋這種現象，因此發展出各種不對稱GRCH模型來描述正負向未預期報酬對股價波動度之衝擊。另外，中國大陸B股因外匯管制政策而只限制境外人士（含臺、港、澳居民）以外幣（美金、港幣）來投資，直到2001年2月19日才開放中國境內人民投資，因此形成很特殊的股票市場，本文以B股股市為實證對象，探討B股股價是否存在波動叢聚及不對稱現象。 　　實證結果顯示，中國B股股票市場雖因政策因素，使得市場機制受到扭曲，但仍符合一般股票市場之特徵，在股票報酬率分配方面出現厚尾的特徵，報酬率之波動性亦具有波動叢聚和異質之現象，故適合用GRCH模型來描述。在波動性不對稱方面，中國B股股價波動度亦具不對稱現象，開放大陸人民投資B股前，正向未預期報酬（好消息）對波動度衝擊影響程度較大，在開放後，負向未預期報酬（壞消息）的衝擊程度大幅增加，因此，在作B股股價波動度預測時，需考慮開放B股政策之影響而從新估計，否則會產生預測誤差。

本研究主要是利用事件研究法來探討因大陸Ａ股與Ｂ股間制度的差異所造成的價差，並進一步分析，在中國大陸宣布開放境內人民投資Ｂ股後，Ｂ股的相關股價行為。 　研究期間自民國八十九年八月十一日至民國九十年三月二十七日為止，共147天，而事件日（Ｂ股政策宣告日）為民國九十年二月十九日。實證結果可歸納如下： 1.在宣告開放境內人民投資Ｂ股之後，Ａ、Ｂ股價差大幅減小，上海B股的價差比率由約300%縮小至100%左右﹔深圳B股的價差比率由將近350%縮小至50%。由此可知，直至本研究之觀察期結束為止，原先價差較大的深圳B股市場，在開放境內人民投資Ｂ股之後，價差縮小幅度較大，反而成為價差較少的市場，不過A、B股間價差仍然存在。 　2.就觀察期結束之累積異常報酬率而言，上海B股有約40%的累積異常報酬率，深圳B股則是約90%。由此得知，上海及深圳B股市場的確在市場效率的表現上有所差異。此外，從累積異常報酬的走勢圖來看，發現在政策宣告之前並沒有明顯的消息走漏的情形。 3.深圳B股的實證結果支持假說一的推論，即同一發行公司之Ａ、Ｂ股間的價差愈大（小）者，則開放Ｂ股市場後Ｂ股股價的漲幅愈大（小）；而上海B股的實證結果則是不支持此一推論。 　4.假說二則認為流通在外股數愈少（多）的上市公司，開放Ｂ股市場後公司股價漲幅愈大（小）。假說三認為Ａ股對Ｂ股溢酬變動幅度愈大(小），開放Ｂ股市場後Ｂ股報酬率愈大（小），在上海與深圳B股市場都沒有發現支持假說所推論的證據。亦即籌碼效果與價差波動效果並不顯著。

資訊不對稱的問題在股市中一直是受關注的議題，一個完善的市場，理應不應當存在資訊不對稱的現象。中國大陸股市在政府宣布開放B股前，上海交易所與深圳交易所中的A股與B股市場屬於完全區隔的現象，國內投資人（多為散戶）只能在A股市場投資，國外投資人（多為金融機構）只能在B股市場投資，在此種制度底下，價格發現機能易受扭曲，資訊不對稱的問題是容易產生的。然而大陸宣布B股開放後，國內投資人可到B股市場投資，資訊不對稱的程度應逐漸變小，改善同家公司在A股與B股市場上市的股票同權不同值的現象。 本文研究目的即在於探討A股市場與B股市場之間是否存在資訊不對稱問題。利用Hasbrouck（1995）提出的價格發現模型-資訊持有比例法（Information share method），計算何者在價格發現過程中佔有較多的資訊比例。研究對象為上海交易所及深圳交易所內同時有在A股市場與B股市場上市的公司每日股價收盤價。以B股宣告開放日2001年2月19日為中心，將樣本分為開放前與開放後兩階段。進一步在實證中應用Pascual, Pascual-Fuster, and Climent（2006）的研究發現。 本研究實證結果：第一，B股開放前，不論加入成交量與否，B股市場皆為價格發現支配者。說明A股市場與B股市場間的確存在資訊不對稱現象。第二，B股開放後，A股市場為價格發現支配者，B股與H股市場為衛星市場。推論原因乃來自於2002年後B股市場幾乎停止新股掛牌；B股開放後B股流動性改善，外資以往賺取的溢價減少；人民幣升值議題，加入WTO全面開放資本市場的承諾等。 / Information asymmetry is an important issue in the financial market. A perfect market should not exist this phenomenon. Before 2001, domestic investors could only buy A shares while foreign investors could only hold B shares. Under this regulation, the function of price discovery is easily distorted, and information asymmetry occurs easily. Shares with identical rights offered by one company would have different values while they are located in class A and class B. This problem, however, should be improved after the deregulation that domestic investors could buy B shares. The main purpose of this paper is to investigate whether information asymmetry exists between A-share and B-share markets. We use information shares approach (Hasbrouck, 1995) to calculate and compare which market has more information share in the price discovery process. The samples include all firms having stocks trading in A-shares and B-shares market on Shanghai Securities Exchange (SHSE) and the Shenzhen Stock Exchange (SZSE). The sample period, October 6, 1997 to October 31, 2005, is divided into two sub-sample periods. Moreover, the model provided by Pascual, Pascual-Fuster, and Climent (2006) is also implied into this paper. This paper concludes that (1) Before deregulating to allow domestic investors to hold B shares, B-share markets is a dominator in the price discovery process no matter considering trading volume or not. It means that A-share and B-share markets indeed exist information asymmetry. (2) After February 19, 2001, A-share markets become a dominator in the price discovery process while B-share and H- share markets become satellite markets. The possible explanations are that there are seldom companies listing in the B shares markets after 2002; the foreign investor gain less premium than before because of enhancing B-share’s liquidity; Renminbi appreciate and capital markets open completely in the end of 2006.