nÃo hà / Os mÃtodos clÃssicos de avaliaÃÃo de projetos de pesquisa e desenvolvimento sÃo baseados em fluxos de caixa descontados a uma taxa ajustada ao risco. No caso especÃfico da pesquisa e desenvolvimento de novos fÃrmacos, estes mÃtodos subestimam o valor do projeto por nÃo considerarem as decisÃes gerenciais ou tÃcnicas que surgem naturalmente ao longo das fases do processo de investigaÃÃo do composto. PropÃe-se, entÃo, a utilizaÃÃo da teoria de opÃÃes reais, segundo a vertente desenvolvida por Copeland e Antikarov, para a avaliaÃÃo desses projetos. Para a modelagem, sÃo utilizados dados sobre custos e retornos expostos em artigos de J. DiMasi e colaboradores (2002, 2003) e obtidos a partir de instituiÃÃes vinculadas a indÃstria farmacÃutica. Conclui-se que a incorporaÃÃo das decisÃes administrativas e a adequada mensuraÃÃo dos riscos em cada fase do projeto aumentam consideravelmente seu valor presente lÃquido. / Classical methods for project valuation are based on discounted cash flows at a risk adjusted rate. In what concerns research and development of new drugs, it results that these methods undervalue the project since technical/managerial flexibility along the project lifetime is not taken in account. In view of this, it is proposed to apply the real options theory - according Copeland and Antikarovâs approach - to valuate such projects. Several specialized research articles, reports and panels particularly those ones authored by DiMasi and collaborators (2002, 2003) were used for modeling pharmaceutical R&D costs and revenues. It follows that incorporating management decisions as well as the private risks of the project to the analysis yields a remarkably higher net present value.