Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Patricia Leite de Moraes Cioffi.pdf: 1179769 bytes, checksum: 3aee8b90f46bed4c2da3c3d5ec85a205 (MD5) Previous issue date: 2009-05-25 / This study used Ohlson´s model (1995, 2001) of firm valuation, which does connection between accounting data and market values, in order to test the dividend signaling effect in two aspects: in the effective value and in the valuation of Brazilian firms. In the sample it was considered BM&FBovespa listed companies, from 1997 to 2007. First, it was verified if dividends could be considered as a proxy for information that helps predict future abnormal earnings, in order to test the signaling effect in the equity market value of the firms. Further, it was examined the dividend relevance in the analysts forecasts. The purpose was to prove if dividends could have a signaling effect in the analysts valuation, and if they could reduce information asymmetry, that is forecast errors. The results evidenced the dividend positive pricing in the firm values, according to studies made abroad Rees (1997), Fama e French (1998), Giner e Rees (1999) e Akbar e Stark (2003) e Hand e Landsman (2005) and also in Brazil Correia e Amaral (2002), Novis e Saito (2003), Bruni et al. (2003) e Famá et al. (2008). However, this positive result could not be addressed to the signaling effect of future profit expectation. But, the evidences led to consider dividends as relevant to investors because of risk aversion, according to Bird in the Hand Theory, presented by Gordon and Lintner (1968). Regarding the analyst forecasts, the dividend signaling was confirmed. It was found that signaling effect occurred because of the less information asymmetry provided by firms that distribute dividends. It meant that the forecast errors were smaller for these companies. Moreover, the analysts´ future revenue expectations reflected that other information still not figured in the financial statements, beyond past performance and dividends, was not controlled in the adopted model / O estudo utilizou o Modelo de Ohlson (1995, 2001) de avaliação de empresas, que faz uma conexão entre dados contábeis e valores de mercado, para testar o efeito de sinalização dos dividendos em dois aspectos: no valor efetivo e na avaliação de empresas brasileiras. Na amostra foram consideradas as empresas abertas negociadas na BM&FBovespa, no período de 1997 a 2007. Primeiramente, verificou-se se os dividendos poderiam ser considerados como uma proxy para outras informações que colaboram para a previsão de retornos anormais futuros, com o objetivo de testar o efeito de sinalização no valor de mercado das empresas. Posteriormente, foi examinada a relevância dos dividendos nas previsões de analistas. O propósito foi comprovar se os dividendos poderiam ter efeito de sinalização nas avaliações dos analistas e se poderiam reduzir a assimetria informacional, ou seja, os erros de previsão. Os resultados evidenciaram que os dividendos têm efeito positivo no valor das empresas, de acordo com estudos feitos no exterior Rees (1997), Fama e French (1998), Giner e Rees (1999) e Akbar e Stark (2003) e Hand e Landsman (2005) e também no Brasil Correia e Amaral (2002), Novis e Saito (2003), Bruni et al. (2003) e Famá et al. (2008). Entretanto, este resultado positivo não pôde ser atribuído ao efeito de sinalização de lucratividade futura. Mas, as evidências levaram a considerar os proventos como relevantes aos investidores em razão da aversão ao risco, conforme a Teoria do Pássaro na Mão, apresentada por Gordon e Lintner (1968). Em relação às projeções de analistas, evidenciou-se a sinalização de dividendos. Constatou-se que o efeito de sinalização ocorreu por causa da menor assimetria informacional proporcionada por empresas que provêm dividendos. Isto significou que os erros nas previsões foram menores para estas empresas. Ademais, a expectativa de lucros futuros feitas por analistas refletiram que outras informações ainda não contempladas nas demonstrações financeiras, além do desempenho passado e dos dividendos, não foram controladas pelo modelo adotado

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Ricardo Silva Gordo Silveira.pdf: 904935 bytes, checksum: 8e8966c1d139719b3634c3ba452ad800 (MD5) Previous issue date: 2009-02-18 / This work aims to analyze the behavior of stock prices traded on exchanges, identifying the values and fair market and measuring the difference of discount rates adopted by the market and WACC fee Furthermore, it will analyze the degree of correlation between values and fair market and test statistically using linear regression if there is relationship between future profitability and the market value and fair value of the company. There was a gap in the academy that links a model to evaluate the company with the behavior of the prices of the shares. There are studies that talk about different models of valuation and what would be the most appropriate for a particular segment. There are also studies that examine possible strategies for investment, considering some indicators fundamentalists. Is it possible to identify an investment strategy, from the model Present Value of Free Cash Flow for the company? To undertake this work, it was considered a model for evaluating companies Present Value of Free Cash Flow for Enterprise. The fair values of the companies were cleared from the financial statements for the period from 2003 to 2007 and then were compared with market values. There was a moderate level of positive correlation between values and fair market and was not identified a trend in the investment strategy, taking into account the index market value of about fair value / Este trabalho tem o objetivo de analisar o comportamento dos preços das ações negociadas na bolsa, identificando os valores justos e de mercado e mensurando a diferença das taxas de desconto adotadas pelo mercado e o WACC médio das empresas. Além disso, procurou-se analisar o nível de correlação entre os valores justos e de mercado e testar estatisticamente por meio de regressão linear se há relação entre rentabilidade futura e a relação valor de mercado e valor justo da empresa. Observou-se uma lacuna na academia que relacione um modelo de avaliação de empresa com o comportamento dos preços das ações. Há trabalhos que discorrem sobre diferentes modelos de valuation e qual seria o mais apropriado para um determinado segmento. Há também trabalhos que analisam possíveis estratégias de investimento, considerando alguns indicadores fundamentalistas. Será que é possível identificar uma estratégia de investimento, a partir do modelo Valor Presente do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa? Para realizar este trabalho, considerou-se o modelo de avaliação de empresas Valor Presente do Fluxo de Caixa Livre para Empresa. Os valores justos das empresas foram apurados a partir das demonstrações financeiras no período de 2003 a 2007 e em seguida foram comparados com os valores de mercado. Foi observada uma correlação positiva de nível moderado entre os valores justos e de mercado e não foi identificada uma tendência de estratégia de investimento, levando em consideração o índice valor de mercado sobre valor justo

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Paulo da Silva Melo.pdf: 1288469 bytes, checksum: 4fac634345d4909350d94b144f5e7490 (MD5) Previous issue date: 2009-11-05 / The thematic central office of this project is the study of the methods and techniques of evaluation of companies who can support the process of measurement of the Intangible Assets, more specifically of the projection of the potential of economic result of these aspects. The objective is to obtain to inside approach the countable information of economic of the industrial companies of the eletroeletronics sector, without its reference (historical cost) either abandoned, propitiating an additional and excellent information to the managers in the taking of decisions that they aim at to the present and to the future, in the processes of acquisitions or fusing, Through a study of in four representative companies of the sector of eletroeletronics that, it is intended to verify the utility of the application of the methods and the techniques of evaluation of companies, to contribute in the measurement of the Intangible Assets, in companies of the industrial sector of eletroeletronics. The difficulty in understanding this aspect has caused innumerable questions and quarrels regarding the importance of the countable information and the position of the accountant / A temática central deste trabalho é o estudo dos métodos e das técnicas de avaliação de empresas que possam apoiar o processo de mensuração dos Ativos Intangíveis, mais especificamente, da projeção do potencial de resultado econômico desses aspectos. O objetivo é conseguir aproximar a mensuração contábil da mensuração econômica nas empresas industriais do setor eletroeletrônico, sem que seu referencial (custo histórico) seja abandonado. Desse modo, pretende-se propiciar informação adicional e relevante aos gestores, qualificando o processo de tomada de decisões que visam ao presente e ao futuro, nos processos de aquisições ou fusões. Por meio de um estudo focalizado em quatro empresas representativas do setor de eletroeletrônico, pretende-se verificar a utilidade da aplicação dos métodos e das técnicas de avaliação de empresas enquanto ferramentas contribuintes para a mensuração dos Ativos Intangíveis. A dificuldade em compreender esse aspecto tem causado inúmeros debates e discussões a respeito da importância da informação contábil e da postura do contador, para o que este trabalho pretende oferecer esclarecimentos relevantes

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Alexandre Kuronuma 27_01_06.pdf: 443263 bytes, checksum: 92e0f41a6d016f127624da3eb45dd052 (MD5) Previous issue date: 2006-03-27 / nenhum / The purpose of this report is to analyze the use of the real option theory in the valuation of companies compared to the actual values of deals in the telecommunications sector in Brazil. This study focused on the case of two mobile phone companies formed by the sale of the license concessions of the B band in 1997: BCP Telecomunicações and BSE Telecomunicações. These companies had been evaluated using eighteen different scenarios created by the combination of three variables (volatility, free tax of risk and the cost of the debt), using the call option model of Black and Scholes. The results shown that although both companies present negative values for its real equity in December, 31 - 2002, the companies had presented a positive value for the real option model, showing the effectiveness of this methodology in companies valuation. As a result of our analysis, we concluded that the use of real options valuation is a viable alternative if compared with the traditional valuation methodologies / O objetivo deste trabalho é analisar a utilização da teoria das opções reais na avaliação de empresas comparativamente a valores de negociação em empresas do setor de telecomunicações. As empresas avaliadas por esse modelo foram companhias formadas a partir da venda das licenças de concessão de telefonia móvel banda B e que foram adquiridas integralmente após a sua formação. O desenvolvimento foi através de um estudo de caso com duas empresas de telefonia móvel, formadas a partir da venda da concessão das licenças de banda B em 1997, a BCP Telecomunicações e a BSE Telecomunicações. Essas empresas foram avaliadas, dentro de dezoito cenários, definidos a partir de três variáveis (volatilidade, taxa livre de risco e custo da dívida), através do modelo de precificação de opções de compra de Black e Scholes. Os resultados mostraram que, apesar de as empresas apresentarem valores negativos para o seu patrimônio líquido real em 31 de dezembro de 2002, ambas revelaram um valor positivo pelo modelo de precificação por opções reais, o que mostra a eficácia no uso dessa metodologia na avaliação de empresas. Como resultado deste trabalho, através dos números encontrados e analisados, conclui-se que o uso da avaliação por opções reais é uma alternativa viável se comparada às metodologias tradicionais de avaliação

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Amaury de Souza Amaral.pdf: 4071869 bytes, checksum: d9dc83b1b016fbb7b489442f44ce1071 (MD5) Previous issue date: 2008-05-26 / In this work, one presents different enterprise valuation models and approaches, like the discounted free cash flow, the EVA model and all the way up to more recent option pricing theory of applied equity capital valuation. This last theory (options pricing theory) is believed to be the best theory that better qualifies the value of an enterprise. It is based on the premises that the enterprise value can be based on the debt market value and the equity capital where the accumulated amounts can be negotiated. This project presents models developed by Arzac (2005) about enterprise valuation in continuous -time formulation, regarding the revenue as an underlying asset of the option theory, where a hedged portfolio is built (with the same logic as the Black-Scholes model). The revenue presents stochastic behavior, represented by a brownian motion, providing reasonable representation of the revenues behavior. Furthermore, the best moment to enter in a firm is evaluated, establishing the revenue value that makes safe realize an investment. After that, the enterprise value is determined in that case that the possibility to enter and exit the firm is considered when the revenue is not satisfactory. The possibility of re-entering the firm is also possible. At last, is presented the enterprise valuation with expansion possibility through new investments. Thus, a new approach to valuation of companies in uncertainty conditions is proposed, based on risk minimization theory of Bouchaud & Potters (2003), in that the revenue trajectory will directly influence the enterprise entry options. The study, that uses Arzac's mathematical approach (continuous-time formulation, building of riskless portfolio, etc.), proposes a less intuitive risk measurement based on recent past behavior, transforming the random process of the revenue (risk asset) in a process based on future tendencies of revenue in a probabilistic way and trajectory dependents / Este trabalho apresenta as diversas formas de avaliação de empresas em diferentes abordagens, dentre elas os modelos baseados em fluxos de caixa livre descontados, modelos baseados no EVA até chegar a teorias mais recentes como a teoria de precificação de opções aplicadas à avaliação de patrimônio líquido. Acredita-se ser esta última teoria a que mais se aproxima e melhor quantifica o valor de uma entidade. Parte-se da premissa de que o valor da empresa pode ser obtido pelo valor de mercado da dívida e do patrimônio líquido que acumuladamente podem ser negociados. O trabalho também apresenta modelos desenvolvidos por Arzac (2005), que versam sobre avaliação de empreendimentos com formulação em tempo contínuo, em que a receita é tratada como o ativo subjacente da teoria das opções que possibilita a construção de uma carteira replicante (com a mesma lógica do modelo de Black-Scholes). A receita apresenta um comportamento aleatório representado por um movimento browniano, que fornece uma representação razoável do comportamento da receita. Além disso, é avaliado o melhor momento de entrada em um negócio, estabelecendo-se qual o valor da receita a partir da qual é seguro a realização do investimento. Em seguida, é determinado o valor da entidade considerando-se a possibilidade de entrar em um neg´ocio e sair dele, caso o desempenho da receita não seja satisfatório, incluindo-se ainda a possibilidade de re-entrada. E finalmente a avaliação de empresas com possibilidade de expansão através de novos investimentos. Dessa forma, é proposta uma nova abordagem de avaliação de empreendimentos em condições de incerteza, inspirada nas teorias de minimização de risco propostas por Bouchaud e Potters (2003), em que as avalções das trajetórias das receitas irão influenciar diretamente as opções de entrada em um empreendimento. O estudo, que utiliza a abordagem matemática de Arzac (formulação em tempo contínuo, construção de carteiras replicantes, etc.), propõe uma medida de risco menos intuitiva baseada no comportamento do passado recente, transformando o processo aleatório do valor da receita da empresa (ativo de risco) em um processo que se baseie em tendências futuras de valores desta receita de forma probabilística e dependentes de uma trajetória

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Mario Cordeiro Filho.pdf: 9981225 bytes, checksum: 565a2d3dad4737a7a20f562e323becab (MD5) Previous issue date: 2009-06-18 / The purpose of this dissertation this to the study the problems related to applying valuation methods for highway concessions companies in Brazil. It is justified by the economic importance that this sector is assuming in Brazil with respect to investments in infrastructure that have already been and are going to be made. The highway concession segment in Brazil has expanded since the second half of the 1990s. Until this date there are more than 50 highway concession companies throughout the country, responsible for investment commitments of more of them R$ 10 billion related to improving and expanding the brazilian highway network. The highway concessions are specific purpose entities with a defined service life and holders of a concession right that permits them to commercially exploit segments of highways through charging tolls from the users, in exchange for assuming commitments to provide determined services and to implement investments for improvement and expansion during the concession agreement. In some cases the concession also assumes the commitment of payment of a right of concession to a Granting Authority. In this dissertation the application of valuation methods for companies, based on discounted cash flows, dividend flows, internal rate of return, payback and value multiples such as the ratio between enterprise value and its EBITDA are considered. These methods were used in the valuation of the five highway concessions granted by the Government of the State of São Paulo in the public auction that took place in October 2008. The results of this valuation as well as a critical analysis of the adequacy of the above-mentioned valuation methods are presented in chapter V and the conclusions are presented in chapter VI of this dissertation / Este trabalho tem por objetivo estudar os problemas relativos a aplicação de métodos de avaliação de empresas em concessões de rodovias no Brasil, e justifica-se pela importância econômica que esse setor vem assumindo no país no que tange aos investimentos de infraestrutura realizados e a realizar. O setor de concessões de rodovias no Brasil tem se expandido desde a segunda metade da década de 90. Existe até esta data mais de 50 empresas de concessões de rodovias em todo o país, responsáveis por compromissos de investimentos de mais de R$ 10 bilhões relativos a melhoria e expansão da malha viária brasileira. As concessões de rodovias são Sociedades de Propósito Específico com vida útil definida. Detentoras de um direito de concessão que lhes permite explorar comercialmente trechos de rodovias por meio da cobrança de tarifas de pedágio dos usuários, em contrapartida, assumem o compromisso de prestar determinados serviços e implantar investimentos de melhoria e de expansão ao longo do contrato. Em alguns casos, a concessão encarrega-se do encargo de pagar direito de outorga a algum Pode Concedente. Este trabalho considerou a aplicação dos métodos de avaliação de empresas baseados em Fluxos de Caixa Descontados, Fluxos de Dividendos, Taxa Interna de Retorno, Payback e Múltiplo de Valor como, por exemplo, a relação Valor da Empresa / EBITDA. Os métodos acima foram aplicados na avaliação das cinco concessões de rodovias outorgadas pelo Governo do Estado de São Paulo no leilão público ocorrido em outubro de 2008. Os resultados dessas avaliações, assim como a análise crítica da adequação dos referidos métodos de avaliação, são apresentados no Capítulo V e as conclusões, no Capítulo VI deste trabalho