近年來，各國均或多或少受困於財政赤字。因此各國政府紛紛轉向中央銀行，要求提高外匯存底的投資報酬率，以舒解財政赤字之壓力。我國因享有龐大的外匯存底與微小的外債等兩大優勢，因此具有實力來提高投資績效。如何將VaR概念實際運用於我國外匯存底的風險控管是為本文探討之目的。 由於外匯存底操作事涉敏感，本文首先對各國外匯管理哲學之發展做探討，依世界銀行(World Bank)對40國中央銀行外匯存底管理的發展所作研究於2000年報告中，指出有下列三項主要發展趨勢： 一、各國更強調策略性資產配置以因應流動性需要、保護資本、避免外部的負債及追求最佳之報酬率等多項目標。 二、使用更進步之風險管理系統以處理前項各目標與資產配置有關之風險。 三、對投資之資產分散於各工具之產出加以研究，同時增加利用外部經理人管理外匯存底之情況。 經比較風險值(Value at Risk，以下簡稱VaR)模型，相對於variance-covariance有寬尾及左偏問題，蒙地卡羅模擬法之計算繁複費時難解，歷史模擬法為一計算較為簡便、易於瞭解，同時又不失為一較為安全之風險值估計法，故本文採該法為計算中央銀行外匯存底匯率風險值之模型。 以實際資料模擬分析結果顯示，自1997/07/01至1999/12/31間每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR報酬率分別介於-0.01137%至-0.00719%及-0.00321至-0.00229之間，就其時間數列觀察，VaR報酬率之長期趨勢分別趨向於-0.008%及-0.0027。再就VaR值來看，每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR分別介於601.411佰萬美元至1023.62佰萬美元及191.35佰萬美元至303.51佰萬美元之間。再以回顧檢定比較VaR與實際損失之計算結果，顯示以歷史資料模擬之VaR模型為合乎要求之風險值計算法，就匯率變動風險對外匯存底價值所生之影響能夠作合理之預估。 就模擬結果而言，我國外匯存底匯率風險值之時間數列，就其時間數列觀察長期趨勢分別趨向於800佰萬美元(每十日)及270佰萬(每日)美元，VaR次數分配之集中趨勢則較VaR報酬率明顯，對外匯存底匯率風險值提供一明確參考數值。 由於VaR在風險控管上具有下列優點： 1.對投資商品作風險控管及部位調整。相於傳統只針對單一交易行為進行避險策略，有顯著改善的功用。每一位交易員，對於自己的投資組合或不同的交易行為，都應設定風險暴露的上限值，且不止要列出組合的總暴露風險，更必須包括組合內個別成分股票(標的物)暴露風險。 2.對交易員作風險控管。例如，設定每一位交易員的風險值上限，基於衡量風險的目的計算報酬率。對風險控管人員而言，可以用這個值，與公司所授權給該交易員的風險容忍值相比，以達風險控管的目的。 3.對於投資性組合而言，VaR亦可作為其動態控制其風險暴露部位的大小及做組合間之權重調整。 4.對外匯存底做總風險管制，避險之與避險效果衡量的工具。 為應未來風險管理發展趨勢，建議對國際清算銀行(BIS)所提VaR概念之各式應用模型，似可再作進一步探討，以建立更精確而有效率之風險管理系統，期能提高我國外匯存底之風險報酬。

天然資源價格高漲，及全球貿易失衡，造成新興國家累積大量美元資產，資本市場自由化、投資商品多元化，促使主權基金備受矚目。擁有高額外匯存底的台灣，是否需成立主權基金，成為國內學者專家關注議題。贊成者認為可以降低持有外匯存底機會成本，增加財政收入；扶植國內產業、提升國際競爭力，反對者認為主權基金並非穩賺不賠；容易特權干預、政商勾結，不符合企業報酬最大化原則。各種研究報告顯示主權基金有可能變成金融巨獸，但是，歷經金融海嘯的洗禮，面對投資績效與保護主義雙重壓力，會不會逐漸萎縮泡沫化，值得進一步觀察與研究。 本篇論文希望透過有關文獻的整理與回顧，對主權基金相關概念做一彙整與分析，歸納主要主權基金之經驗，包括政治環境、資產規模與追求目標等共同屬性，與台灣財政、經濟現況做相關性研究，佐以其他國家成立主權基金與否原因之比較結果，傾向現階段台灣以尚不需成立主權基金為宜。 關鍵詞：主權基金、外匯存底 / The prices of natural resources have increased, while global trade has became unbanced; as a result, the developing countries have accumulated lots of reserves assets, which are invested in diversified financial products. The above situation has caused Sovereign Wealth Funds (SWFs) to attract a lot of attention. This study investigates whether Taiwan, should establish its own Sovereign Wealth Fund. Supporters of the SWF believe that it will reduce the opportunity costs of holding foreign exchange reserves while increasing revenues, supporting domestic industries, and enhancing international competitiveness. In contrast, opponents of the SWF argue that it is too risky, easy prey to government and business collusion as well as corruption. Various studies indicate that SWFs may become financial giants, but after the latest financial crisis, investment performance is limited by conservative hedging. The new development of SWFs are worthy of further observations and research. This paper aims to review the literature on SWFs. It goes through the world’s major SWFs, asset scales and objectives. The study concludes that due to Taiwan’s specific financial and economic status, it is not appropriate for Taiwan to set up a Sovereign Wealth Fund at this moment. Key words：Sovereign Wealth Funds、foreign exchange reserves

在國內一片高喊自由化與國際化的呼聲中，隨著貿易順差的逐年擴大與外匯存底的快 速累積，我國也面臨了更多的國際競爭與挑戰。而其中對我國經濟發展最為重要，影 響層面也最為廣泛者，便屬中美貿易談判（略商）了。 本論文擬就我國歷年來與美國在經貿事務的談判經驗，試圖歸納出影響整個經貿談判 之成因、過程以及結果的因素，並逐一加以深入分析、探討，期為將來我國面臨更多 的經貿談判擬出一套最佳的因應對策。 論文內容共分八章：第壹章緒論；第貳章影響中美貿易談判的因素，分別就經貿關係 、法律規範、政治環境、社會（民間）反應、認知差距、談判代表（機構）、文化等 七大因素逐一加以分析；第參章至第柒章為個案探討，分別就中美紡織品配額談判、 中美煙酒談判、中美工具機、鋼鐵ＶＥＲ談判、中美農產品貿易談判、中美智慧財產 權談判等，依第貳章的影響貿易談判的七大因素，分別深入探討；第捌章結論。

本文的主要目的在於探討亞洲國家央行外匯存底的需求，研究的國家包括韓國、大陸、印度、新加坡、台灣與日本。透過使用1987年Engle-Granger的共整合分析法，我們發現這六國的外匯存底需求與其解釋變數具有共整合的現象。共整合現象的存在反映了這些國家的外匯存底需求存在長期的均衡關係。此外，為了進一步了解短期經濟的干擾如何影響外匯存底的需求，本文採用誤差修正模型做為分析工具，與過去文獻不同的是，本文的實證結果顯示本文所研究的六個國家之外匯存底顯著的受到貨幣成長率的影響，依據誤差修正模型的調整項亦可發現當外匯存底需求偏離長期均衡值時，此六國的調整速度相當慢，絕對值都在0.5以下，由於當一個經濟體系允許以緩慢的修正速度調整至長期均衡，必須擁有大量的外匯存底，由於本文所挑選的國家為全球著名的外匯存底持有國，其央行皆持有巨額的外匯存底，故本文的實證結果與理論假設一致。 / The primary purpose of this paper is to explore the demand characteristics for international reserves in some Asian countries including Korea, China, India, Singapore, Taiwan, and Japan. After applying the cointegration test of Engle-Granger (1987), we discover that the non-stationary macro time series of the group of the countries under study are cointegrated. Hence, international reserves in these Asian countries have displayed a long-run relationship with some determinants for the past several decades. Besides, we adopt an error correcting mechanism specification to investigate the short-run dynamic process of reserve holdings. Based on the error correction model (ECM), the rate of monetary growth is found to have a significant effect on reserve holdings in all of the six countries. In the end, the properties of the error correction terms among these countries are examined. We find that the absolute value of the error correction term is less than 0.5 in these economies. It implies that all of these six countries have very low adjustment speed of the demand for reserves. Owing to the huge stock of reserve holdings in this area, the results appear to be sensible.