本篇論文主要探討股利支付率與未來獲利能力成長的關聯性。過去相關文獻專注在股利變化率與未來盈餘成長的關係，股利支付率的文獻則較少。本研究以1991至2016年台灣上市、上櫃公司為樣本，利用固定效果模型來進行分析，實證結果發現股利支付率與未來獲利能力成長的關係呈顯著正相關。本研究根據文獻在迴歸模型中加入成長機會代理變數來檢驗股利支付率與未來獲利能力成長的正向關係是否能以自由現金流量假說解釋，實證結果與文獻一致，說明當成長機會愈低，台灣上市櫃公司之股利支付率與未來獲利能力成長之關聯性愈強，透過將剩餘的自由現金流量以股利發放的形式返還予股東，能減少公司之代理成本，市場上的投資機會未受到市場的競爭而使報酬率高於預期，因此出現公司股利支付率愈高，未來獲利能力成長愈高的現象。 / This study examines the relationship between dividend payout ratio and the growth of future profitability. Previous literatures mainly focused on the relationship between dividend change rate and future earnings growth instead of dividend payout ratio. The sample of this study includes companies listed on Taiwan Stock Exchange and the OTC market from 1991 to 2016. Results of the fixed effect model shows that there is a significantly positive relationship between dividend payout ratio and the growth of future profitability. Proxy variables for growth opportunities are used in the　fixed effect model to further verify whether the positive relationship can be explained by free cash flow theory. Our results support the explanation, indicating that the positive relationship between dividend payout ratio and the growth of future profitability is stronger when growth opportunities are low. Companies can reduce agency costs by paying out dividends to shareholders, and the returns of investment opportunities on the market are unaffected by competition force, which results in the counter-intuitive phenomenon of higher dividend payout ratio and subsequent growth of future profitability.

This thesis investigates the determinants of UK corporate cash holdings between 1980 and 2012. The global and long term phenomenon of corporate cash pilling has drawn significant attention from researchers. Similarly, this study aims at shedding light on the empirical relationship between cash holding and specific firm characteristics. Our preliminary research incorporates a comprehensive literature review. Towards this end, the relevant financial theory is presented and the previous empirical studies are highlighted. Afterwards, the expected results of our research are synthesized into a set of distinct hypotheses and tested with regression analysis. The empirical findings suggest that cash holdings are positively related to investment opportunity, as R&D and market to book ratio. Cash ratio is also positively related to industry cash flow volatility and negatively affected by cash flow, net working capital, capital expenditures, leverage, tax expenses, age and size. Regarding the development of the determinants of cash holdings, the study indicates that three major variables influenced cash holdings over the years of analysis. In particular, leverage, tax regime and capital expenditures significantly affect the corporate liquidity in UK market. Furthermore, the results suggest that cash holdings are mostly defined by trade off theory. Indeed, our findings offer stimulating insights on the factors that determine the firms’ cash holdings during the past three decades. These findings may be beneficial for financial managers, investors and consultants. / Στην παρούσα διατριβή εξετάζονται οι προσδιοριστικοί παράγοντες του δείκτη μετρητών σε επιχειρήσεις του Ηνωμένου Βασιλείου μεταξύ των ετών 1980 και 2012. Η διακράτηση μετρητών αποτελεί παγκόσμιο φαινόμενο και λαμβάνει της ανάλογης προσοχής από πληθώρα ερευνητών. Σε αυτή τη βάση, η μελέτη αυτή έχει ως στόχο να ρίξει φως σχετικά με την εμπειρική σχέση μεταξύ του δείκτη μετρητών και τα συγκεκριμένα χαρακτηριστικά που επηρεάζουν την ρευστότητα στις επιχειρήσεις διαχρονικά. Αρχικά η έρευνα ενσωματώνει μια βιβλιογραφική ανασκόπηση. Προς το σκοπό αυτό, οι σχετικές οικονομικές θεωρίες και οι προηγούμενες εμπειρικές μελέτες παρουσιάζονται. Στη συνέχεια, τα αναμενόμενα αποτελέσματα της έρευνας συντίθενται σε ένα σύνολο διακριτών υποθέσεων και δοκιμάζονται με ανάλυση παλινδρόμησης. Τα εμπειρικά ευρήματα υποδηλώνουν ότι ο δείκτης μετρητών σχετίζεται θετικά με τις επενδυτικές ευκαιρίες, τις δαπάνες Ε&Α και τον λόγο της αγοραίας προς τη λογιστική αξία των βιβλίων της επιχείρησης. Ο δείκτης μετρητών επίσης, σχετίζεται θετικά με την μεταβλητότητα των ταμειακών ροών του κλάδου και επηρεάζεται αρνητικά από τις ταμειακές ροές, το καθαρό κεφάλαιο κίνησης, τις κεφαλαιακές δαπάνες, την μόχλευση, τα φορολογικά έξοδα, την ηλικία και το μέγεθος των επιχειρήσεων. Όσον αφορά την εξέλιξη των προσδιοριστικών παραγόντων των ταμειακών ρευστών διαθεσίμων, η μελέτη δείχνει ότι τρεις είναι οι κύριες μεταβλητές που επηρεάζουν τη διακράτηση μετρητών κατά τη διάρκεια των χρόνων της ανάλυσης. Ειδικότερα, η μόχλευση, το φορολογικό καθεστώς και τις κεφαλαιακές δαπάνες επηρεάΖουν σημαντικά την απόφαση για εταιρική ρευστότητα στην αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου. Επιπλέον, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η διακράτηση μετρητών ακολουθεί κυρίως την trade off θεωρία. Πράγματι, τα ευρήματά προσφέρουν χρήσιμες γνώσεις σχετικά με τους παράγοντες που καθορίζουν τη διακράτηση μετρητών των επιχειρήσεων κατά τη διάρκεια των τριών τελευταίων δεκαετιών. Τα ευρήματα αυτά μπορεί να είναι επωφελή για οικονομολόγους, επενδυτές και συμβούλους.

La décision de détention d’actifs liquides par les entreprises a fait l’objet de rares recherches. Pourtant,les entreprises françaises détiennent des niveaux importants de liquidités parmi leurs actifs. Ce travailvise à étudier théoriquement et empiriquement les motivations et les conséquences de la décision dedétention d’actifs liquides par les entreprises.La première partie de la thèse a pour objectif d’établir un état de l’art des théories explicatives ducomportement accumulateur de liquidités des entreprises. La deuxième partie cherche à testerempiriquement ces théories sur un échantillon de 202 entreprises françaises cotées au SBF 250. Il s’agit,d’un côté, de vérifier s’il existe un niveau optimal d’actifs liquides, de présenter les différents avantageset inconvénients de la détention de liquidités et de déterminer quels facteurs intrinsèques (financiers etorganisationnels) et macro-économiques influencent le niveau de liquidités, et d’un autre côté, d’estimerl’impact des actifs liquides sur l’investissement, la performance économique et financière ainsi que surla valeur de marché de l’entreprise. Le traitement de ces deux questions est articulé autour de l’étudedes rôles modérateurs des contraintes de financement, de la gouvernance d’entreprise et des conditionsmacroéconomiques. / The topic of corporate cash holdings has received relatively little attention from the academicresearchers. Yet, French firms hold significant cash reserves. This research aims to investigate,theoretically and empirically, the motivations and implications of the decision to hold cash.The first part of the thesis aims to provide a state of the art of the theories explaining corporate cashholding behavior. The second part seeks to empirically test these theories on a sample of 202 Frenchcompanies listed on the SBF 250. We first test the existence of an optimal level of liquid assets. Wesubsequently explore the advantages and disadvantages of holding cash before we examine the specific(financial and organizational) and macro-economic determinants of corporate cash levels. Finally, weestimate the impact of liquid assets on firms’ investment, performance and value and then we analyzethe moderating roles of financial constraints, corporate governance and macroeconomic conditions.