一、新臺幣升值，廠商受匯率變動影響的程度和廠商規模成顯著差異，亦即規模較大廠商受匯率變動影響程度較小，規模較小廠商受匯率變動影響程度較大。廠商成立年數和受匯率變動影響程度無顯著差異。 二、新臺幣升值和實施「機動匯率制度」之衝擊下，廠商之因應措施： 1.價格方面：無論廠商規模，主要是以準時交貨，迅速辦理結匯和提高產品價格為主，其次為預購或預售外匯期貨、買賣契約中註明匯率變動由買方負擔，持有外匯存入專戶。 2.產品方面：不論廠商規模，最主要是降低成本，包括加強品質管制，減少瑕疵品損壞品、加強員工管現，以提高員工工作情緒等方式；其次，規模較大廠商在購賈新機器。開發新產品之比例，相對高於規模較小廠商，購買新機器和廠商規模呈顯著差異；淘汰獲利不佳產品，規模較小廠商比例相對較高。 3.推廣方面：規模較大廠商最主要是以派人到國外作拓展活動。主動邀請國外客戶來訪和郵寄產品目錄為主。但目標仿似既有市場為主，新銷售地區和新客戶之開發很少；規模較小廠商，亦以上述三種方法為主，但其比例相對低於規模較大廠商。派人到國外作拓展活動與廠商規模有顯著差異。 4.配銷通路方面：規模較小廠商之因應措施主要為主動爭取本國貿易商、日本商社、外國洋行的訂單，顯示規模較小廠商是屬於「間接外銷」；規模較大廠商，透過本國貿易商、商社和洋行獲取訂單之比例較小。主動爭取本國貿易商訂單和廠商規模有顯著差異。 三、日本廠商於日圓浮動期間之因應措施和我國廠商因應措施的主要差異在於： 1.價格方面：日本廠商採取日圓計價輸出契約。 2.產品方面：日本廠商利用國外物品及設備因匯率變動相對低廉之際，增加進口，以降低成本；我國廠商利用新臺幣升值的機會，進口機器設備之比例不高，進口原料之比例甚低。 3.通路方面：日本廠商力求節省通路費用，強化銷售系統。而我國較小規模廠商係透過本國貿易商，商社和洋行爭取罰單，採取「間接外銷」方式。 四、在實施機動匯率制度，匯率變動較為頻繁之情況下，廠商未來經營方向和策略，無論規模大小，皆以發展商級品、開拓新市場和技術革新為主。

近年來，各國均或多或少受困於財政赤字。因此各國政府紛紛轉向中央銀行，要求提高外匯存底的投資報酬率，以舒解財政赤字之壓力。我國因享有龐大的外匯存底與微小的外債等兩大優勢，因此具有實力來提高投資績效。如何將VaR概念實際運用於我國外匯存底的風險控管是為本文探討之目的。 由於外匯存底操作事涉敏感，本文首先對各國外匯管理哲學之發展做探討，依世界銀行(World Bank)對40國中央銀行外匯存底管理的發展所作研究於2000年報告中，指出有下列三項主要發展趨勢： 一、各國更強調策略性資產配置以因應流動性需要、保護資本、避免外部的負債及追求最佳之報酬率等多項目標。 二、使用更進步之風險管理系統以處理前項各目標與資產配置有關之風險。 三、對投資之資產分散於各工具之產出加以研究，同時增加利用外部經理人管理外匯存底之情況。 經比較風險值(Value at Risk，以下簡稱VaR)模型，相對於variance-covariance有寬尾及左偏問題，蒙地卡羅模擬法之計算繁複費時難解，歷史模擬法為一計算較為簡便、易於瞭解，同時又不失為一較為安全之風險值估計法，故本文採該法為計算中央銀行外匯存底匯率風險值之模型。 以實際資料模擬分析結果顯示，自1997/07/01至1999/12/31間每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR報酬率分別介於-0.01137%至-0.00719%及-0.00321至-0.00229之間，就其時間數列觀察，VaR報酬率之長期趨勢分別趨向於-0.008%及-0.0027。再就VaR值來看，每十日及每日之外匯存底組合匯率風險所產生之VaR分別介於601.411佰萬美元至1023.62佰萬美元及191.35佰萬美元至303.51佰萬美元之間。再以回顧檢定比較VaR與實際損失之計算結果，顯示以歷史資料模擬之VaR模型為合乎要求之風險值計算法，就匯率變動風險對外匯存底價值所生之影響能夠作合理之預估。 就模擬結果而言，我國外匯存底匯率風險值之時間數列，就其時間數列觀察長期趨勢分別趨向於800佰萬美元(每十日)及270佰萬(每日)美元，VaR次數分配之集中趨勢則較VaR報酬率明顯，對外匯存底匯率風險值提供一明確參考數值。 由於VaR在風險控管上具有下列優點： 1.對投資商品作風險控管及部位調整。相於傳統只針對單一交易行為進行避險策略，有顯著改善的功用。每一位交易員，對於自己的投資組合或不同的交易行為，都應設定風險暴露的上限值，且不止要列出組合的總暴露風險，更必須包括組合內個別成分股票(標的物)暴露風險。 2.對交易員作風險控管。例如，設定每一位交易員的風險值上限，基於衡量風險的目的計算報酬率。對風險控管人員而言，可以用這個值，與公司所授權給該交易員的風險容忍值相比，以達風險控管的目的。 3.對於投資性組合而言，VaR亦可作為其動態控制其風險暴露部位的大小及做組合間之權重調整。 4.對外匯存底做總風險管制，避險之與避險效果衡量的工具。 為應未來風險管理發展趨勢，建議對國際清算銀行(BIS)所提VaR概念之各式應用模型，似可再作進一步探討，以建立更精確而有效率之風險管理系統，期能提高我國外匯存底之風險報酬。

台灣因本身自然資源並不豐富，屬於典型的開放性海島經濟，對國際貿易依存度高。匯率是重要的影響台灣總體經濟因素。因亞洲金融風暴影響，導致台幣兌美元匯率大幅貶值。本篇論文旨在探討，自民國86年7月始，新台幣大幅貶值，此項匯率的巨幅波動（波動期）與83年7月至86年6月間（平穩期），究竟對上市公司的營業績效及上市公司的股票報酬，是否造成不同之影響。利用營業利潤受匯率變動的影響，來解釋公司的外匯風險，進一步探討匯率變動與上市公司股票異常報酬的關係。 探討匯率變動對公司營業利潤的影響，可藉由契約，外匯換算或競爭效果表現出來。所謂契約效果是公司在國際貿易的環境下，有不可取消的外匯合約，造成營業利潤該增加而未增加，或應減少而未減少，立即反映出來對公司營業利潤的影響。外匯換算效果是指公司擁有國外子公司，當國外子公司匯寄外幣現金回母公司時，因受匯率變動而產生的風險，會在財務報表上反映出來．競爭效果是指因進出口貿易頻繁，匯率變動會影響公司的競爭情勢，通常不會立即直接的反映出來，而是間接的影響公司的銷貨收入和進貨成本，而延後反映在財務報表上。本研究試圖檢視匯率變動對公司利潤的影響是立即反映，還是延後反映，以瞭解哪一個效果較顯著。 此外，本研究也檢視匯率變動對公司股票異常報酬變動的影響是立即或延後反映，以瞭解投資者對於匯率變動對股價變動影響認知的反應程度。當企業受匯率變動而產生會計或經濟風險時，任何對公司價值之影響，在效率市場的情形下，應當會立即反映在股票價格上。 本研究實証結果發現，匯率平穩期，契約及競爭效果顯著。但在匯率波動期，契約及競爭效果不顯著。台灣股市，不論在匯率平穩期或波動期，匯率波動皆對公司當季股票異常報酬有顯著影響力，顯示台灣股市投資人十分重視匯率走向。平穩期或波動期，匯率變動會遞延影響公司股票異常報酬，間接驗証台灣股市非為效率市場。同時，以出口為導向的產業，匯率變動對該產業的股票異常報酬有顯著的影響。 關鍵詞：匯率變動、營業利潤、股票異常報酬 / The purpose of this paper is to identify the categories of exposure that are most likely to effect company's operating income and the observed association between exchange rate changes and abcdrmal stock returns. The period examined in this paper is July 1994 to December 1997. This period examined is divided .One is July 1994 to June 1997(Exchange rate changes wave is flat) and the other is July 1997 to December 1997(Exchange rate changes wave is inflectional). This paper attempts to understand the different associations among operating income exchange rate changes and abcdrmal stock returns between July 1994 to June 1997 and July 1997 to December 1997. This paper finds that contractual effects and competitive effects are most likely to explain impact of exchange rate changes and unexpected operating income in July 1994 to June 1997. The association between exchange rate changes and abcdrmal stock returns is at relatively high significance levels between July 1994 to June 1997 and July 1997 to December 1997. The Taiwan Stock market investors have more attention on exchange rate changes waves. The a-quarter lagged relation between exchange rate changes and abcdrmal stock returns are at relatively high significance levels in July 1994 to June 1997. The a-quarter and two-quarter lagged relation between exchange rate changes and abcdrmal stock return are at relatively high significance levels in July 1997 to December 1997. This result examines Taiwan stock market is inefficiency Keywords: operating income, exchange rate changes, abnormal stock returns

匯率變動保險乃是針對出口廠商在浮動匯率制度下經營國際貿易時，因匯率變動之不 確定性風險，致發生盈虧之現象，而加以保障的輸出保險業務。本論文主要即在介紹 這項保險業務在國外操作之情況，並對國內若實施匯率變動保險時，可能涉及到的各 項有關問題，作進一步之研討。 第一章：說明本研究之動機、限制和方法。 第二章：略述匯率變動風險和匯率變動保險之意義與關係。計分三節。 第三章：描述日本、西德、法國、印度、比利時、荷蘭等六個國家對匯率變動保險之 作法。計分七節。 第四章：探究整廠輸出與匯率變動保險之關係。計分二節。 第五章：為五研究之結論與建議，並包括匯率變動保險可在國內推行的原因與結果。