實務界多將監視制度之實施效果定義為防止操縱市場。的確，國內股市一向投機氣氛濃厚、短線交易盛行，惟異常交易未必全導因於投機炒作，事實上，股市交易者交易目的有四種：一是風險分攤(risk sharing)，二是變現性交易(liquidity tradings)，三是具有訊息基礎的交易(information-based tradings)，四是炒作(manipulation)。異常交易宣告訊息在實證上，可以同時作為最可能發生市場訊息不對稱的樣本組，異常交易之肇致，究竟是否純係炒作造成，抑或具有訊息基礎的交易亦佔若干比重，應是一有趣之研究課題。
以下研究主題為本研究之重心：
1.在公告警示股票的漲跌方向，分為合併與漲幅、跌幅三類宣告來計算其累積異常報酬。
2.檢視股價之超額報酬與警示之宣告有無干預之效果。
3.檢視警示股票在警示前後其對訊息之衝擊反應有無差異，並探討警示宣告對股票之價格資訊性之影響。
4.檢視警示股票與非警示股票在對訊息之衝擊有無反應上的差異。
5.檢視警示股票對不同的交易量造成股票買賣價差的衝擊。
6.檢視前後期價格變動與前後期交易量之因果關係。
本研究有以下結論：
結論1.畢竟警示門檻為公開資訊，一異常交易投在警示宣告前，市場應可預期，而不應在警示後存在任何方向之顯著異常報酬；國內股票市場仍不能稱具有半強式效率。
結論2.股票受警示後具負異常報酬，顯示警示制度對飆漲股票確有干預作用。
結論3.警示前後一張一千股買單，所呈現之訊息大小好壞沒有差異。
結論4.在警示股與非警示股間一張一千股買單，對警示般的衝擊較大，顯示警示股對訊息反應較敏感。
結論5.警示股的報價修正與價差之影響都和買單大小成正比，股票普遍存在當期價量有回饋關係，前一期是當期價量關係之前因。顯示Information-based確為肇致異常交易之主因。
結論6.警示宣告後，訊息不對稱仍然存在，且不見有效降低。
結論7.警示後交易者對股價認知變異增加，由投資者對價差之調整過程可看出警示後投資者之過度反應的行為。有此現象可能因為有投資者認為是明牌股而購買，也有投資者怕因高風險而導致損失，故及早出脫，因此對股價有兩極化的看法。
結論8.警示宣告後，買單追隨買單情形降低，可能是風險增加導致原追買追賣交易者轉趨保守。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/B2002003362 |
| Creators | 張主卿, Chiang, Chu Ching |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
Page generated in 0.0024 seconds