L'introduction en bourse, en anglais : Initial Public Offering (IPO), est une étape majeure de la vie d'une entreprise. Bien préparée et opportunément décidée, l'introduction permet non seulement de trouver des fonds propres supplémentaires et de diversifier les sources de financement de l'entreprise, mais aussi d'acquérir notoriété et crédibilité à l'échelle nationale et internationale. La recherche s'inscrit dans un vaste courant de pensée économique qui porte sur le corporate governance. Elle a pour objectif de présenter les introductions en bourse sur les différents segments de l'Euro.NM entre 1997 et 1999 et les compare à des opérations similaires réalisées sur le NASDAQ. Elle analyse aussi leurs coûts qui peuvent être divisés en coûts explicites et en coûts implicites. Les coûts explicites concernent la rémunération des intermédiaires financiers, les campagnes de communication, etc. ; ils représentent, en règle générale, moins de 1% de la capitalisation boursière des sociétés étudiées. La recherche s'intéresse particulièrement aux coûts implicites qui sont liés à la sous-évaluation des titres à l'introduction, c'est-à-dire la différence entre le cours d'équilibre et le prix payé par les investisseurs lors de l'introduction. Les modèles théoriques n'expliquent que très partiellement l'existence d'une telle sous-évaluation. La thèse aborde successivement quatre thématiques : (i) la sous-évaluation initiale des introductions en bourse ; (ii) la structure de propriété ; (iii) la liquidité de ces opérations et (iv) la performance boursière à long terme (à trois ans) après l'introduction en bourse. Nos résultats empiriques confirment et prolongent les résultats obtenus sur les marchés anglo-saxons. Ils peuvent se résumer à six points principaux : (1) la sous-évaluation des introductions en bourse sur l'Euro.NM est en moyenne plus forte que celle des opérations équivalentes réalisées sur le NASDAQ ; (2) les actionnaires d'origine des sociétés de l'Euro.NM jouent un rôle plus important dans l'introduction en bourse en proposant plus de titres que ceux du NASDAQ ; (3) les marchés financiers ajustent les erreurs d'évaluation dès le premier jour de cotation ; (4) la sous-évaluation initiale d'une offre d'introduction peut aider à stabiliser la structure de propriété après l'introduction : cela signifie que les gros investisseurs sont discriminés dans le processus d'allocation du capital ; (5) une dégradation est observée dans la performance des entreprises étudiées du NASDAQ tandis que, sur notre échantillon Euro.NM, on note une performance boursière à long terme significativement positive ; finalement, (6) il ressort que les entreprises dont « la part détenue » par les actionnaires d'origine dans le capital est la plus importante semblent ne pas présenter de meilleures performances à long terme par rapport aux autres.

Cette thèse est composée de trois essais qui étudient le déroulement des introductions en bourse. Dans le premier essai, nous examinons l’effet de la séparation propriété-contrôle sur la performance des offres publiques initiales (IPO) à long terme en France. En utilisant un échantillon de 351 entreprises françaises introduites en bourse sur la période 1997-2011, nous constatons que la séparation entre les droits de vote et les droits de propriété des actionnaires majoritaires est négativement associée à la performance à long terme des introductions en bourse. Cette constatation indique que les IPO ayant une structure de propriété dispersée sont moins performantes que les autres entreprises au cours de la période allant de 1 à 5 ans suivant l'offre initiale. Cette séparation incite les actionnaires dominants à retirer des avantages privés de contrôle au détriment des actionnaires minoritaires.Dans le deuxième essai, nous examinons le rôle des clauses de lock-up sur la précision des prévisions de résultat publiées dans le prospectus d'introduction en bourse. En utilisant un échantillon de 303 prévisions des entreprises françaises introduites en bourse entre 1997 et 2013, nous apportons la preuve que les introductions en bourse ayant plus d'actions à détenir, ainsi que celles qui choisissent des périodes de lock-up plus longues, sont plus susceptibles de divulguer des prévisions de résultats conservatrices et précises. Ces résultats sont robustes à un certain nombre de tests de sensibilité.Dans le troisième essai, nous étudions l'impact de la localisation géographique sur la sous-évaluation à court terme des introductions en bourse françaises. Les résultats montrent que les entreprises situées à proximité du centre financier parisien sont moins sous-estimées que les entreprises distantes. Ces résultats fournissent un support empirique à l'argument selon lequel l'incertitude sur la valeur des IPO augmente proportionnellement à la distance de Paris. En d'autres termes, la proximité géographique améliore la qualité des informations collectées sur les entreprises, ce qui réduit leurs coûts d'introduction en bourse et diminue le niveau des rendements initiaux. / This dissertation consists of three essays. In the first essay, we investigate whether the control-ownership divergence can explain IPO long-run performance in France. Using data from a sample of 351 French IPOs during 1997-2011, we find that the separation between ownership and control rights of the largest shareholder is negatively associated with long-term performance of French IPOs. This finding indicates that IPOs with disproportional ownership structure underperform other firms in the one- to five-year period following the initial offering. Such separation induces controlling shareholders to extract private benefits of control to the detriment of minority shareholders.In the second essay, we examine the effect of lockup agreements on management earnings forecasts in initial public offering (IPO) prospectuses. Using a sample of 303 forecasts of French firms that went public over the period 1997–2013, we find that IPOs with lockup clauses are more likely to disclose conservative profit forecasts. Moreover, we provide evidence that IPOs with more shares to lock up, as well as those selecting longer lockup periods, have more accurate management earnings forecasts. These results are robust to a number of sensitivity tests.In the third essay, we examine the impact of geographic location on the short–run underpricing of French initial public offerings (IPOs). The results show that firms located in close proximity to the financial centre, Paris, are less underpriced than distant ones. These findings provide empirical support to the argument that uncertainty about IPO value increases with distance from Paris. In other words, geographic proximity improves the quality of collected information on IPO firms, which lowers their costs of going public and decreases the level of initial returns.