TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Mayol Azua, Tanya [Parte I mediante método flujo de caja descontado], Argandoña, Ismael [Parte II mediante método de valoración por múltiplos] / El presente documento tiene como objetivo estimar el valor económico de una acción de la empresa Besalco S.A. (En adelante la empresa) al 30 de junio del año 2015, mediante la metodología de Flujo de Caja Descontado. Esta metodología el que permite determinar el valor actual de los flujos futuros de caja descontados a la tasa de costo de capital considerando el comportamiento histórico de éstos y las proyecciones de la industria para el año 2020. El resultado de este Modelo, fue que el valor estimado de una acción para el 30 de junio de 2015 es de $122 pesos, que más adelante observaremos se encuentra por debajo del valor de mercado que realmente cotizó la acción en esa misma fecha, sin embargo, fue un valor cercano.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El objetivo de este informe es presentar un modelo de valoración de la Empresa Besalco S.A., basado en la metodología de Flujos de Caja Descontados con la información existente a Septiembre de 2015, siendo el objeto concluir el nivel de potencial de la empresa para invertir en ella. Besalco S.A. nace de la transformación de la sociedad de responsabilidad limitada que giraba bajo la razón social de “Sanz, Bezanilla y Salinas Limitada”. Es una sociedad anónima abierta que figura inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros desde enero de 1995. Si bien la empresa se enmarca dentro del rubro “Construcción” su análisis es bastante más complejo puesto que su giro considera actividades como “Maquinarias” (arriendo de equipamiento minero), es muy fuerte como “Inmobiliaria”, además de estar comenzando en negocios como las “Energías Renovables”, constituyendo esto una composición de negocios que no tiene ninguna otra empresa en Chile. En el análisis realizado se utilizó la información pública, en particular los Estados Financieros y las Memorias que fueron el punto de partida para las proyecciones necesarias de acuerdo a la metodología de valoración utilizada. Esto se unió a información de las industrias en que está inmersa, compañías con negocios similares y proyecciones de las principales variables macroeconómicas para los próximos años. Lo anterior permitió realizar la valoración económica de la empresa al 30 de septiembre de 2015, obteniendo como resultado un precio estimado de la acción de $421, superior al precio de mercado que mostraba la acción el día señalado, pero en niveles más bajos a los previos a la caída de resultados del año 2013. Este precio es históricamente bajo para Besalco S.A., habiendo tenido en 2014 su primer año con resultados negativos. La empresa ha estado realizando ajustes administrativos y de negocios para tratar de subsanar esta situación, lo que ha permitido que el 2015 esto mejore, pero sin llegar a los niveles de utilidades que se obtuvieron en los años anteriores.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Nuestro análisis se basa en el método de flujo de caja descontado, analizando a la empresa Besalco S.A., holding de empresas del sector construcción con variadas actividad en obras civiles, montaje industrial, servicios de maquinaria, desarrollo de proyectos inmobiliarios y concesiones. La empresa controla sus principales filiales a través del capital y a su vez participa en diversos consorcios creados para proyectos específicos. La preocupación general del mercado en cuanto al efecto de las expectativas de crecimiento que son pesimistas, al aumento del desempleo, al hecho de un precio de cobre que se mantenido en una baja sostenida nos hacen preguntarnos si Besalco tiene un precio de mercado atractivo para comprar, mantener o vender. Siendo que sus mercados principales se están viendo afectados, queremos analizar si el precio de mercado corresponde al que deberíamos esperar o no. Si bien Besalco viene con crecimiento en los últimos 5 años en promedio de 9% nominal sabemos que debido a los años de decrecimiento y pérdidas estos valores pueden sufrir distorsiones. Es por esto que basándonos en las medias y las desviaciones estándar y aplicándoles escenarios basados en las encuestas de expectativas tenemos que se espera un crecimiento cercano al promedio y un poco superior en los próximos 5 años en términos nominales y en términos reales. Se espera también un aumento en el crecimiento real y nominal hacia 2018 pero en niveles moderados de acuerdo al análisis del crecimiento del PIB y la inflación esperada. Para nuestro resultado donde encontramos que la acción debería tener un precio de $247.35 pesos chilenos y que se mantiene en el mercado financiero al 30-06-2016 en $233,12; entendemos que la acción estaría sub-valorada al 30-06-2016 de acuerdo a nuestros supuestos. Con un WACC real de 8.37%, una razón promedio de B/P (deuda financiera / patrimonio financiero) de 161.10%, un costo patrimonial de 14.52%, que incluye una prima por liquidez de 3.50%, entregamos casi el máximo en premio por que la caída en la presencia bursátil ha sido de 40%; además de un costo de la deuda financiera de 4.56% llegamos al valor de la acción indicada anteriormente pesos chilenos de 247.35 pesos. Siempre debemos considerar que nuestros supuestos se basan en que Besalco mantenga un crecimiento sostenido alrededor del 10% nominal en promedio para los próximos 5 años. Siempre y cuando mantengan eficiencias que conllevan que el Costo de Ventas se mantenga en línea con el promedio de 87.45% logrado en 2016 a junio. Si sobrepasa este porcentaje de costo de ventas, el precio de la acción se verá afectado de manera negativa. Tenemos una preocupación en cuanto al nivel de deuda financiera/ nivel patrimonio que ha ido creciendo en los últimos 4 en promedio pasando de tener una relación de 26% en 2012 a tener una relación de 221% al cierre de 2015, esto debido a que la deuda de Besalco en porcentaje del valor de la empresa que se calcula como B+P ha escalado de ser un 20% en 2012 a 54% en el cierre de 2015. Entendemos que se acercan en dos años más, hacia 2018, escenarios políticos que deberían ser favorables reactivando la economía y que esperamos potencien a Besalco. Recomendamos mantener la acción por ahora en nuestra cartera.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Pérez Hernández, Ricardo Andrés, [Parte I método valoración por múltiplos], Ortega Osses, Fernando Andrés, [Parte II método valoración por flujo de caja descontado] / Este informe tiene como objetivo presentar modelos de valoración para la empresa Besalco S.A., utilizando el método de valoración por múltiplos, destacando que la firma es una sociedad anónima abierta que está inscrita en la Comisión para el Mercado Financiero (ex SVS), cuya información contable y bursátil está abierta al público. Besalco S.A. es un grupo principalmente constructor, contando con más de 80 años de experiencia en este rubro. Sin embargo, la empresa está inserta en otras áreas como Maquinarias, Inmobiliarias y Proyectos de Inversión, cuya composición de negocios es única dentro del mercado en Chile, destacando además que dichas actividades están insertas dentro de una industria dependiente del ciclo económico, cuya inversión ha sido baja en los últimos años. Bajo este contexto, se realizó la valoración de la empresa mediante el modelo de valoración a través de múltiplos al 30 de Octubre de 2017, fecha que corresponde al momento en que Besalco hizo públicos sus Estados Financieros correspondientes al Tercer Trimestre del año 2017. De esta información, se obtuvo la descripción de la empresa y de la industria, además de su financiamiento. Lo anterior, sumado a la información histórica de las empresas comparables permitió estimar valores de los activos y patrimonio de Besalco, en base a sus movimientos los últimos dos años (Método Múltiplos). El precio obtenido bajo la valoración por múltiplos está bajo un rango de precio entre $162,42 y $401,85, muy por debajo al precio de la acción bajo la fecha de análisis, que alcanzó a $761,49. / Este informe tiene por objeto la presentación del calculo del precio de la acción de la empresa Besalco S.A., utilizando tanto el método de valoración por flujos de caja descontados, destacando que la firma es una sociedad anónima abierta que está inscrita en la Comisión para el Mercado Financiero (ex SVS), cuya información contable y bursátil está abierta al público. Besalco S.A. es un grupo principalmente constructor, contando con más de 80 años de experiencia en este rubro y desarrollando un importante Know How en sub áreas como Servicios de Arriendo de Maquinarias, Inmobiliarias y Proyectos de Inversión. Dichas actividades están insertas dentro de una industria altamente sensible al ciclo económico, cuya inversión ha sido baja los últimos años. Bajo este contexto, se realizó la valoración de la empresa mediante el método “Flujo de Caja descontado” al 30 de Octubre de 2017, fecha que corresponde al momento en que Besalco hizo públicos sus Estados Financieros correspondientes al Tercer Trimestre del año 2017. Tanto de esta información, como del análisis razonado y la información publicada por la empresa en su propia página, se obtuvo la descripción de la empresa y de la industria, además de su financiamiento y calendario de inversiones. Lo anterior permitió estimar la estructura de capital, el costo de capital (WACC) y los flujos proyectados de la empresa. El precio bajo el método de flujos descontados alcanzó un valor de $489,16, un 36% inferior al precio de acción de la referencia.