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Mercado de capitais brasileiro: discussão sobre a eficácia dos mecanismos de proteção dos acionistas minoritários não qualificados nos processos de IPO (Initial Public Offering) na Bovespa, no período de 2004 a 2007Silva, José Milton Almeida da 05 October 2009 (has links)
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Previous issue date: 2009-10-05 / The central goal of this research was to increase the debating about efficacy from rules,
legal actions and Corporate governance to protect the non qualified minority
shareholders in the Brazilian IPOs (Initial Public Offering) programs. The theme has
showed growing interest, because the number of personal investors and the Bovespa s
(São Paulo Stock Exchange) IPO market has been in progress strongly. The event study
was the methodology used to measure the abnormal returns in the portfolio s samples
with between 23 and 98 shares from 106 IPOs going public in 2004-07, using de market
price from January, 2004 to June, 2008. Further, four statistic tests were applied to
detect if the speculative bubble dynamic affected the Bovespa from January, 1999 to
June, 2008. The empiric results from event study evidenced the overpricing
phenomenon measured from the offering price to the market price at the end of the first
day of trading estimated between 4,80% and 9,26%, and a underpricing phenomenon in
the sequel. The cumulative average abnormal returns, ruled out of the first day return,
achieved -11,52% at the end of the 6º month, -16,60% at the end of the 12º month and
-35,74% at the end of the 24º month, presented a underperfomance phenomenon with
economic and statistic significance, widely documented by the academy, specially on
the north American capital market. The empiric results from four statistic tests showed,
with statistic significance, that speculative bubble dynamic affected the Ibovespa (Index
of São Paulo Stock Exchange) in the period from January, 1999 to June, 2008. Thus,
evidences were found of the minority shareholders that bought shares in the Bovespa s
IPOs programs in the studied period were induced by market anomalies to overpay the
share s portfolios. Consequently, the research suggests that actions to improve the
rules, legal actions and Corporate governance is necessary to protect of the non
qualified minority shareholders in the Brazilian capital market / Esta pesquisa teve como objetivo central ampliar as discussões quanto à eficácia das
normas, procedimentos e Governança Corporativa na proteção dos acionistas
minoritários não qualificados nos processos de IPO s (Initial Public Offering) ou
abertura de capital das companhias no mercado de capitais brasileiro. O tema apresenta
importância crescente em face do recente aumento do número de investidores
individuais e do forte incremento do mercado de IPO s na Bolsa de Valores de São
Paulo (Bovespa). A metodologia empregada foi um estudo de evento para a
identificação da presença de retornos anormais em carteiras compostas por uma amostra
entre 23 e 98 ações de um total de 106 IPO s realizados na Bovespa entre 2004 e 2007,
abrangendo as cotações das ações no período entre janeiro de 2004 e junho de 2008.
Também foram realizados quatro testes estatísticos visando detectar indícios da
presença da dinâmica de bolha especulativa na Bovespa no período entre janeiro de
1999 e junho de 2008. Os resultados empíricos do estudo de evento demonstraram
evidências de sobre-valorização nos preços das ações no primeiro dia de negociação,
com retornos anormais entre 4,80% e 9,26%, seguida de significativas quedas nas
cotações subseqüentes. Os retornos anormais médios acumulados, excluído o retorno do
1° dia, atingiram -11,52% no final do 6º mês, -16,60% no final do 12º mês e -35,74% no
final do 24º mês, evidenciando relevantes perdas de valor das carteiras analisadas no
período, tanto em termos econômicos quanto em nível de significância estatística,
caracterizando o fenômeno da underperformance, amplamente documentado pela
academia, notadamente no mercado de capitais norte-americano. Os resultados dos
testes estatísticos demonstraram indícios, com significância estatística, da presença da
dinâmica de bolha especulativa na formação do Índice da Bolsa de Valores de São
Paulo (Ibovespa) no período entre janeiro de 1999 e junho de 2008. Desse modo, foram
encontradas evidências de que os acionistas minoritários que participaram dos processos
de IPO s na Bovespa no período estudado foram induzidos, por anomalias de mercado,
ao pagamento de valores acima dos preços justos das carteiras de ações. Como
conseqüência, a pesquisa sugere a necessidade do aperfeiçoamento dos mecanismos de
proteção dos acionistas minoritários não qualificados no mercado de capitais brasileiro
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