未拋補利率平價說的不成立,衍伸出平均報酬大於零的利差交易(carry trades)。
過去基於風險解釋的文獻,提出各種風險因子欲歸因此套利策略的不尋常超額報酬,實為承擔不同風險的額外補償,亦即風險溢酬(risk premium)。
不同的風險因子可略分為兩派:一為有經濟理論根據,卻在實證上未獲支持的「消費成長因子」;二為在實證上具顯著解釋力的「外匯相關因子」,
卻無理論依據而難以賦予利差交易報酬經濟意義。
本文主張以無風險實質利率作為風險因子。此想法源於隨機貼現因子(stochastic discount factor)之定義式以及現實環境中的觀察。
我們的實證發現,實質化的美國公債利率對於利差交易的報酬有顯著的定價能力。
本文更進一步驗證,本因子甚至比起文獻上的外匯波動度因子,更具顯著的定價能力。另外,本因子亦能解釋動能利差交易之報酬,此為高減低因子所不能定價的報酬。
Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/G0103351007 |
Creators | 林品傑 |
Publisher | 國立政治大學 |
Source Sets | National Chengchi University Libraries |
Language | 中文 |
Detected Language | Unknown |
Type | text |
Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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