本研究主要目的在探討，我國上市公司現金增資期間融券行為。現金增資是上市公司最重要的公司理財工具，其主要原因與法規制度設計有關。我國上市公司依規定，檢具公開說明書向證期會申請核准後，可進行現金增資。現金增資核准生效常常被投資人視為，證期會為公司經營及財務狀況背書，由於現金增資承銷價往往具有低估效果，所以投資人面臨是否參與現金增資投資決策時，往往視認購價與市價之差額大小，而不考慮公司的財務結構、經營狀況及未來遠景。我國現金增資除權日至增資股發放日相隔一段期間，即股東及投資人確定認購股數後仍無法立即處分認購股數，必須待增資股放發日後才能處分，換言之，參與認購的股東及投資人在此一期間將承擔認購額度之股價波動風險。因此，對於辦理現金增資公司前景存疑的老股東或投資人，會出脫手中持股或融券放空來降低持股成本，待增資股放發後進行融券回補。本研究主要目的乃探討現金增資除權日至增資股發放日之間和增資股發放後融券的變化，並進一步探討融券變化的意義。
本研究以民國85至民國89年辦理現金增資之上市公司為研究對象，分成全部樣本、產業別、平盤以下不得放空實施前後及分年度四種情況，探討其現金增資期間之融券行為。並就民國85年至89年之整體樣本，分別探討其融券變化與累積異常報酬及融券行為與經營績效之關係。
1.現金增資期間之融券行為
全部樣本、產業別、平盤以下不得放空實施前後及分年度四種情況之實證結果，皆顯示融券在增資股發放日之前會明顯增加，在增資股發放日後會明顯減少。
2.融券變化與累積異常報酬之關係
融券變化與累積異常報酬有顯著負向關係。以融券方式鎖定差價主要在於，投資者感受到公司股價的風險性。
3.融券變化與經營績效之關係
融券變化與經營績效之關係並無顯著關係，和本研究預期不同，其主要原因可能為融券行為只是基於短期規避風險或鎖住差價，並非看壞公司前景。此一論點也可從增資股發放日後融券明顯減少的現象得到驗證。
4.平盤以下不得放空實施前後融券行為之比較
平盤以下不得放空實施前後融券行為明顯不同，實施前融券餘額最高點在增資股發放日前20天，實施後融券餘額最高點在增資股發放日前50天。本研究認為這主要與投資者擔心平盤以下不得放空，將造成投資者鎖差價之不確定因素，而使投資者提前融券放空，以規避風險。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/A2002001367 |
| Creators | 羅順傑 |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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