台灣期貨交易所於92年1月20日推出到期採實物交割的股票選擇權契約，希望能提供市場更豐富、更多元的避險以及套利機能。然自股票選擇權推出以來，市場成交量並未如預期般蓬勃發展，便失去台灣期貨交易所推出股票選擇權之用意，不能使其充分發揮其多元之避險套利機能。多數人主觀認為，採用現金交割方式的衍生性金融商品容易受到人為操縱。一般而言，研究市場的人為操縱因子多以報酬波動率及到期日效應作為觀察指標，因此商品之交割方式與報酬波動率及到期日效應有一定之關聯。然而近來國外許多相關研究發現，採實物交割與現金交割，對股票選擇權的到期日效應並未產生差異，反而是透過結算制度的設計，可以有效降低人為操縱的機率。本研究旨在研究股票選擇權改採現金交割之可行性分析，研究到期日採現金交割是否就是增加人為操縱機率的主要因素，且到期日效應與到期交割方式是否又有絕對的關係？而根據文獻了解，到期日報酬波動率與受人為操縱之跡象是呈現正向關係。 / 因此本研究對指數期貨在到期日與非到期日時對指數現貨價格以及個股股價報酬波動率的影響程度進行實證分析，以報酬波動率之異常現象判斷是否有所謂到期日效應。 本研究實證結果指出，在台指期貨到期日報酬波動率和摩根台指期貨到期日的報酬波動率實證結果發現所有樣本在台指期貨到期日的報酬波動率都顯著高於摩根台指期貨到期日的報酬波動率。顯示台指期貨結算制度雖為到期日下一交易日開盤前十五分鐘個股成交量加權平均價結算，但並未有效降低異常報酬波動率的發生。根據國外研究結果發現，個股期貨能降低到期日效應之影響。此外，採實物交割與現金交割，對股票選擇權的到期日效應並未產生差異。為了降低到期日效應且提升市場的效率性，建議股票選擇權改為現金交割之外，尚可考慮開放個股期貨的交易。 / Taiwan Futures Exchange launched stock options on January 20, 2003, hoping to provide the market with more hedging and arbitraging opportunities. However, the trading volume does not grow as was expected. The low trading volume does not meet Taiwan Futures Exchange’s goal to provide the market with hedging and arbitraging mechanism. Most people think that derivatives applying cash settlement lead to manipulation. Researchers studying manipulations take the volatility of returns and expiration effects as the factors of their studies. However, some recent studies suggest applying cash settlement or physical settlement does not have much impact on expiration effects, while applying proper settlement system can reduce manipulation. / This research investigated the possibility of stock options applying cash settlement and examined the volatility of returns of stock indexes and stock prices during settlement and non-settlement days to determine if expiration effects exist. In this study, we found the volatilities of returns of all samples during TAIFEX settlement days are significantly higher than the volatilities of returns during SIMEX settlement days. All of our samples have significant higher volatilities of returns during TAIFEX settlement days and SIMEX settlement days except CMO, which does not have significant higher volatility of returns during SIMEX settlement days. Other researches point out the adopting of stock futures reduces the expiration effects. Furthermore, adopting cash settlement or physical settlement does have much impact on expiration effects. To decrease the expiration effect and to increase the effectiveness of the market, this study proposes the adoption of cash settlement and the launching of stock futures.

Cette thèse de doctorat composée de trois chapitres contribue au développement de tests statistiques et à analyser la transmission financière dans un cadre multivarié hétéroscédastique. Le premier chapitre propose deux tests du multiplicateur de Lagrange de constance des corrélations conditionnelles dans les modèles GARCH multivariés. Si l'hypothèse nulle repose sur des corrélations conditionnelles constantes, l'hypothèse alternative propose une première spécification basée sur des réseaux de neurones artificiels et une seconde représentée par une forme fonctionnelle inconnue qui est linéarisée à l'aide d'un développement de Taylor.Dans le deuxième chapitre, un nouveau modèle est introduit dans le but de tester la non-linéarité des (co)variances conditionnelles. Si l'hypothèse nulle repose sur une fonction linéaire des innovations retardées au carré et des (co)variances conditionnelles, l'hypothèse alternative se caractérise quant à elle par une fonction de transition non-linéaire : exponentielle ou logistique ; une configuration avec effets de levier est également proposée. Dans les deux premiers chapitres, les expériences de simulations et les illustrations empiriques montrent les bonnes performances de nos tests de mauvaise spécification.Le dernier chapitre étudie la transmission d'information en séance et hors séance de cotation en termes de rendements et de volatilités entre la Chine, l'Amérique et l'Europe. Le problème d'asynchronicité est considéré avec soin dans la modélisation bivariée avec la Chine comme référence. / This Ph.D. thesis composed by three chapters contributes to the development of test statistics and to analyse financial transmission in a multivariate heteroskedastic framework.The first chapter proposes two Lagrange multiplier tests of constancy of conditional correlations in multivariate GARCH models. Whether the null hypothesis is based on constant conditional correlations, the alternative hypothesis proposes a first specification based on artificial neural networks, and a second specification based on an unknown functional form linearised by a Taylor expansion.In the second chapter, a new model is introduced in order to test for nonlinearity in conditional (co)variances. Whether the null hypothesis is based on a linear function of the lagged squared innovations and the conditional (co)variances, the alternative hypothesis is characterised by a nonlinear exponential or logistic transition function; a configuration with leverage effects is also proposed.In the two first chapters, simulation experiments and empirical illustrations show the good performances of our misspecification tests.The last chapter studies daytime and overnight information transmission in terms of returns and volatilities between China, America and Europe. The asynchronicity issue is carefully considered in the bivariate modelling with China as benchmark.

Cette thèse se compose de trois essais autonomes sur le marché boursier chinois. Le premier essai examine le processus de la découverte du prix des actions A et H pour des sociétés chinoises double cotées à la fois sur les bourses de Shanghai/Shenzhen et de Hong Kong durant les sessions d'échange communes. Nous mettons en évidence une relation de long terme entre les prix des actions A et H. En appliquant la méthode de l'information partagée de Hasbrouck (1995), il apparaît, quand la Chine adoptait un régime de change fixe, le marché domestique contribuait plus d'information à la découverte du prix que le marché étranger; tandis que sous un régime de change flexible, c'est le marché étranger qui dominait dans la découverte du prix.Le deuxième essai prenant les réformes chinoises du régime de Juillet 2005 et de Juillet 2008 comme des événements spéciaux, il étudie si ces changements de régime de change affectent l'arbitrage entre les marchés des actions A et H. En comparant les niveaux des impacts des facteurs idiosyncratiques sur la décote de prix des actions A et H avant et après les changements de régime, les résultats montrent que la relaxation des contrôles des changes ne favorise pas l'arbitrage entre les deux marchés. Par ailleurs, ce changement de régime de change introduit un risque de change important dans la stratégie des arbitragistes.Le troisième essai aborde la transmission d'information en séance et hors séance de cotation en termes de rendements et de volatilités entre la Chine, l'Amérique et l'Europe. Le problème du synchronisme est considéré avec soin dans la modélisation bivariée avec la Chine comme référence avec des données journalières. / This thesis consists of three self-contained essays on the Chinese stock market. The first essay examines the price discovery process of Chinese dual-listed firms on the A-share and H-share markets during overlapping trading hours. We provide evidence that there exists a long-term relationship between the A- and H-share markets. By applying the information share model of Hasbrouck (1995), we find that: under a fixed exchange rate, the A-share market contributes more innovations in price discovery than the H-share market; while under a managed floating exchange rate, it is the H-share market that plays a dominant role in the price discovery process.In the second essay, by using the exchange rate regime changes of July 21, 2005 and July 01, 2008 of as special events, we examine whether changes in exchange-rate regime affect the intensity of inter-market arbitrage between A- and H-share markets. By comparing the significance of the impact of idiosyncratic factors on the H-share discount before and after the changes of exchange rate regime, the results show that the relaxation of exchange controls does not encourage inter-market arbitrage between the Chinese mainland and Hong Kong markets. Further, the switch from a fixed to a floating exchange-rate regime introduces an important exchange rate risk to arbitrageurs.The last essay studies daytime and overnight information transmission in terms of returns and volatility between China, America and Europe. The asynchronicity issue is carefully considered in the bivariate modelling with China as benchmark with daily data.