La question centrale qui chapeaute cette thèse est : quelle sont les sources des fluctuations économiques ? De nombreux articles mettent en évidence le rôle majeur des facteurs et chocs financiers. A partir de ce postulat, j'analyse la capacité des modèles macroéconomiques dynamiques à reproduire les co-mouvements observés dans les données entre la production, la consommation, l'investissement et l'emploi, suite à un choc financier. Le premier chapitre montre que les modèles standards n'arrivent pas à générer ces co-mouvements, car ils impliquent des mouvements opposés entre la consommation et l'investissement. Une solution est de modéliser des banques qui prêtent à la fois aux entreprises et aux ménages, puis de considérer le choc financier comme un resserrement simultané des contraintes de crédit des deux types d'emprunteurs. Le second chapitre est une évaluation quantitative de cette idée. Avec David Gauthier, nous estimons un riche modèle macroéconomique sur données américaines à l'aide de méthodes bayésiennes. Nous motivons notre choc de collatéral par l'observation que les banques américaines ajustent les conditions de crédit de manière similaire pour les firmes et les ménages. Nous trouvons que le choc de collatéral explique une large partie des fluctuations économiques, car il est capable de générer les co-mouvements. Le troisième chapitre est l'étape suivante. Je souhaite endogénéiser les conditions de prêts bancaires. L'idée est de reproduire la récession de 2008, au cours de laquelle un choc dans le marché immobilier affectant initialement les ménages a été transmis au reste de l'économie à travers les banques qui ont diminué le crédit alloué aux entreprises. / The main question at the heart of this thesis is, what drives business cycle fluctuations? A growing body of evidence suggests that financial factors and shocks matter most. Based on this premise, I ask whether financial shocks in dynamic macroeconomic models can generate the positive co-movements in output, consumption, investment, and hours worked observed in the data. The first chapter shows that standard models fail in doing so, because they typically imply a countercyclical response of consumption. One solution is to have banks lend both to firms and households, and to assume, that the financial shock is a common credit tightening on both. The second chapter offers a quantitative analysis of this idea. Together with David Gauthier, we motivate what we call the collateral shock by documenting that banks in the US effectively adjust standards in a similar way regard less if the borrower is a firm or a household. We estimate a rich macroeconomic model with Bayesian methods on US financial and macro data over the 1985-2015 period. We find that the collateral shock is the main driver of economic fluctuations. The reason is the collateral shock is able to generate pro cyclical consumption, investment, hours, and credit to firms and households, which are features of US business cycles. The third chapter attempts to go a step further by making lending standards endogenous. The idea is to have banks act as a propagation channel. A shock that emerges in the housing market and that initially affects households is transmitted to firms by a panic-prone financial sector that tightens credit to businesses. This model would replicate the story of the 2008 recession in the United States.

La globalisation est probablement la caractéristique principale de l'économie mondiale du 21e siècle. Elle se traduit notamment par l'intégration par les canaux commerciaux, financiers et les marchés de matières premières. Si un tel contexte affecte de manière très significative tous les types d'économies, il convient de souligner que les petites économies ouvertes dépendantes des exportations de matières premières, et ouvertes aux marchés financiers globaux, sont en général les plus exposées. L'économie chilienne possède toutes ces caractéristiques. C’est dans ce contexte que cette thèse explore l'efficacité de la politique budgétaire chilienne et les effets des prix des matières premières et des chocs financiers internationaux sur le PIB chilien et d'autres variables macro-économiques importantes. A cette fin, on utilise une approche empirique basée sur des modèles vectoriels autorégressifs. / The economic globalization is probably the main feature of the 21st century world economy, with economic integration and interdependence of national economies across the world particularly common in commodity and financial markets. Such a context greatly affect all types of economies though those small, dependent on commodity exports, and open to global financial markets are usually the most exposed. Having in mind this scenario, in this Ph.D. dissertation we explore the effectiveness of the Chilean fiscal policy and the effects of commodity prices and foreign financial shocks, on the Chilean GDP and other macroeconomic fundamentals using an empirical approach based on alternative vector autoregressive models.To understand the effectiveness of the country’s fiscal policy aiming at guarantying macroeconomic stability, in the Chapter 1 of this Ph.D. dissertation we study the dynamic effects of fiscal policy on the Chilean macroeconomic fundamentals and the size of fiscal multipliers. Chapter 2 examines how shocks to commodity prices affect the Chilean economic output, fiscal accounts and private consumption, based on correlations analysis and vector autoregression models. In the Chapter 3 of this Ph.D. dissertation we study the effect of foreign financial shocks on the Chilean real economy.