O presente trabalho investiga, a partir dos preceitos estabelecidos por Ohlson (1995), qual a relevância da contabilidade para explicar o comportamento dos preços das ações das empresas petrolíferas negociadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Para isso, foram realizados testes empíricos com a finalidade de testar três hipóteses centrais: (i) a avaliação baseada em resultados contábeis futuros é tão relevante quanto aquela baseada em dividendos futuros; (ii) os preços correntes podem ser explicados por variáveis presentes nos relatórios contábeis submetidos à SEC de maneira estatisticamente significante; (iii) o resultado contábil incorpora significativamente o resultado econômico dessas empresas. Os dados que compuseram a amostra são relativos a 46 empresas do setor classificado como produtor de óleo e gás, referentes aos anos de 2002 a 2006. Os resultados demonstraram que, para essa amostra, o método de avaliação pelo desconto de dividendos futuros possui um melhor resultado quando comparado ao método por resultados contábeis futuros. Verificou-se, também, que ambas as variáveis contábeis - patrimônio (book value) e lucro contábil - possuem poder semelhante ao explicar o preço das ações, e que das sete variáveis testadas derivadas de informações das reservas de óleo e gás, apenas três delas - Total da Produção, as Reservas Não Produzidas e as Reservas Provadas - possuíram resultados estatisticamente significantes. E, por fim, pode-se inferir que o resultado negativo não é incorporado de forma mais significativa do que o resultado como um todo por essas mesmas empresas. / This work investigates the relevance of accounting to explain the behavior of oil companies\' stock prices negotiated on NYSE. This investigation is based on Ohlson\'s model (1995). To achieve our goal, we performed empirical experiments with the aim to test three main hypotheses: (i) the evaluation based on future account results is as relevant as the evaluation based on future dividends; (ii) the current prices can be significantly explained by variables found in account reports submitted to SEC; (iii) the account result significantly incorporates the economical results of these companies. The sample data we used are related to 46 companies of the oil and gas sectors within 2002 to 2006. Our results have shown that, for this sample, the evaluation method based on future dividends present better results when compared to the future account results method. We have also detected that both account variables - book value and account profit - have similar relevance to explain the stock prices. Additionally, from the seven tested variables which were derived from oil reserves information, only three have significant statistical results. We can also conclude that the negative results are not incorporated more significantly than the results as a whole, by these same companies.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Patricia Leite de Moraes Cioffi.pdf: 1179769 bytes, checksum: 3aee8b90f46bed4c2da3c3d5ec85a205 (MD5) Previous issue date: 2009-05-25 / This study used Ohlson´s model (1995, 2001) of firm valuation, which does connection between accounting data and market values, in order to test the dividend signaling effect in two aspects: in the effective value and in the valuation of Brazilian firms. In the sample it was considered BM&FBovespa listed companies, from 1997 to 2007. First, it was verified if dividends could be considered as a proxy for information that helps predict future abnormal earnings, in order to test the signaling effect in the equity market value of the firms. Further, it was examined the dividend relevance in the analysts forecasts. The purpose was to prove if dividends could have a signaling effect in the analysts valuation, and if they could reduce information asymmetry, that is forecast errors. The results evidenced the dividend positive pricing in the firm values, according to studies made abroad Rees (1997), Fama e French (1998), Giner e Rees (1999) e Akbar e Stark (2003) e Hand e Landsman (2005) and also in Brazil Correia e Amaral (2002), Novis e Saito (2003), Bruni et al. (2003) e Famá et al. (2008). However, this positive result could not be addressed to the signaling effect of future profit expectation. But, the evidences led to consider dividends as relevant to investors because of risk aversion, according to Bird in the Hand Theory, presented by Gordon and Lintner (1968). Regarding the analyst forecasts, the dividend signaling was confirmed. It was found that signaling effect occurred because of the less information asymmetry provided by firms that distribute dividends. It meant that the forecast errors were smaller for these companies. Moreover, the analysts´ future revenue expectations reflected that other information still not figured in the financial statements, beyond past performance and dividends, was not controlled in the adopted model / O estudo utilizou o Modelo de Ohlson (1995, 2001) de avaliação de empresas, que faz uma conexão entre dados contábeis e valores de mercado, para testar o efeito de sinalização dos dividendos em dois aspectos: no valor efetivo e na avaliação de empresas brasileiras. Na amostra foram consideradas as empresas abertas negociadas na BM&FBovespa, no período de 1997 a 2007. Primeiramente, verificou-se se os dividendos poderiam ser considerados como uma proxy para outras informações que colaboram para a previsão de retornos anormais futuros, com o objetivo de testar o efeito de sinalização no valor de mercado das empresas. Posteriormente, foi examinada a relevância dos dividendos nas previsões de analistas. O propósito foi comprovar se os dividendos poderiam ter efeito de sinalização nas avaliações dos analistas e se poderiam reduzir a assimetria informacional, ou seja, os erros de previsão. Os resultados evidenciaram que os dividendos têm efeito positivo no valor das empresas, de acordo com estudos feitos no exterior Rees (1997), Fama e French (1998), Giner e Rees (1999) e Akbar e Stark (2003) e Hand e Landsman (2005) e também no Brasil Correia e Amaral (2002), Novis e Saito (2003), Bruni et al. (2003) e Famá et al. (2008). Entretanto, este resultado positivo não pôde ser atribuído ao efeito de sinalização de lucratividade futura. Mas, as evidências levaram a considerar os proventos como relevantes aos investidores em razão da aversão ao risco, conforme a Teoria do Pássaro na Mão, apresentada por Gordon e Lintner (1968). Em relação às projeções de analistas, evidenciou-se a sinalização de dividendos. Constatou-se que o efeito de sinalização ocorreu por causa da menor assimetria informacional proporcionada por empresas que provêm dividendos. Isto significou que os erros nas previsões foram menores para estas empresas. Ademais, a expectativa de lucros futuros feitas por analistas refletiram que outras informações ainda não contempladas nas demonstrações financeiras, além do desempenho passado e dos dividendos, não foram controladas pelo modelo adotado

O presente trabalho investiga, a partir dos preceitos estabelecidos por Ohlson (1995), qual a relevância da contabilidade para explicar o comportamento dos preços das ações das empresas petrolíferas negociadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Para isso, foram realizados testes empíricos com a finalidade de testar três hipóteses centrais: (i) a avaliação baseada em resultados contábeis futuros é tão relevante quanto aquela baseada em dividendos futuros; (ii) os preços correntes podem ser explicados por variáveis presentes nos relatórios contábeis submetidos à SEC de maneira estatisticamente significante; (iii) o resultado contábil incorpora significativamente o resultado econômico dessas empresas. Os dados que compuseram a amostra são relativos a 46 empresas do setor classificado como produtor de óleo e gás, referentes aos anos de 2002 a 2006. Os resultados demonstraram que, para essa amostra, o método de avaliação pelo desconto de dividendos futuros possui um melhor resultado quando comparado ao método por resultados contábeis futuros. Verificou-se, também, que ambas as variáveis contábeis - patrimônio (book value) e lucro contábil - possuem poder semelhante ao explicar o preço das ações, e que das sete variáveis testadas derivadas de informações das reservas de óleo e gás, apenas três delas - Total da Produção, as Reservas Não Produzidas e as Reservas Provadas - possuíram resultados estatisticamente significantes. E, por fim, pode-se inferir que o resultado negativo não é incorporado de forma mais significativa do que o resultado como um todo por essas mesmas empresas. / This work investigates the relevance of accounting to explain the behavior of oil companies\' stock prices negotiated on NYSE. This investigation is based on Ohlson\'s model (1995). To achieve our goal, we performed empirical experiments with the aim to test three main hypotheses: (i) the evaluation based on future account results is as relevant as the evaluation based on future dividends; (ii) the current prices can be significantly explained by variables found in account reports submitted to SEC; (iii) the account result significantly incorporates the economical results of these companies. The sample data we used are related to 46 companies of the oil and gas sectors within 2002 to 2006. Our results have shown that, for this sample, the evaluation method based on future dividends present better results when compared to the future account results method. We have also detected that both account variables - book value and account profit - have similar relevance to explain the stock prices. Additionally, from the seven tested variables which were derived from oil reserves information, only three have significant statistical results. We can also conclude that the negative results are not incorporated more significantly than the results as a whole, by these same companies.