CASTRO, Artur Eduardo da Nave e. Fundos de investimento em ações no Brasil: performance e expertise de gestão. 2012. 50 f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Fedearal do Ceará, Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-05T19:02:12Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_aencastro.pdf: 610423 bytes, checksum: bea9121700f1bdceb5afc4879e51500e (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-05T19:02:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_aencastro.pdf: 610423 bytes, checksum: bea9121700f1bdceb5afc4879e51500e (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-05T19:02:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_aencastro.pdf: 610423 bytes, checksum: bea9121700f1bdceb5afc4879e51500e (MD5) Previous issue date: 2012 / This article analyzes the Brazilian stock mutual funds market, proposing dynamic rankings constructed from different risk-return performance metrics during the period from 1998 to 2009. We can evidence an unusual level of persistence, especially among the funds with better performance due to the expertise of managers. The quarterly rebalancing of portfolios based on these rankings allows us to infer that in scenarios characterized by economic boom, the equal weighted strategies in funds winners provide significant increases in average monthly earnings, risk reduction associated with diversification and consequent increase in performance in relation to market or sectoral benchmarks. This evidence is robust to the use of different performance metrics for the selection of funds, signaling that the shareholders of the winner funds require good performance not only in Sharpe, but also on other metrics, such as Treynor, Sortino and Calmar. In these optimistic scenarios, only the index of the industrial sector (INDX) provided values compatible with these portfolios of funds. However, in crisis scenarios, no strategy involving the funds can provide the levels characteristic of the hedging index of the electricity sector (IEE). It is possible to show that the majority of these strategies are dominated by the benchmarks on the riskreturn criteria, except for the value weighted portfolios composed by looser funds, a sign that the common shareholders of the big and passive funds may be experiencing higher levels of inertia. / Este artigo analisa o mercado de fundos de investimentos em ações no Brasil, propondo rankings dinâmicos construídos a partir de diferentes métricas de performances risco-retorno, durante o período de 1998 a 2009. É possível evidenciar um nível de persistência incomum, principalmente dentre os fundos com melhor performance devido à expertise dos gestores. O rebalanceamento quadrimestral de portfolios com base nestes rankings permite inferir que em cenários caracterizados por boom econômico ou recuperação dos mercados financeiros, as estratégias com participações iguais em fundos winners proporcionam aumentos significativos de ganhos médios mensais, redução de risco associado à diversificação e consequente aumento de performance em relação a benchmarks de mercado ou setoriais. Esta evidência é robusta ao uso de diferentes métricas de performance para seleção dos fundos, sinalizando que os cotistas dos fundos winners ativos exigem boa performance não somente em Sharpe, mas também em outras métricas, tais como os índices de Treynor, Calmar e Sortino. Nestes cenários otimistas, apenas o índice do setor industrial (INDX) proporcionou valores compatíveis aos destes portfolios de fundos. Porém, em cenários de crise, nenhuma estratégia envolvendo os fundos consegue proporcionar os níveis de hedge característicos do índice do setor de energia elétrica (IEE), sendo possível evidenciar que a maioria destas estratégias é dominada nos critérios de ganho-risco por índices setorias ou de mercado, com exceção dos portfolios value weighted compostos por fundos loosers, um sinal de que os cotistas usuais dos grandes fundos passivos e indexados ao Ibovespa podem estar apresentando maior nível de inércia.

FONSECA JÚNIOR, Esaú Alves da. Análise de eficiência para o mercado de fundos de investimentos em ações no Brasil. 2011. 33f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, CE, 2011. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-05T21:36:11Z No. of bitstreams: 1 2011_dissert_eafonsecajunior.pdf: 393328 bytes, checksum: 27dd07c6854fecb569f7acc75a0cf656 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-05T21:36:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2011_dissert_eafonsecajunior.pdf: 393328 bytes, checksum: 27dd07c6854fecb569f7acc75a0cf656 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-05T21:36:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2011_dissert_eafonsecajunior.pdf: 393328 bytes, checksum: 27dd07c6854fecb569f7acc75a0cf656 (MD5) Previous issue date: 2011 / Based on the literature and papers that investigate the hypothesis of efficiency of stock markets through the unit root tests in panel, the aim of this paper is to extend this methodology to the investment fund market in stocks, applying efficiency tests for this type of market for a non-random sample of 20 investment funds based on shares of the Brazilian market, using for this purpose, tests that correct feature panel data known as cross dependence, a fact which aims to give validity to the results. This work makes use of the Levi, Lin, Shun and In, Pesaran, Chin tests, accommodating interdependence between units crossaction of the panel. The main result to be achieved is to show the presence of a unit root in the dynamic characteristic of the indices in these investment funds in stocks, consistent, and with the efficiency hypothesis also checking if the results are consistent with national and international literature, revisiting the works that have employed panel tests that do not take into consideration the issue of cross-dependence. / Baseado na literatura e em trabalhos que investigam a hipótese de eficiência dos mercados de ações através de testes de raiz unitária em painel, o objetivo deste trabalho é estender esta metodologia para o mercado de fundos de investimento em ações. Para tanto, aplicaram-se testes de eficiência para este tipo de mercado para uma amostra não aleatória de 20 fundos de investimentos baseados em ações do mercado brasileiro, utilizando testes que corrijam a característica de dados em painel conhecida como dependência transversal, fato este que visa dar validade aos resultados obtidos. Este trabalho faz emprego dos testes Levi, Lin, Shun e In, Pesaran, Chin, que acomodam interdependência entre as unidades cross-action do painel. O resultado principal a ser alcançado é mostrar a presença de raiz unitária como característica na dinâmica dos índices nesses fundos de investimento em ações, consistente, assim, com a hipótese da eficiência verificando, também, se os resultados estão de acordo com a literatura nacional e internacional, revisitando os trabalhos que empregaram testes em painel que não levam em consideração a questão da dependência transversal.

OLIVEIRA, Fábio Andrade Savino de. Modelando expectativas para títulos públicos nacionais: uma aplicação com modelos VAR. 2012. 53f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economica, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, Ce, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T17:38:57Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_fasoliveira.pdf: 539578 bytes, checksum: 57a42c72f9dbeb4593622f3304150f84 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T17:39:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_fasoliveira.pdf: 539578 bytes, checksum: 57a42c72f9dbeb4593622f3304150f84 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-23T17:39:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_fasoliveira.pdf: 539578 bytes, checksum: 57a42c72f9dbeb4593622f3304150f84 (MD5) Previous issue date: 2012 / Considering the timing with which the market and the economic and financial analysts require information about the evolution of the assets, this work provides subsidies to apply time series models to anticipate the return of Brazilian government bonds. Vector auto-regressive models are developed and estimated for the main assets in government securities market in 2011 and forecasts suggest that the government bonds indexed to the IPCA and fixed-rate bonds are more promising in return that the government securities post-fixed , a fact consistent with the current context of a world economy that emerges from a crisis scenario. / Considerando a tempestividade com a qual o mercado e os analistas econômico-financeiros requerem as informações sobre a evolução dos ativos, este trabalho fornece subsídios ao aplicar modelos de séries temporais, para antecipar os retornos de títulos públicos brasileiros.Modelos vetoriais auto-regressivos são desenvolvidos e estimados para os principais títulos públicos ativos no mercado em 2011 e as previsões sugerem que os títulos públicos indexados ao IPCA e os títulos públicos pré-fixados são mais promissores em rentabilidade que os títulos públicos pós-fixados. Este fato é coerente ao contexto atual de uma economia mundial que emerge de um cenário de crise.

NOGUEIRA, Thiago Alves. Análise de performance e gestão de fundos de investimento multimercados no Brasil. 2012. 68 f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T22:19:00Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_tanogueira.pdf: 1014867 bytes, checksum: 711912bb3d455d131f727c80e59c7cab (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T22:19:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_tanogueira.pdf: 1014867 bytes, checksum: 711912bb3d455d131f727c80e59c7cab (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-23T22:19:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_tanogueira.pdf: 1014867 bytes, checksum: 711912bb3d455d131f727c80e59c7cab (MD5) Previous issue date: 2012 / This work analyzes the performance graph and quantitative metrics under different gain, volatility, skewness, kurtosis and dynamic performance of portfolios composed of 85 investment funds Hedge in Brazil, vis-à-vis the major market benchmarks and traditional options investments. In this context, this empirical study is aligned with Matos e Artur (2011) strategies to address dynamic composition during the period 2005 to 2010, annual basis, containing the 10 winners and 10 funds Loosers. In scenarios characterized by economic boom or recovery of financial markets, the adoption of active strategies in funds winners in performance, equal stakes, provides increases in average earnings, risk reduction associated with diversification and thus increase performance in relation the benchmarks. This evidence is robust to the use of different performance metrics for the selection of funds. The strategy proposed activity is such that the investor bets each year in the 10 funds with better performance (winners) in Calmar, in Sharpe, Treynor and Sortino in. Analyses were also the same strategy, but buying the 10 funds with the worst performance (Loosers). According to the results, the annual ranking of Hedge Funds is very robust to changes in the performance metric used. The portfolios consist of the winners have funds throughout the period accumulated higher real earnings, the real gain around 25% higher than that obtained by the Savings and about 16% of funds portfolios Loosers. During the pre-crisis real earnings ranged between winners and Loosers during the period between the different portfolios, while in times of crisis real earnings of the Fund winners were around 35% higher than those obtained by the Funds Loosers. Noteworthy is the high performance, in absolute terms, with funds of winners portfolios compared to the savings, as well as the superiority in relation to portfolios with funds Loosers, a robust evidence consequence of technical expertise winners of funds and high risk exposure funds Loosers. / Este trabalho analisa o desempenho sob as mais diversas métricas de ganho, volatilidade e performance de portfólios dinâmicos compostos por 85 fundos de investimento Multimercado no Brasil, vis-à-vis os principais benchmarks de mercado e opções tradicionais de investimentos. Neste contexto, este estudo empírico está alinhado a Matos e Artur (2011), ao abordar estratégias de composição dinâmica, durante o período de 2005 a 2010, com frequência anual, contendo os 10 fundos winners e os 10 fundos Loosers. Em cenários econômicos caracterizados por boom ou mesmo recuperação dos mercados financeiros, a adoção de estratégias ativa em fundos winners em performance proporciona aumentos de ganhos médios, redução de risco associada à diversificação e, consequentemente, melhor desempenho em relação a benchmarks. Esta evidência é robusta ao uso de diferentes métricas de performance para seleção dos fundos. A estratégia ativa proposta, é tal que, o investidor aposta a cada ano nos 10 fundos com melhor performance (winners) em Calmar, em Sharpe, em Sortino e em Treynor. Analisa-se, também, a mesma estratégia, porém comprando os 10 fundos com pior performance (Loosers). Segundo os resultados, o ranking anual dos fundos Multimercados é robusto à mudança na métrica de performance usada. Os portfólios compostos pelos fundos winners possuem durante todo o período ganhos reais acumulados superiores, com o ganho real em torno de 25% superior ao obtido pela Poupança e cerca de 16% das carteiras compostas pelos fundos Loosers. Durante o Período pré-crise os ganhos reais entre winners e Loosers oscilaram durante todo o período entre as diferentes carteiras, enquanto que no período de crise os ganhos reais dos Fundos winners ficaram em torno de 35% superiores aos obtidos pelos Fundos Loosers. Destaca-se o alto desempenho, em termos absolutos, dos portfólios com fundos winners quando comparados com a poupança, assim como a superioridade com relação aos portfólios com fundos Loosers, uma evidência robusta consequência da expertise técnica dos fundos winners e da elevada exposição ao risco dos fundos Loosers.

LOPES, Stefano Almeida. Escolas fundamentalista e técnica: performance de previsão de retorno no mercado de fundos de investimento em ações do Brasil. 2010. 49f. Dissertação (mestrado profissional em economia do setor público - Piauí) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, CE, 2010. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-10-15T22:06:58Z No. of bitstreams: 1 2010_dissert_salopes.pdf: 408091 bytes, checksum: 0d00372dd5f5cd29a8e39ddf9b5159fa (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-10-15T22:07:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2010_dissert_salopes.pdf: 408091 bytes, checksum: 0d00372dd5f5cd29a8e39ddf9b5159fa (MD5) / Made available in DSpace on 2013-10-15T22:07:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2010_dissert_salopes.pdf: 408091 bytes, checksum: 0d00372dd5f5cd29a8e39ddf9b5159fa (MD5) Previous issue date: 2010 / In this paper it was analized the prediction performance of shares investments funds in Brazil by the fundamentalist and technical methodology. For the fundamentalist analysis it was use the CAPM (Capital Asset Pricing Model) and for the technical analysis the moving average. The data base used embraced 75 funds with a series of 120 observations for each one. The results pointed out that the CAPM showed a better performance in the forecast. The technical analysis is not the most indicated model to try to forecast the returns on investments share funds. Even though, it has been observed that this methodology provides sign of the moment to buy and sell the funds quotas. / Neste trabalho foi analisada a performance de previsão de fundos de investimentos em ações no Brasil pelas escolas fundamentalista e técnica. Para análise fundamentalista foi utilizado o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) e para análise técnica a média móvel. A base de dados utilizada compreende 75 fundos com uma série de 120 observações para cada um. Os resultados mostraram que o modelo CAPM apresentou uma melhor performance em relação à previsão. O modelo de análise técnica não é o mais adequado para se tentar prever os retornos de fundos de investimentos em ações. Mesmo assim, observou-se que esta metodologia permite fornecer indicativos dos momentos de compra e venda das cotas dos fundos.

FERREIRA, Antonio Glênio Moura. Gestão de risco das principais tesourarias de fundos de investimento em ações no Brasil. 2014. 74 f. Dissertação (Mestrado Profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2014. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-11-26T19:15:33Z No. of bitstreams: 1 2014_dissert_agmferreira.pdf: 4707768 bytes, checksum: f18c9c30d647c9b0285c6569738e1f47 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-11-26T19:15:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2014_dissert_agmferreira.pdf: 4707768 bytes, checksum: f18c9c30d647c9b0285c6569738e1f47 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-26T19:15:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2014_dissert_agmferreira.pdf: 4707768 bytes, checksum: f18c9c30d647c9b0285c6569738e1f47 (MD5) Previous issue date: 2014 / This study aims to examine empirically the behavior of the model for measuring market risk Value at Risk - VaR in its parametric interpretation unconditional Gaussian and extensions that regulate violations on heteroscedasticity and non-normality of daily returns of investment funds Actions, of the thirteen largest financial institutions resident in Brazil, during the January/06 dezembro/12. For a better evaluation of the data, we sought to initially model the conditional evolution of risk and adjust the statistic al idiosyncrasy of temporal series of thirteen treasuries, using probability distributions that best adapt to the analysis of the models. The results obtained with the semodels are analyzed by the test failure rate proposed by Kupiec (1995) and Chisttoffersen (1998). The survey also shows, with graphic examples, a performance Risk - Return of the thirteen banks using the methodology proposed by Balzer. / O presente trabalho busca analisar, empiricamente, o comportamento do modelo de mensuração de risco de mercado Value-at-Risk – VaR em sua interpretação paramétrica gaussiana incondicional e extensões que regulam as violações sobre a não normalidade e a heterocedasticidade dos retornos diários dos fundos de investimentos em Ações, das treze maiores instituições financeiras residentes no Brasil, durante o período de janeiro/06 a dezembro/12. Para uma melhor avaliação dos dados, buscou-se, inicialmente, modelar a evolução condicional do risco e ajustar a idiossincrasia estatística das séries temporais das treze tesourarias, utilizando distribuições de probabilidade que mais se adaptassem à análise dos modelos. Os resultados obtidos com esses modelos são analisados à luz do teste para proporção de falhas proposto por Kupiec (1995) e Chisttoffersen (1998). A pesquisa ainda apresenta, com exemplos gráficos, uma análise de desempenho Risco – Retorno dos treze bancos utilizando a metodologia proposta por Balzer.

Este trabalho estuda o comportamento do retorno dos fundos de Investimento de Renda Fixa no Brasil a partir de um modelo baseado na hipótese de que os fundos de Investimento Financeiro (FIF’s) e os Fundos de Aplicação em Cotas de FIF’s (FAC’s) estão diretamente ligados às seguintes variáveis: i) Bolsa (IBOVESPA), ii) Taxa de Juros (CDI) e iii) Câmbio (Dólar). No presente estudo, são investigados basicamente dois aspectos: a) a existência de uma relação entre a variação dos indicadores financeiros e a variação do retorno dos fundos e b) a alteração dos fatores explicativos do retorno dos fundos ao longo dos meses. Os resultados obtidos mostram que a grande maioria dos fundos obteve os retornos explicados por um, dois ou três benchmarks; logo, é possível interpretar a categoria de ativos de um fundo como exposição do desempenho de seu benchmark. No entanto, foi constatado que a escolha do benchmark mais adequado para um fundo de investimento depende do conhecimento da composição da carteira desse fundo. Assim, através de uma análise criteriosa dessas informações, o investidor deve estar convicto de que a política de investimentos de um determinado fundo o enquadra em uma determinada categoria. Além disso, ele deve ter a segurança necessária e suficiente de estar classificando seu(s) fundo(s) na categoria certa, e por via de conseqüência, comparar sua performance com base em seu risco associado, de forma justa e compatível com seu semelhante.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2017. / Made available in DSpace on 2018-02-13T03:10:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 349811.pdf: 716445 bytes, checksum: 72d733b423674dbbc6845e6fb3e6080d (MD5) Previous issue date: 2017 / Esta dissertação estende a especificação de um modelo para a simulação computacional de um sistema determinístico não-linear de dinâmica financeira especulativa baseado em agentes grafistas e fundamentalistas que interagem em uma estrutura de mercado. Na simulação computacional deste modelo, a dinâmica determinística dá à luz uma variável (série-preço, ação) de ativo financeiro autossustentável ao longo do tempo (ou iterações) onde há estados de ordem, caos, e eventos extremos. Então, investiga-se a regra de evolução deste sistema dinâmico, isto é, esta série temporal de ativo financeiro caótica, sob hipóteses de aleatoriedade e por intermédio de um modelo para análise de mercados financeiros. Ou seja, faz-se uma análise de um processo determinístico como se fosse um processo estocástico. Por sua vez, através de um conjunto de estatísticas descritivas (bem como, verifica-se a memória desta série temporal com o expoente de Hurst) e por meio de um modelo de mercado financeiro para a gestão de fundos de investimentos em portfólio que traz para a modelagem a hipótese de mistura de distribuições, o princípio de máxima entropia e leis de potência. De maneira que com isso verifica-se o ajuste dos dados desta série temporal do ativo financeiro caótica. Não obstante, o desempenho deste modelo para mercados financeiros, sob dependência da estratégia de investimentos que lhe caracteriza, depende de eventos extremos em preços de ativos financeiros. Por definição, se a mudança de um preço traz para um observador as propriedades de ser-lhe improvável, de ter-lhe um alto impacto e de ser-lhe considerável somente após acontecer, então é-lhe um evento extremo. / Abstract : This dissertation extend the specification of a model for the computational simulation of a nonlinear deterministic system of speculative financial dynamics based on graphical and fundamentalist agents that are interact in a market structure, the global level. In computational simulation, deterministic dynamics give rise to a variable (series-price, stock) of a financial asset (from initial conditions for the specification of the model, as well as its resolution by numerical methods) that has proved to be self-sustaining over time (or iterations). The evolution of this dynamic system is then investigated under hypotheses of randomness and through a model for the analysis of financial markets. Thus, an analysis of this chaotic time series is made using a set of descriptive statistics. Another analysis is made through a financial market model for the management of portfolio investments that starts from the modern theory of the portfolio and surpasses it. It also brings to the modeling the hypothesis of mixture of distributions, as well as some specific cases of maximum entropy distribution and power law. This is relevant to estimate the data of this time series of the chaotic financial asset in a way that allows to verify the adjustment of this data to this financial market model. Nevertheless, the performance of this model for financial markets, under dependency on the investment strategy that characterizes it, relies on extreme events in prices of financial assets. By definition, if the change of a price is able to impact an observe only after it happens and also brings great impact, it can be considered an extreme event.

SYLVESTRE, Gustavo Zech. Análise do efeito do patrimônio líquido no apreçamento de fundos de investimento em ações. 2009. 41f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2009. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-22T18:37:15Z No. of bitstreams: 1 2009_dissert_gzsylvestre.pdf: 292602 bytes, checksum: 2d7409e10a7e7f94fe51734b03115b09 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-22T18:37:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2009_dissert_gzsylvestre.pdf: 292602 bytes, checksum: 2d7409e10a7e7f94fe51734b03115b09 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-22T18:37:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2009_dissert_gzsylvestre.pdf: 292602 bytes, checksum: 2d7409e10a7e7f94fe51734b03115b09 (MD5) Previous issue date: 2009 / This article accounts for real returns on a panel of 75 Brazilian stock mutual funds over the last eleven years using the Capital Asset Pricing Model (CAPM) in its canonical version and with non-linear extensions. The results suggest that the traditional and linear CAPM version is not able to price or forecast mutual funds with higher total assets and outperform regarding Brazilian market index (Ibovespa), confirming Matos and Rocha (2009) conclusion. The CAPM model allowing for threshold effects based on total assets seems to deal well with the Jensen-alpha issue, but it is statistically relevant only for funds with high total assets and low outperform values. This finding emphasizes the importance in modeling these assets category using specific risk factors as in Matos and Silva (2009). / Este artigo faz uso do Capital Asset Pricing Model (CAPM) em sua versão canônica e com extensões não-lineares para apreçar um painel de 75 Fundos de investimento, em ações no Brasil ao longo dos últimos 11 anos. O resultado sugere que a versão linear deste arcabouço não seja capaz de apreçar ou prever retornos de fundos que possuam elevados patrimônio líquido (PL) e over-performance em relação ao índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa), corroborando Matos e Rocha (2009). A versão não-linear com thresholds baseados no PL parece lidar melhor com a questão de alfas significativos, mas é estatisticamente relevante apenas para poucos fundos com elevado PL, porém baixa over-performance. Esta evidência enfatiza a importância de modelar estes ativos usando fatores de risco específicos como em Matos e Silva (2009).

SILVA, Ana Balbina Gomes. Fundos mútuos de investimento em ações no Brasil: incentivos, gestão e convergência. 2011. 54 f. Dissertação (mestrado profissional em economia do setor público) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2011. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-10-16T19:27:28Z No. of bitstreams: 1 2011_dissert_abgsilva.pdf: 768741 bytes, checksum: 4869bde3391d30a61102b5199685e7ef (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-10-16T19:27:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2011_dissert_abgsilva.pdf: 768741 bytes, checksum: 4869bde3391d30a61102b5199685e7ef (MD5) / Made available in DSpace on 2013-10-16T19:27:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2011_dissert_abgsilva.pdf: 768741 bytes, checksum: 4869bde3391d30a61102b5199685e7ef (MD5) Previous issue date: 2011 / This article discusses the convergence patterns in time series of real accumulated return on a panel containing 68 stock mutual funds in Brazil, from January 1998 to June 2007, using the semiparametric methodology developed by Phillips and Sul (2007). In despite of the classical portfolio theory and the characteristics of this relevant market – high levels of regulation, transparency and informational efficiency and low transaction costs –, we can evidence a wide heterogeneous behavior, with four convergence clubs, which have transitional dynamics and very specific composition. A private financial institution as the manager, the incentives related to the lower administrative fees and performance fees and the relevance of riskadjusted return measured by different risk metrics are able to differ between a looser and a winner fund, influencing them to pursue an active strategies capable to “beat the market”. All these evidences are corroborated when in an aggregated analysis, where we construct equal-weighted portfolios formed using the funds of each club. / Este estudo analisa os padrões de convergência em séries temporais de ganho real acumulado de um painel contendo 68 fundos de investimento em ações no Brasil, de janeiro de 1998 e junho de 2007, a partir do uso da metodologia semiparamétrica de Phillips e Sul (2007). Contrariando a teoria de clássica de carteiras e as características deste relevante mercado – elevados níveis de regulação, transparência e eficiência informacional e baixos custos de transação –, evidenciase um comportamento fortemente heterogêneo, com a formação de quatro clubes de convergência, os quais possuem dinâmicas de transição e composição bastante específicas. A natureza privada da pessoa jurídica gestora, os incentivos associados à cobrança de baixas taxas administrativas, além de taxas de performance, e a ênfase nos ganhos compensados por diferentes métricas de risco diferenciam os fundos loosers dos winners, influenciando estes a optarem por estratégias ativas capazes de obter ganhos acumulados maiores que os de mercado. Todas estas evidências são corroboradas quando da análise mais agregada a partir dos portfolios equal-weighted formados a partir dos fundos de cada clube.