Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento. / El presente informa busca entregar una valorización razonable de la empresa Parque Arauco, principal operador de centros comerciales en Chile, a junio del año 2014 utilizando el método de flujos de caja libre descontados El informe comienza detallando el procedimiento y respaldo teórico utilizado en la de valorización para el método según flujo de caja descontado. En el punto 2 del presente informe se procede a describir la industria de centros comerciales y se detallan los principales antecedentes de la empresa Parque Arauco y sus competidores. Posteriormente, en los puntos 3, 4 y 5 se procede a indicar los supuestos utilizados para proyectar los estados de resultados y flujos de caja libres de Parque Arauco, basados en las características operacionales de la empresa, crecimiento histórico y sus planes de inversión para los próximos años. En el punto 6 se procede a realizar la valorización de la empresa en base al método de flujos de caja libres descontados a la tasa de costo de capital. La valorización obtenida muestra un valor estimado de la acción, a junio del año 2014, de 1.170,51 pesos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / La necesidad de valorar una empresa se hace presente cada vez que se quiere realizar una fusión o adquisición. Esta es de gran ayuda para establecer un valor mínimo y un valor máximo de la empresa. Es aquí en donde se distingue entre valor y precio. El valor es algo subjetivo: al valorar una empresa se busca estimar su valor y no su precio, ya que el precio está determinado por el mercado en el cual se transe. Por tanto se puede decir que valorar una empresa es el proceso mediante el cual se cuantifican los elementos que constituyen el patrimonio, la actividad y el potencial de la empresa. La cuantificación de estos elementos, y de otra característica susceptible a ser valorada, no es fácil ya que involucra numerosos aspectos técnicos. Por ello es que existen diversos métodos, uno de los cuales es el Flujo de Caja Descontado (FCD). A lo largo de este trabajo se determinará el precio objetivo de Empresas Banmédica S.A utilizando el método de Flujo de Caja descontado (FCD). Este método es el más utilizado porque valora la capacidad de la empresa de generar beneficios futuros, en un horizonte de tiempo conservador (de 4 años) y dado una tasa de riesgo (WACC). El resultado obtenido por la valoración indica que el precio objetivo de la acción de la Empresa Banmédica S.A. calculado al 30 de junio de 2014 es de $1.289 por acción, valor por debajo del precio de mercado ($910). Lo que indicaría que el precio de la acción estaría subvalorado en $379/acción.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo tiene como finalidad establecer la Valorización de la Empresa LATAM Airlines Group S.A., fusión de las empresas LAN (Chile) y TAM (Brasil), Compañía líder en el transporte aéreo de carga y de pasajeros en Latinoamérica y una de las 10 mayores compañías a nivel mundial. La Metodología utilizada corresponde a la Valorización por Flujo de Caja Descontado, cuyo procedimiento consta de una secuencia ordenada de recolección, análisis de datos y supuestos consistentes, que permiten construir un Flujo de Caja Libre, el que será descontado a una tasa de Costo de Capital de la empresa (WACC) representativa de la Estructura de Capital objetiva de la empresa en el largo Plazo, tanto en la proyección explicita como en la proyección implícita. Para la construcción del Flujo de Caja Libre, sus componentes de Ingresos, Costos e Inversiones, deben reflejar con el mayor realismo y precisión, los escenarios esperados y factibles. En el caso de los Ingresos, considerar el comportamiento futuro de la Empresa y de la Industria, para los Costos, utilizar los mejores estimadores que corresponden al comportamiento histórico de la Compañía durante los últimos años y para las inversiones, a partir de los planes anunciados por la empresa, que se encuentren en ejecución o con alta probabilidad de realizarse. Los resultados obtenidos al realizar la Valorización por Flujo de Caja Descontado, nos entrega un precio por acción de $7.200, cercano al precio real de $7.423 correspondiente a la fecha de valoración al día 30 de Junio de 2014. Este último precio refleja en gran parte las bajas expectativas futuras que tiene el mercado en relación al desempeño de la empresa a nivel administrativo y operacional. Un aumento en el valor de la compañía, dependerá de la capacidad de revertir los magros resultados obtenidos los últimos periodos y que mediante una buena gestión administrativa y operacional, pueda capturar todas las sinergias y eficiencias operacionales prometidas antes de la Fusión LAN – TAM. De no mediar acciones concretas e inmediatas sólo, observaremos una caída persistente en el valor de la empresa y en el precio de sus acciones.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo tiene por objetivo valorizar el grupo de compañías que componen Empresas Copec S.A. al 30 de Septiembre de 2014, a través del método de flujos de caja libres descontado. Copec es uno de los grupos empresariales más grande de Chile y una de las empresas más importantes listadas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Dentro de sus principales negocios están Celulosa Arauco, ligado al área de la celulosa y productos relacionados a madera, mientras Copec (que incluye la marca propia y Terpel más Abastible) componen el área de combustibles. La compañía tiene múltiples otras filiales en negocios de energía, minería y alimentos por mencionar algunos, pero son celulosa y combustibles los más relevantes en ingreso, resultado, inversión y prácticamente cualquier métrica. Por esto, los mayores desafíos en proyectar los flujos de una empresa como esta, vienen por el lado de la evolución de materias primas como el petróleo (y productos derivados) y la celulosa, tableros y productos de madera, ya que tanto los volúmenes vendidos como los precios se definen por condiciones de los mercados internacionales y no dependen sólo del manejo de la misma empresa. Por otra parte, Empresas Copec está listada en la Bolsa de Comercio de Chile y debe reportar a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), pero adicionalmente a través de Celulosa Arauco, tiene emitida deuda en mercados internacionales, lo que la obliga a entregar información a entidades fiscalizadoras y grandes bancos de inversión y clasificadoras de riesgo internacionales. Por esto, el acceso a información histórica es relativamente expedito, mientras que por el lado de las complicaciones, las mayores vienen dadas por el gran número de negocios y mercados en que participa, así como exposición a precios internacionales de productos y condiciones muy variables desde lo político hasta incluso fenómenos de la naturaleza. Finalmente, se logró obtener un valor para el patrimonio de la compañía de USD 16.687 MM de dólares, equivalente a un precio por acción de 7.724 pesos ó 6.6% más que los 7.243 pesos en que cerró la acción al 30 de septiembre de 2014.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente documento tiene como objetivo estimar el valor económico de una acción de la empresa Forus S.A. (en adelante la empresa) al 30 de junio del año 2014. Para cumplir con el objetivo antes propuesto, se utilizó el Modelo de Flujo de Caja Descontado, el cual permitió determinar el valor actual de los flujos futuros de caja descontados a la tasa de costo de capital considerando el comportamiento histórico de éstos y las proyecciones de la Industria para el año 2018. De los resultados el precio de la acción observado al 30 de Junio del 2014, fue de $2.822 pesos, mientras que el precio estimado de la acción se situó por sobre el observado con un valor de $2.822 pesos a la fecha considerada. De lo anterior, este estudio apunta a que el precio de la acción se encuentra subvalorado, es decir, el mercado fija el precio de la acción por debajo de sus fundamentos. Se espera en el mediano plazo el mercado recoja las expectativas de crecimiento estimadas para la industria al 2018, y a su vez ajuste el precio de la acción.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente estudio se enfoca en la búsqueda del valor justo del Grupo CGE utilizando empresas comparables a través del método de valorización por múltiplos. A partir de este método se pretende cuantificar el valor de los activos operacionales de la compañía mediante el uso de ratios financieros de empresas reconocidas del sector energético a nivel mundial, así obtener un aproximado del valor de la empresa CGE como grupo se define como uno de los conglomerados energéticos más importantes del país, concentrando su actividad en el sector eléctrico y gasífero, desde Arica a Puerto Williams en Chile, en 5 importantes provincias en Argentina y en 26 departamentos en Colombia, a través de la distribución de gas licuado. A través de sus filiales, participa en los mercados de transmisión y distribución de energía eléctrica; de almacenamiento, transporte y distribución de gas; y en los servicios y productos asociados a todas esas actividades. En cuanto a los productos que maneja tanto en el sector eléctrico y gasífero son de baja diferenciación, el primero considerado prácticamente como un monopolio natural mientras que el sector gasífero presenta una alta competencia enfocada al costo y al servicio post venta dado el bajo nivel de diferenciación que prestan sus productos (GNL y GLP). En cuanto a la composición de los ingresos a Septiembre 2014 se componen de un 46% por sector eléctrico y 44% atribuibles al sector gasífero, el restante corresponde a prestación de servicios mayoritariamente relacionados al sector eléctrico. Se definieron las empresas comparables a través de una revisión de las empresas más importantes a nivel mundial en el sector energético para posteriormente definir los ratios a utilizar, escogiéndose los más significativos acorde a la naturaleza del negocio y a través de los comparables se obtiene un proxy del Valor Justo de la compañía. al 30 de Septiembre 2014.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor, no autoriza el acceso a texto completo de su documento / El presente documento tiene como objetivo estimar el valor económico de una acción de la empresa Besalco S.A. (En adelante la empresa) al 30 de junio del año 2014. El presente estudio tiene por objeto realizar una valoración económica de la empresa Besalco S.A. Para ello, se utilizó la metodología de: Valoración por Múltiplos. La metodología consiste en el análisis de la empresa dentro de un sector industrial, comparando las medidas de desempeño de sus competidores. Desde la óptica financiera, se realiza este análisis mediante las operaciones, inversiones, financiamiento y estructura de endeudamiento de la empresa. De lo anterior, a fin de comprar los valores de la empresa estudiada, los benchmark fueron Ingevec y SalfaCorp, en la industria de la construcción, ingeniería y montajes. Finalmente mediante la valoración por múltiplos se determinó un precio objetivo de $140,98 pesos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor, no autoriza el acceso a texto completo de su documento / El siguiente proyecto de título conducente al grado de Magister de Finanzas, tiene por finalidad realizar la valoración económica y financiera de la empresa Compañía General de Electricidad S.A., CGE, a través del método de “valoración por múltiplos”. Inicialmente este trabajo describirá en forma breve las técnicas de este método y el de “flujo de caja descontado”. Posteriormente se realizará un análisis que va de lo general a lo más detallado iniciando con la descripción de la empresa y la industria, para luego estimar la estructura de capital de la empresa, costo patrimonial y el análisis operacional del negocio y la industria. En una segunda etapa y ya con la información base calculada se procederá a proyectar los EERR y flujos de caja libre con el objetivo de realizar la valoración económica de la empresa, determinando así el precio de acción. Posteriormente, se aplicará el método de valoración por múltiplos mediante la utilización de los principales ratios.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor, no envía autorización para acceso a texto completo de su documento / El presente estudio se enfoca en la búsqueda del valor justo del Grupo CGE el método de flujos de caja descontados (FCD) A partir de este método se pretende cuantificar el valor de los activos operacionales de la compañía trayendo a valor presente los flujos que estos generan en un horizonte determinado de proyección para a través de ellos obtener un aproximado del valor de la empresa CGE como grupo se define como uno de los conglomerados energéticos más importantes del país, concentrando su actividad en el sector eléctrico y gasífero, desde Arica a Puerto Williams en Chile, en 5 importantes provincias en Argentina y en 26 departamentos en Colombia, a través de la distribución de gas licuado. A través de sus filiales, participa en los mercados de transmisión y distribución de energía eléctrica; de almacenamiento, transporte y distribución de gas; y en los servicios y productos asociados a todas esas actividades. En cuanto a los productos que maneja tanto en el sector eléctrico y gasífero son de baja diferenciación, el primero considerado prácticamente como un monopolio natural mientras que el sector gasífero presenta una alta competencia enfocada al costo y al servicio post venta dado el bajo nivel de diferenciación que prestan sus productos (GNL y GLP). En cuanto a la composición de los ingresos a Septiembre 2014 se componen de un 46% por sector eléctrico y 44% atribuibles al sector gasífero, el restante corresponde a prestación de servicios mayoritariamente relacionados al sector eléctrico. Una vez determinada la deuda financiera y el patrimonio económico de la empresa y para efectos de valorar la compañía, se supondrá como estructura de capital objetivo el promedio del ratio deuda a patrimonio entre los años 2010 y Septiembre del 2014 el cual es de 1.43 veces. Para la determinación del costo de capital se procede empleando instrumental tradicional. Posteriormente, se calcula el beta de la deuda, beta patrimonial con deuda y sin deuda empleando Rubinstein en los casos en que se requiere y ajustando a la estructura de capital objetivo. Respecto al crecimiento de la empresa e industria se han analizado tanto los crecimientos en términos monetarios reales así como el balance de unidades físicas, GWH para electricidad mientras que para GLP corresponden a Miles de Toneladas y a GNL a millones de m3. En relación a los costos operacionales, estos se mantienen en proporción a los ingresos por lo cual se definió una relación que se mantuvo en las proyecciones realizadas. Para finalizar y tomando como base el EERR Proyectado y efectuando los ajustes correspondientes, se llega a definir los flujos de caja libre que permitirán determinar el valor económico de la empresa y a partir de este el valor de la compañía. A su vez una vez definidos los comparables elegibles así como los ratios, significativos de acorde a la naturaleza del negocio, y los comparables se obtiene un proxy del Valor Justo de la compañía. A través de los dos métodos utilizados, se obtuvieron precios cercanos al del 30 de Septiembre 2014, a pesar de lo anterior, se concluye que existen limitantes a la valorización realizada.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / El siguiente documento corresponde a la determinación de la valoración de la empresa Aerotrans Servicios Ltda., (en adelante Aerotrans) a través del método de flujo de caja descontado. Método de flujo de caja descontado, comúnmente utilizado en evaluación de proyectos o valoración de empresas, considera tres factores claves al momento de establecer el valor de un proyecto o empresa: oportunidades de inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un horizonte de tiempo acotado y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Esas tres dimensiones, aplicando un conjunto de supuestos dentro del modelo, permiten establecer el valor presente de dichos flujos, y con ello determinar el valor económico del proyecto o empresa. La empresa a valorar, Aerotrans, es una empresa familiar cuyo principal negocio es el servicio de logística, además, ofrece el servicio de parque automotriz (plantas de ensamblaje y almacenaje de automóviles) y transporte de carga (frutas, carne y automóviles) por carretera. Dispone de un servicio integral, con sitios de almacenaje y estacionamiento de camiones en San Antonio, Santiago y Curicó, consolidación de carga en lugares propios, prestación de servicio de retiro y entrega en toda la RM en camiones pequeños, de 1 a 5 vehículos, se realiza atención a clientes mediante un servicio de ejecutivos de cuenta asignado, cuentan con seguros de carga contra todo riesgo, además, con más de 50 años de experiencia en transporte por carretera. Para determinar el valor de Aerotrans se separará el trabajo en cuatro partes. La primera parte consiste en la descripción de la industria y la empresa, estableciendo un especial énfasis en la determinación e identificación del financiamiento y estructura de capital objetivo de la empresa. La segunda parte corresponde a la determinación de la tasa de costo de capital, igual a 10,3%, utilizando diversos supuestos y datos de mercado. Un tercer punto corresponde a la proyección de los Estados de Resultados de la Empresa, desde el cierre de 2015 hasta el cierre del año 2018. Para ello se realizará un análisis operacional del negocio y la industria, estableciendo supuestos para la proyección de las principales partidas como los ingresos, costos y gastos operacionales e impuestos, entre otros. El cuarto punto corresponde a la determinación del flujo de caja libre, donde se establecen más supuestos asociados a la política de inversiones, depreciaciones, valor terminal de la empresa y valor de los actuales activos prescindibles de la firma.