Tese de mestrado integrado. Engenharia Mecânica. Faculdade de Engenharia. Universidade do Porto. 2010

Orientador na PT Inovação Eng.ª Telma Mota e co-orientador Eng.ª Teresa Almeida. Co-orientador no Inesc Prof. António Pinto / Tese de mestrado integrado. Engenharia Electrotécnica e de Computadores. Faculdade de Engenharia. Universidade do Porto. 2009

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Carlos de Oliveira.pdf: 986041 bytes, checksum: df943677e36660af0151869e2cbe2555 (MD5) Previous issue date: 2007-06-28 / The probability of companies will finding themselves in debt and the substantial range of alternative financial solutions that are available in today s market have been very popular topics researched, discussed among academics concerned with globalization and the easy access to capital. The main challenge is to find the ideal mix of manageable debt and share allocation in order to discover the most effective formula to develop and raise capital. The types of questions raised when discussing these important topics include: Is there an optimal capital structure? Does the choice of financial resource suppliers affect economic performance? If so, what kind of level of affect is created? The present thesis addresses the issue of the impact of debt on an organization s value in the Brazilian telecommunication market after privatization in 1998. The figures presented within this thesis have been organized in a manner that demonstrates the effect in the performance of thirteen telecommunication companies that had transactions included with BOVESPA, during the period between 31/12/2003 and 31/12/2005. The figures are related to the capital structure using simple linear regression between the debt ratio represented by long term debt, divided by the equity and the return on stock market value of twenty six assets dealt in BOVESPA, involving ordinary shares and preferential shares of the companies studied. The variable percentage is presented in a series of three-month periods. Banco Fator supplied the share quotation figures. The figures referring to the market indicators are available via BOVESPA s website, and the figures referring to the companies debts are derived from ITR reports which are provided in a series of three-month periods, which are available from the CMV (Comissão de Valores Mobiliários) website. There have been recent and relevant materials published in Brazil which also address the issues that have been mentioned above, including: Capital Structure Correlations and Profit, by Fama and Melher (1999); Risk and Leverage Theories, by Galdão and Fama (1998); Financing Pecking Order in Brazilian Companies, by Medeiros and Daher (2005); The Market Related to Operational Leverage shown by Dantas, Medeiros and Lustosa (2006); The Optimal Capital Structure Focus for projects, by Rozo (2001) and Efficient Market Hypothesis, by Rabelo Junior and Ikeda (2004). The present thesis proposes a contribution to future studies concerning the addressed issues, taking into consideration the fact that the Brazilian telecommunication market represents a significant proportion of BOVESPA´s interests, indicating that this thesis provides evidence of the relevant aspects of Capital Structure Theories influence on the behavior and risk management policy to be utilized by investors and administrators in the growing market of investments in technology with a growth perspective / Muito se tem discutido sobre a capacidade de endividamento das empresas e a escolha dos diversos tipos de financiamentos existentes no mercado considerando uma economia globalizada e com grande acesso aos mercados de capitais. Embora seja um assunto bastante estudado nos meios acadêmicos e empresariais sempre vem à tona a discussão sobre qual é o mix de dívidas e ações ideal para que as empresas maximizem riqueza. Existe uma estrutura de capital ótima? A escolha das fontes de financiamento afeta o desempenho econômico das empresas? Em que magnitude? Diante destas e outras perguntas acerca dos impactos do endividamento sobre o valor das empresas, o presente trabalho tem por objetivo demonstrar se, e como o endividamento afetou o desempenho das ações de empresas de telecomunicações do Brasil pós-privatizações no tocante ao desempenho do valor das ações destas companhias, evidenciando o efeito da alavanca financeira sobre os lucros. Os dados da pesquisa foram organizados com o objetivo de evidenciar como o desempenho das ações de 13 empresas do setor de telecomunicações com ações transacionadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), no período de 31/12/2002 a 31/12/2005, em bases trimestrais, medindo seu comportamento em relação à estrutura de capital das empresas, utilizando a regressão linear simples entre os índices de endividamento, representado pelo índice Exigível a Longo Prazo sobre o Patrimônio Líquido (ELP/PL) e os retornos das ações, representado pela variação percentual trimestral de 26 papéis negociados na BOVESPA, envolvendo as ações ordinárias e preferenciais das empresas analisadas na amostra. Os dados sobre as cotações das ações são disponibilizados pelo Banco Fator, os dados referentes aos índices de mercado utilizados na pesquisa estão disponíveis na base de dados da Bolsa de Valores de São Paulo (IBOVESPA) em seu site na Internet e os dados referentes ao endividamento das empresas foi disponibilizado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) em sua base de dados disponível na Internet, através dos relatórios trimestrais fornecidos pelas empresas de capital aberto, denominados ITRs. Em relação aos estudos publicados sobre o tema no Brasil, a revisão bibliográfica inclui trabalhos recentes, nos quais várias abordagens sobre os impactos da estrutura de capital das empresas foram estudadas, levando-se em conta diversos aspectos, tais como; a correlação da estrutura de capital com o lucro das empresas no trabalho de Famá e Melher (1999), a abordagem das teorias de risco e alavancagem no trabalho de Galdão e Famá (1998), a Hierarquização das fontes de financiamento em empresas brasileiras por Medeiros e Daher (2005), a reação do mercado à alavancagem operacional demonstrada por Dantas, Medeiros e Lustosa (2006), um enfoque sobre a estrutura ótima de capital para projetos na abordagem de Rozo (2001) e a abordagem sobre a hipótese dos mercados eficientes proposta no trabalho de Rabelo Júnior e Ikeda (2004). O presente trabalho procura dar uma contribuição para futuras pesquisas sobre o assunto, levando em consideração que o setor de telecomunicações no Brasil representa uma proporção expressiva dos negócios realizados na Bolsa de Valores de São Paulo, e, portanto as conclusões deste trabalho procuram testar e evidenciar os aspectos relevantes da teoria da estrutura de capital e sua influência sobre o comportamento dos investidores e administradores nas tomadas de decisão em condições de risco em um mercado com forte presença de novos investimentos em tecnologia e com perspectivas de grande crescimento nos próximos anos