近年來，各國均或多或少受困於財政赤字。因此各國政府紛紛轉向中央銀行，要求提高外匯存底的投資報酬率，以舒解財政赤字之壓力。我國因享有龐大的外匯存底與微小的外債等兩大優勢，因此具有實力來提高投資績效。如何將VaR概念實際運用於我國外匯存底的風險控管是為本文探討之目的。
由於外匯存底操作事涉敏感，本文首先對各國外匯管理哲學之發展做探討，依世界銀行(World Bank)對40國中央銀行外匯存底管理的發展所作研究於2000年報告中，指出有下列三項主要發展趨勢：
一、各國更強調策略性資產配置以因應流動性需要、保護資本、避免外部的負債及追求最佳之報酬率等多項目標。
二、使用更進步之風險管理系統以處理前項各目標與資產配置有關之風險。
三、對投資之資產分散於各工具之產出加以研究，同時增加利用外部經理人管理外匯存底之情況。
經比較風險值(Value at Risk，以下簡稱VaR)模型，相對於variance-covariance有寬尾及左偏問題，蒙地卡羅模擬法之計算繁複費時難解，歷史模擬法為一計算較為簡便、易於瞭解，同時又不失為一較為安全之風險值估計法，故本文採該法為計算中央銀行外匯存底匯率風險值之模型。
以實際資料模擬分析結果顯示，自1997/07/01至1999/12/31間每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR報酬率分別介於-0.01137%至-0.00719%及-0.00321至-0.00229之間，就其時間數列觀察，VaR報酬率之長期趨勢分別趨向於-0.008%及-0.0027。再就VaR值來看，每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR分別介於601.411佰萬美元至1023.62佰萬美元及191.35佰萬美元至303.51佰萬美元之間。再以回顧檢定比較VaR與實際損失之計算結果，顯示以歷史資料模擬之VaR模型為合乎要求之風險值計算法，就匯率變動風險對外匯存底價值所生之影響能夠作合理之預估。
就模擬結果而言，我國外匯存底匯率風險值之時間數列，就其時間數列觀察長期趨勢分別趨向於800佰萬美元(每十日)及270佰萬(每日)美元，VaR次數分配之集中趨勢則較VaR報酬率明顯，對外匯存底匯率風險值提供一明確參考數值。
由於VaR在風險控管上具有下列優點：
1.對投資商品作風險控管及部位調整。相於傳統只針對單一交易行為進行避險策略，有顯著改善的功用。每一位交易員，對於自己的投資組合或不同的交易行為，都應設定風險暴露的上限值，且不止要列出組合的總暴露風險，更必須包括組合內個別成分股票(標的物)暴露風險。
2.對交易員作風險控管。例如，設定每一位交易員的風險值上限，基於衡量風險的目的計算報酬率。對風險控管人員而言，可以用這個值，與公司所授權給該交易員的風險容忍值相比，以達風險控管的目的。
3.對於投資性組合而言，VaR亦可作為其動態控制其風險暴露部位的大小及做組合間之權重調整。
4.對外匯存底做總風險管制，避險之與避險效果衡量的工具。
為應未來風險管理發展趨勢，建議對國際清算銀行(BIS)所提VaR概念之各式應用模型，似可再作進一步探討，以建立更精確而有效率之風險管理系統，期能提高我國外匯存底之風險報酬。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/A2002002039 |
| Creators | 曹竹民 |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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