This thesis focuses on the comparison of financial performance of the Czech voluntary private pension scheme with five other reformed private pension schemes in the region of Central Eastern Europe (Bulgaria, Croatia, Hungary, Poland and Slovak Republic). The current state and the recent development of the Czech private pension scheme are analyzed in the first part of the thesis. In the main part of this work we construct the dataset of periodic scheme returns covering the last decade, and estimate the schemes Sharpe ratios (SR) for four reference benchmarks. To complement the analysis we also employ the Sharpe style analysis to evaluate the impact of managerial decisions of market selection/timing on the scheme returns. The findings suggest that except for Poland none of the schemes managed to beat its long-term domestic benchmark (10-year government bonds) as the SRs estimates turn out to be negative. The highest underperformance was found in the case of Czech Republic. The results of style analysis suggest a modest positive influence of the active managerial decisions on the scheme returns with respect to the passive investment strategies.

No description available.

none

Our thesis was conducted through quantitative research on the validity of the Sharpe ratio as a performance measure in bear market conditions. Previous research had identified problems with mismatches in ranking due to Sharpe ratios rewarding unsystematic risk in funds. Alternative Sharpe  ratios have been developed to solve this problem; Scholz (2006) developed the Normalized  Sharpe ratio, which he argued to be a more valid performance measure in bear market conditions. We conducted a comparative analysis between rankings of the Sharpe ratio and Scholz Normalized Sharpe ratio to find out whether the Sharpe ratio provides mismatches in ranking due to rewarding unsystematic risk. The research was conducted on Swedish premium pension funds within the Swedish Pension system. We aimed to highlight the potential problems with interpreting the Sharpe ratio in bear market periods. Various models and theories was utilized to support our research question and attempt to link them to our quantitative analysis. The results from our analysis showed us that there were mismatches between the different ratios, additionally our findings provided support to previous researchers’ conclusions which stated that  the Sharpe ratio rewards unsystematic risk.

I dagens premiepensionssystem finns det två typer av aktiefonder, dels indexfonder och dels aktivt förvaltade fonder. Denna studie undersöker om aktivt förvaltade Sverigefonder och tillväxtmarknadsfonder lyckas uppnå en högre riskjusterad avkastning än valt jämförelseindex, om de aktivt förvaltade fonderna uppvisar persistens i sina prestationer och om det föreligger ett samband mellan graden av aktiv förvaltning och fondernas riskjusterade avkastning. Studien undersöker 38 Sverigefonder och 43 tillväxtmarknadsfonder under åren 2007-2013. Som mått på den riskjusterade avkastningen används i denna studie Jensens alpha, Sharpe-kvot och Treynor-kvot. För att undersöka persistensen har två olika varianter av contingency tables använts för att mäta persistensen både på kort och lång sikt. Sambandet mellan graden av aktiv förvaltning och riskjusterad avkastning har undersökts med hjälp av en regression där 1-R2 används som den oberoende variabeln och Jensens alpha som den beroende variabeln. Resultatet från studien visar att varken de aktivt förvaltade Sverigefonderna eller de aktivt förvaltade tillväxtmarknadsfonderna sett över hela perioden lyckas nå en högre riskjusterad avkastning än index. Sett till enskilda år lyckas både Sverigefonderna och tillväxtmarknadsfonderna nå en högre riskjusterad avkastning än jämförelseindex. Av resultatet framgår det vidare att Sverigefonderna tenderar att överprestera index när det föreligger högkonjunktur och underprestera index när det är lågkonjunktur i ekonomin. Tillväxtmarknads- fondernas prestationer är dock inte lika konjunkturberoende som Sverigefondernas. Varken Sverigefonderna eller tillväxtmarknadsfonderna uppvisar någon persistens i sina prestationer på lång sikt. På kort sikt uppvisar både Sverigefonderna och tillväxtmarknadsfonderna persistens i sina prestationer under enstaka tidsperioder. När det gäller sambandet mellan den riskjusterade överavkastningen (Jensens alpha) och graden av aktiv förvaltning (1-R2) sett över hela perioden föreligger det för Sverigefonderna ett negativt samband medan tillväxtmarknadsfonderna uppvisar ett positivt samband. Sett till enskilda år varierar sambandet både för Sverigefonderna och tillväxtmarknadsfonderna mellan att vara positivt och negativt.

<p>Hyresbostadsfonder är en ny placeringsform i Sverige som erbjuder privatpersoner, företag och institutioner att äga hyresfastigheter och erhålla avkastning från förvaltningsöverskott och värdeökning. I denna studie jämförs aktie- och obligationsfonder med en simulerad hyresbostadsfond ur ett risk kontra avkastningsperspektiv. Fonden baseras på data över den svenska fastighetsmarknaden från Svenskt Fastighetsindex och Investment Property Database, därför att placeringsformen är ny och det råder brist på historisk data från verkliga aktörer.</p><p>Målet med studien är att besvara om hyresbostadsfonder är ett konkurrenskraftigt alternativ till aktie- och obligationsfonder. Utöver finansiella jämförelser redogör författarna eventuella dolda risker och nackdelar med placeringsformen.</p><p>Resultatet från studien visar att hyresbostadsfonden har presterat bättre än både aktie- och obligationsfonderna under perioden 1988-2008. Bidragande faktorer till denna utveckling har identifierats och redovisats. Placeringsformen kräver stor mängd kapital som binds upp under sex år och alla kan av den anledningen inte investera.</p>

Hyresbostadsfonder är en ny placeringsform i Sverige som erbjuder privatpersoner, företag och institutioner att äga hyresfastigheter och erhålla avkastning från förvaltningsöverskott och värdeökning. I denna studie jämförs aktie- och obligationsfonder med en simulerad hyresbostadsfond ur ett risk kontra avkastningsperspektiv. Fonden baseras på data över den svenska fastighetsmarknaden från Svenskt Fastighetsindex och Investment Property Database, därför att placeringsformen är ny och det råder brist på historisk data från verkliga aktörer. Målet med studien är att besvara om hyresbostadsfonder är ett konkurrenskraftigt alternativ till aktie- och obligationsfonder. Utöver finansiella jämförelser redogör författarna eventuella dolda risker och nackdelar med placeringsformen. Resultatet från studien visar att hyresbostadsfonden har presterat bättre än både aktie- och obligationsfonderna under perioden 1988-2008. Bidragande faktorer till denna utveckling har identifierats och redovisats. Placeringsformen kräver stor mängd kapital som binds upp under sex år och alla kan av den anledningen inte investera.

Sharpe ratio is extensively used in performance of portfolio. However, it is based on assumption that return follows normal distribution. In other words, when return in asset is not normal distribution, the Sharpe ratio is not meaningful. This research focuses on Generalized Sharpe ratio with different distribution in eight indexes from 2001/12/31 to 2010/12/31. We try to find a suitable levy process to fit our data. Instead of Normal distribution assumption, we use Jump diffusion, Variance Gamma, Normal Inverse Gaussian, Hyperbolic, Generalized Hyperbolic, as our distribution to solve stylized fact like skewness and kurtosis. Compared the difference between standard Sharpe ratio and Generalized Sharpe ratio, we come to these conclusions: first of all, Generalized Hyperbolic is better levy process to fit our eight indexes. Second, Sharpe ratio under GH levy process has low autocorrelation, and it present that modified Sharpe ratio is more elastic. Third, Generalized Sharpe ratio can uncover the strategy that fund manager manipulate Sharpe ratio. At last, Generalized Sharpe ratio have better predict than standard Sharpe ratio. Keywords: Sharpe ratio, Levy process, GH distribution, portfolio, utility function

The domestic life insurance industry at present is in the steep competition situation. With the fund accumulated rapidly, which investment strategy the life insurance company should take is very important. Law of Insurance 146th puts the restriction on the investment upper limit of the life insurance company. This research will discuss the influence of this investment restriction on life insurance companies¡¦ asset allocation by the samples of Cathay Life Insurance and Shin Kong Life Insurance, and also evaluate the performances of these two life insurance companies. Moreover, under the investment restriction, this research compares the investment rates of return between the optimal portfolios by different portfolio performance measures and the actual portfolios of the two life insurance companies and also shows that which portfolio performance measure is more suitable for life insurance companies to contribute to the decision-making of the life insurance companies about asset allocation. This research utilizes the Efficient Frontier that is inferred from the Markowitz¡¦s portfolio selection model to apply on the Sharpe measure and the IRp measure to achieve the research¡¦s goal mentioned above. The conclusions of this research are as follows: 1. Evaluated by the Sharpe measure, whether there is the investment restriction or not, the difference is small¡FEvaluated by the IRp measure, then there is the higher expected rate of return and better diversification with no investment restriction. 2.The actual rates of return of Cathay Life Insurance and Shin Kong Life Insurance are below the expected rates of returns of their portfolio evaluated be the Sharpe measure and the IRp measure. Moreover, This two measures show that Cathay Life Insurance has the better investment performance then Shin Kong Life Insurance. 3. Under the investment restriction, the differences between the expected rates of return of the optimal portfolio whether by the Sharpe measure or the IRp measure and the investment rates of return of the actual portfolio of these two companies are caused by the influence of the macro economy. 4. If there is no investment restriction, the optimal portfolio of the IRp measure has the better diversification that fits the conservative character of the life insurance companies.

Bakgrund: Under flera årtionden har handeln med aktier och värdepapper moderniserats och utvecklats. En investerare kan idag placera en order för att köpa en aktie över hela världen. Investerare letar alltid efter nya aktier att investera för att maximera sin avkastning dock medför detta en risk. Att analysera en investering kan göras på flera olika sätt där Sharpekvoten är en av flera sätt att analysera på. Tidigare har Sharpekvoten oftast använts vid analys av fonder och inte aktier och i tidigare forskning används Sharpkvoten flitigt men flera olika parametrar används då. Syfte: Studiens syfte är att undersöka skillnaderna i portföljer med aktier med låg risk kontra portföljer med aktier med hög risk och se vilken av dessa typer av portföljer som gett bäst avkastning, i förhållande till den risk som tagits. Sharpekvoten kommer att användas som ett nyckeltal för att svara på syftet. Metod: Studien har behandlat aktier på den Svenska, Amerikanska och Japanska marknaden och på dess Large- och Small cap marknader. Utifrån den data som har samlats in har en kvantitativ studie utförts för att sedan analyserats i förhållande med de teorier och studier som har berörts. Studien har även kompletterats med intervjuer för att bredda analysen och tänkanden kring hur investerare agerar vid hög risk aktier. Resultat: Sharpekvoten är högre på den svenska och japanska marknaden på respektive lands large cap samt 1st section. Intervjuerna som gjordes gav svaret att den bästa strategin är att differentiera sin aktieportfölj och att högrisk aktier endast bör utgöra en liten del av portföljen. I analysen framkommer det att sharpekvoten inte kan ge ett entydigt svar på förhållandet avkastning och risk, då det är vår uppfattning att avkastningen påverkas av en mängd andra faktorer.