CRIPPA, Mauricio. Influência do gerenciamento de resultados no custo de capital de debêntures no Brasil. 2012. 86 f. Dissertação (mestrado) – Universidade Federal do Ceará, Faculdade de Economia, Administração, Atuária e Contabilidade, Mestrado Profissional em Administração e Controladoria, Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Dioneide Barros (dioneidebarros@gmail.com) on 2016-04-20T18:50:34Z
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Previous issue date: 2012 / Verifies the influence of earnings management on cost of capital of bonds issued in
Brazil, established this cost of capital as the effective remuneration yield of the
debenture. Research hypothesis is, in Brazil, earnings management does not impact
the cost of capital of debentures issued. This hypothesis is based on assumption
that, due to the way remuneration yield is defined in Brazil, investors and mandatory
bank act as insider traders, with privileged information from issuing company,
obtained during the road show, due diligence and bookbuilding processes. To
achieve research objectives, linear regressions were applied to identify the level of
earnings management, based on model proposed by Kang and Sivaramakrishnan
(1995), obtaining one index per company and a second per company for each year
sampled. Sample was taken from 1998 to 2010 and 1.067 observations were
considered. To verify the association among earnings management and cost of
capital, 236 debentures issued were analyzed during the previously mentioned
period, considering debentures with fixed remuneration and those indexed to DI
(financial market activity) and IGP-M (inflation index) rates. Within this regression,
other control variables were considered related to the debenture itself, as yield-tomature;
to the company’s financial position, as sales growth, return on equities and
bank debt; and to the company structure, as size, source of capital, open or close
market negotiation and corporate governance practices. Results obtained allow the
acceptance of proposed research hypothesis, since no statistically significant
association among earnings management and cost of capital of issued Brazilian
debentures were identified. This result, as the absence of statistical significance of
control variables related to financial position, can be said is in according with
hypothesis assumption that, at the initial offers investors would have privileged
information, reducing, therefore, the relevance of accounting information. / Verifica se há influência do gerenciamento de resultados no custo de capital das
debêntures emitidas no Brasil, definido este custo pela taxa de remuneração efetiva
das debêntures. Parte-se da hipótese de que, no Brasil, o gerenciamento de
resultados não influencia o custo de capital relacionado às emissões de debêntures.
Esta hipótese baseia-se na premissa de que, devido à forma como o custo de capital
das emissões de debêntures é definido no Brasil, os investidores interessados e o
banco mandatário possuem informações internas da empresa, obtidas durante os
processos de road show, due diligence e bookbuilding. Para tanto, utilizaram-se
técnicas de regressão para a identificação do grau de gerenciamento de resultados,
a partir do modelo proposto por Kang e Sivaramakrishnan (1995), obtendo-se um
indicador por empresa e outro por empresa para cada ano observado. Foi
considerado o período entre 1998 e 2010, o qual contou com 1.067 observações.
Para a verificação da associação entre o gerenciamento de resultados e o custo de
capital, foram analisadas 236 emissões de debêntures no período mencionado,
considerando títulos tanto com remuneração prefixada quanto indexadas às taxas DI
e IGP-M. Nas regressões foram também consideradas variáveis de controle, sendo
estas relacionadas às debêntures em si, como maturidade (prazo para pagamento
do principal); relacionadas à posição financeira da empresa, como crescimento das
vendas, retorno sobre o patrimônio líquido e endividamento oneroso; e relacionadas
à estrutura da organização, como tamanho, origem do capital, negociação em bolsa
e nível de governança corporativa. Os resultados não permitiram rejeitar a hipótese
da pesquisa, uma vez que não foi identificada associação estatisticamente
significante entre o gerenciamento de resultados e o custo de capital das debêntures
emitidas no Brasil. Este resultado, bem como a ausência de significância estatística
das variáveis financeiras, está de acordo com as premissas de que nas negociações
primárias os investidores possuiriam informações privilegiadas, reduzindo assim a
relevância da informação contábil.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:www.repositorio.ufc.br:riufc/16398 |
| Date | January 2012 |
| Creators | Crippa, Mauricio |
| Contributors | Coelho, Antônio Carlos Dias |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | English |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Source | reponame:Repositório Institucional da UFC, instname:Universidade Federal do Ceará, instacron:UFC |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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