Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / Esta tesis tiene como propósito valorizar la empresa Fulghum Fibres Chile S.A, que no transa en el mercado de capitales, permitiéndonos conocer el valor de la firma a un momento determinado y ver el efecto de las decisiones operativas, de inversión y de financiamiento que se toman en ellas. Esto permitirá a su vez, una toma de decisión oportuna acerca del futuro de la compañía, en cuanto a si es necesario realizar alianzas entre empresas, fusiones, reorganizaciones o la venta final de la misma. Desarrollar el modelo de la valorización de la empresa, nos da la oportunidad de tener una herramienta de dirección, seguimiento y control, pasando por un análisis histórico de lo que sucedió, y permitiéndonos realizar un análisis anticipado de lo que puede suceder. Existen razones internas y externas para valorar una empresa. Dentro de las razones internas, se encuentra: - Conocer la situación y/o evolución del Patrimonio (medir la creación de valor para el accionista), - Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos, - Establecer política de dividendos, - Conocer la capacidad de endeudamiento y ver si es necesario un aumento o reestructuración de este, Dentro de las razones externas, se encuentra: - Separación o incorporación de socios, - Venta parcial o total de la empresa, Esta tesis describirá de forma detallada los pasos a seguir para obtener de forma correcta el valor de la empresa que no transa en bolsa, con todas las implicancias que esto requiere, al no contar con información inmediata y concreta de mercado.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El siguiente informe corresponde a la valoración del patrimonio económico de la empresa TRANSFORMADORES CH S.A. a través de los métodos de flujo de caja descontado y de múltiplos comparables. Para el uso de estas metodologías, se utilizaron empresas indias del sector de transformadores como empresas referentes, puesto que existe un gran número de empresas de este sector que transan sus acciones en la bolsa de comercio de ese país, a diferencia de otras empresas de transformadores en otros países del mundo. TRANSFORMADORES CH es una de las cuatro empresas en Chile fabricantes de transformadores de distribución con niveles de tensión desde los 23 KV hasta los 69 KV (Kilo Volts). Esta compañía está clasificada como una mediana empresa con ingresos por ventas al 2014 de aproximadamente 115.000 UF, con una participación de mercado de un 4% en el mismo período, con una dotación de 83 colaboradores y con infraestructuras en Ñuñoa, Colina y Antofagasta. Fuentes de la empresa estiman que el crecimiento de la demanda de transformadores en Chile es similar al porcentaje de crecimiento de la demanda eléctrica, por lo tanto las proyecciones de crecimiento de este sector se basaron en esta fuente de información. La oferta de valor de esta empresa es la fabricación de transformadores a la medida, ofreciendo además los servicios de mantenimiento y reparación en fábrica de todo tipo de transformadores hasta niveles de tensión de 69 KV. También la empresa ofrece servicios de mantenimiento preventivo y correctivo en las instalaciones de los clientes, como también la instalación y montaje de estos equipos eléctricos. Se utilizaron diversos supuestos para la estimación de los ingresos y egresos futuros de la empresa, como también para el cálculo de la tasa de costo de capital de TRANSFORMADORES CH

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento. / El siguiente estudio presenta a la empresa Besalco S.A. y su valoración en base a su relación a su relación con el mercado. Se presentará un resumen de la empresa y sus filiales que son muy extensas. Si bien esta compañía tiene una gran cantidad de sociedades, más de 50, para distintas operaciones, se resume su estructura en 8 filiales. Las filiales son las siguientes: Una de las bases para el desarrollo del trabajo ha sido el uso de la información financiera de la Compañía y el uso de información de análisis emanada de los Análisis Razonados disponibles junto con la información pública. Sin embargo, también se ha enfrentado la complejidad de conseguir información de un carácter más sensible y por ende de difícil acceso, a lo cual se ha trabajado con supuestos y análisis desarrollados de manera independiente. Posteriormente al contar con la información necesaria, se realizó la valoración de la Compañía a través del uso del método de Flujos de Caja Descontados, valoración que arrojó un valor de la Compañía equivalente a MUF 7.576, considerando la cantidad de acciones obtuvimos un valor por acción de $ 317,7. Una vez estimado un Valor de la Acción de la Compañía se ha comparado con el valor de mercado de la acción a la fecha de valoración el cual corresponde a $415, lo que representa una desviación del precio estimado versus el valor de mercado de un 23,42%. Esta diferencia se debe a la alta volatilidad que presento el mercado en ese periodo en el mercado de la construcción. Durante el primer semestre de 2014 muchos proyectos fueron congelados, áreas de ingeniería completas en empresas de estudios estaban siendo reducidas generando mucha incertidumbre. En el ambiente se apreciaba un debate en base a los factores que podían estar afectando la economía, entre factores internos y externos. Debido a esto resulta muy difícil proyectar un crecimiento certero. El trabajo se ha realizado en base a la historia y con supuestos que nos han llevado a este resultado.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En este documento se presenta un estudio sobre Socovesa S.A., el cual tiene por objetivo determinar si esta es una empresa rentable y con proyección donde invertir. Para ello, se procedió a proyectar sus resultados desde diciembre 2014 hasta diciembre 2018, en base a sus estados financieros publicados desde el año 2010 hasta septiembre 2014, y a valorarla mediante el método del flujo de caja descontado. Para poder realizar lo antes descrito con la mayor exactitud posible, se hizo necesario estudiar a Socovesa S.A. a través de las actividades de negocio en que se desenvuelve, describiendo su estructura y composición, analizando sus estados financieros los cuales que permitieron detectar el presente de la empresa, los resultados obtenidos, realizar cálculos para profundizar el análisis y usarlos como fuente principal de información para realizar proyecciones. Se analizó también la industria en que está inmersa, con sus principales benchmark, variables que afectan el presente de ésta y las principales proyecciones del comportamiento económico y de mercado que se esperan para los próximos años. Por último, se realizó la valoración económica de Socovesa S.A. y de su acción, obteniendo un precio estimado para la acción de $83,41 al 30 de septiembre del 2014, $38,59 más bajo que el precio de cierre de la acción a la misma fecha, lo cual se explica y está en línea con las proyecciones negativas que se tienen para los próximos años de la economía local y específicamente del sector inmobiliario. De acuerdo a los resultados obtenidos de este estudio, se concluye que no es el mejor momento para invertir en acciones de Socovesa S.A.. Sin embargo, esta empresa se muestra con una estructura solida, con reconocimiento a nivel nacional y con capacidad de responder a las distintas necesidades de los clientes, ya sea por tipo de vivienda o segmento social, siendo capaz de generar grandes beneficios a sus accionistas en condiciones de mercado favorables.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / Este informe tiene por objetivo entregar una valoración de la compañía CAP S.A. CAP es el mayor productor de acero de la costa oeste de Sudamérica, tiene tres áreas de negocios principales: CAP Minería, dedicada la extracción de Hierro y otros minerales en el norte de Chile; CAP Acero que procesa el hierro generado pellets de Acero y CAP Procesamiento de Acero, área que se encarga de generar productos finales en acero en su planta en Huachipato. CAP se inserta en un mercado global del hierro y el acero, compitiendo contra empresas tales como VALE, BHP Billiton y Rio Tinto. Este mercado, durante los últimos 10 años creció fuertemente, y presionó los precios, gracias a una alta demanda en China y en otros mercados emergentes, así como una capacidad de producción limitada en el mundo. Durante estos años, se realizaron grandes inversiones por el lado de la oferta, lo que, sumado a una disminución del crecimiento de China y otras economías, han llevado a que en el último año los precios del Hierro hayan caído aproximadamente en un 40%. Todos estos factores hacen que CAP se encuentre en una situación financiera inestable y muy volátil, por lo que realizar una valoración de la compañía podría verse afectada rápidamente por cualquier evento externo que altere los supuestos de este informe. Para este trabajo se utilizaron los dos métodos de valoración más reconocidos: valoración por flujos de caja descontados y valoración por múltiplos de empresas comparables. A partir de estos modelos, se estima un precio de la acción de USD 9,9 y USD 9.14, mediante valoración por flujo de caja descontados y valoración por múltiplos respectivamente, tomando en cuenta una valoración en el periodo 2014‐2018. Este precio se compara con USD 10,5 al 30 de septiembre de 2014.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización, para acceso a texto completo de su documento / El presente documento tiene como objetivo principal valorizar financieramente a la empresa SACI Falabella al 30 de junio de 2014. En la primera sección de este informe se presenta una breve reseña de la empresa, sus mayores accionistas, líneas de negocios y sus operaciones. Seguido se evalúa la industria relacionada, comparando Falabella con empresas dedicadas al mismo rubro, estas empresas corresponden a Ripley y Cencosud, lascuales operan en Chile y poseen, al igual que Falabella, operaciones en Latinoamérica. En la sección siguiente, se analiza la estructura de deuda de la compañía y se determina la tasa de costo de capital de la empresa. Sobre la base de información financiera como contable, se realiza una proyección del estado de resultado de Falabella entre los años 2014 y 2018, con la finalidad de valorar esta empresa a través de la metodología de flujos de caja descontados. En forma complementaria, se realiza la valoración económica a través de la metodología de múltiplos considerando información de empresas comparables, estimándose el precio de cierre al 30 de junio del año 2014. Finalmente, se concluye que en base a la información obtenida del análisis de la empresa y de la industria el método de flujos descontados resulta más confiable y consistente en comparación con la metodología de múltiplos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor autoriza el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / La valoración puede considerarse como un proceso mediante el cual se obtiene una medición de los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, o una medición de su actividad, potencialidad o de cualquier otra característica de la empresa que nos interese cuantificar. Las razones esgrimidas para valorizar una empresa están dirigidas a generar información tanto para la administración interna como para agentes externos en aspectos tales como conocer la situación o evolución del patrimonio (creación de valor para el accionista), controlar la gestión de los directivos y administradores, establecer políticas de dividendos, determinar las posibilidades y capacidad de endeudamiento de la empresa, evaluar posibilidades de reestructuración interna del capital, comprar o vender empresas, aperturas a la Bolsa, etc. El presente trabajo tiene como finalidad determinar el precio objetivo de Empresas Banmédica S.A. utilizando como metodología la Valoración por Múltiplos. La Valoración por Múltiplos establece que el valor de un activo o empresa se basa en cómo el mercado valora activos o empresas de similares características. Los resultados obtenidos a través de la Valoración por Múltiplos señalan un precio promedio de la acción de Empresas Banmédica S.A. de $961, indicando que por este método el mercado está sobrevalorando el precio de la acción en $119 en relación al precio de mercado observado al 30 de junio del 2013. De esta forma, se sugiriere tomar una posición corta (venta) en este activo debido a que el precio debería converger hacia su precio de equilibrio en el largo plazo. Finalmente, es necesario advertir la dispersión de los datos que componen el promedio de los múltiplos utilizados (rango de precios entre $550 y $1.272), para lo cual es necesario considerar: i) las variables que consideran los grupos de múltiplos identificados como equity value y enterprise value, ii) las características del mercado chileno y la comparabilidad de las líneas de negocios de las empresas benchmark, y iii) existencia de múltiplos que son más robustos y confiables para un mercado que otros (ad-hoc).

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo de investigación tiene como objetivo realizar la valoración de una compañía del sector inmobiliario que transa en bolsa en el mercado chileno, en este caso la sociedad anónima abierta SOCOVESA S.A., con presencia en la Bolsa de Santiago desde el año 2007, todo lo anterior utilizando el método de valoración de flujo de caja descontado. El desarrollo de este documento se resume en cinco etapas. Primero se hace un resumen de los métodos de valoración. En segundo lugar, se hace una descripción de la empresa, su industria y de las empresas comparables en el mercado. En tercer lugar se realiza análisis operacional de los últimos 5 años del negocio con el objeto de entender el comportamiento de sus principales cuentas de balance y estado de resultados para una mejor proyección de los siguientes años, por lo cual se analizó su crecimiento de la empresa y de la industria, la estructura y comportamiento de sus costos de producción y también se separaron cuentas de estado de resultados y activos de la compañía entre operacionales y no operacionales, para determinar que ítems eran afectados o no por el crecimiento del negocio. Finalmente en cuatro y quinto lugar se proyectaron estados de resultados en base a lo antes expuesto para extraer luego el flujo de caja libre, incorporando a los ingresos proyectados variables tales como Inversión en reposición, Nuevas Inversiones y Capital de Trabajo y su Inversión, con el objeto de extraer el exacto flujo disponible que permitió finalmente entregar el Valor del Patrimonio Económico de la Compañía y poder contrastar con el precio de Mercado. Las principales conclusiones de este trabajo se resumen en el siguiente itemizado:  El precio de la acción que entrega esta metodología de valoración se acerca bastante a la percepción de mercado.  Bajo esta metodología las hipótesis sobre crecimiento y estructura de costos e inversiones son claves para determinar el valor calculado.  La valoración por esta metodología se ve afectada por el alto nivel de capital de trabajo de la empresa (altos inventarios) y el alto nivel de activos prescindibles.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En el presente estudio, se realizó una valoración económica con el método de Flujo de Caja Descontado de los activos de Besalco S.A.. La empresa chilena Besalco es un holding de empresas del sector construcción con variadas actividad en obras civiles, montaje industrial, servicios de maquinaria, desarrollo de proyectos inmobiliarios y concesiones. La empresa controla sus principales filiales a través del capital y a su vez participa en diversos consorcios creados para proyectos específicos. Desde el año 2010, la empresa ha implementado una estrategia de diversificación de su actividad ampliando las operaciones hacia servicios relacionados a grandes obras de infraestructura relacionada a proyectos mineros y forestales. Esto a involucrando el desarrollo de contratos de largo plazo requiriendo más especialidad técnica. En línea con lo anterior, la compañía ha logrado generar mayor diversificación de sus ingresos acompañado de una política financiera relativamente conservadora para tener márgenes estables en el tiempo. Durante el 2012 se realizó la venta de las sociedades concesionarias Autopista Interportuaria y Variante Melipilla. Esta operación le permitió generar capacidad para el desarrollo de nuevos proyectos de desarrollo internacional y en el área de la energía con la nueva filial “Energía renovables”. Si bien hasta el año 2012 el aumento en el nivel de deuda consolidada ha ido en línea con el crecimiento de los negocios y el aumento en los ingresos del periodo, el año 2013 mostro resultados negativos. La deuda financiera de la empresa ha ido progresando los últimos años, alcanzando un leverage de 2,67 en septiembre 2013. Además, la empresa cuenta con un ratio de deuda financiera a patrimonio de 1,15. Los flujos de la empresa se descontaron a una tasa de 7,7%, manteniendo una estructura de costos relativamente constante en el tiempo. Con un β patrimonial de 1,21, aplicando una tasa de deuda (Kb) de 7,5%, el premio por riesgo de 7,2%, la tasa libre de riesgo (Rf) 2,58%, se obtuvo un costo patrimonial (KP) de 11% y un costo de Capital (WACC) de 9,3%. A partir del Flujo de Caja Descontado, se alcanzo el precio de 532 pesos por acción, valor inferior al valor observado de 681 pesos. Por lo cual podemos concluir que la acción se encuentra sobrevalorada. Al 30 de septiembre del 2013, la acción Besalco presentó un down side de más de 22%. El precio obtenido en la valoración es cercano al precio actual en 2014 de la acción Besalco, con un supuesto de tasa de crecimiento de 0%. Por lo tanto, podemos concluir que la tasa real de crecimiento es de 0% y que las perspectivas de ganancias serán un resultado de los diferentes proyectos y contratos obtenidos (backlog por sector económico).

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En este informe se presenta la valoración económica, usando el método de Valoración por Múltiplos, de la empresa Besalco S.A. Besalco S.A es una empresa chilena creada el 27 de marzo de 1944 por su socio fundador don Víctor Bezanilla Salinas como sociedad de responsabilidad limitada, para posteriormente, en 1965 constituirse como sociedad anónima. Esta empresa se dedica principalmente a la construcción de caminos, carreteras, aeropuertos, embalses, metros, canales, edificaciones, montajes, instalaciones electromecánicas, obras hidráulicas y obras civiles en general. Actualmente tiene operaciones tanto el Chile como en Perú. Durante el 2012 se realizó la venta de las sociedades concesionarias Autopista Interportuaria y Variante Melipilla. Esta operación le permitió generar capacidad para el desarrollo de nuevos proyectos de desarrollo internacional y en el área de la energía con la nueva filial “Energía renovables”. Si bien hasta el año 2012 el aumento en el nivel de deuda consolidada ha ido en línea con el crecimiento de los negocios y el aumento en los ingresos del periodo, el año 2013 mostro resultados negativos. La deuda financiera de la empresa ha ido progresando los últimos años, alcanzando un leverage de 2,67 en septiembre 2013. Además, la empresa cuenta con un ratio de deuda financiera a patrimonio de 1,15. Los flujos de la empresa se descontaron a una tasa de 7,7%, manteniendo una estructura de costos relativamente constante en el tiempo. A partir del método de valoración por múltiplos podemos decir que el valor de la acción de besalco a septiembre de 2013 se encuentra sobrevalorado con un precio de $680,85 en mercado contra el promedio de $639 calculado en esta valoración. En conclusion el precio de la acción Besalco al 30 de septiembre de 2013 presentaba un down side potencial de 6,15%