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Previous issue date: 2014-08-27 / Most companies have to manage their foreign exchange risk, and the appropriate use
of financial derivatives would consist among most efficient strategies to minimize this risk.
Through the theory of modern finance, the combination of rationality and technique would be
sufficient to ensure the success of protection policies, generating low volatility of results and
value to businesses. However, behavioral finance theory has identified that agents
psycological and social factors interfere in decision process, and may cause unexpected
results to individuals and companies. Thus, this study expects to answer why not always use
currency derivatives for hedging purposes adds value to the firms, despite its benefits seem
obvious. For it, it was analyzed secondary data from Brazil, emerging country with currency
volatility and growing derivatives market, suitable for behavioral studies. Among many
behavioral aspects presented in financial theory, this research delimited its analysis in
anchoring, availability, herd behavior and aversion to certain loss. Anchoring and availability
heuristics, would be expressed by managers decisions based on market forecasts was analyzed
by correlation between observed and projected foreign exchange rates. The herd effect was
studied by the time series evolution of the exchange rate and outstanding of OTC derivatives.
The aversion to certain loss, was studied by the correlation between the hedging premium,
differential between spot and futures exchange, and the evolution derivatives outstanding. By
these data it was possible to identify moderately the heuristics and herd behavior. The
aversion to certain loss was not evidenced by the data studied. Anyway, this research
contributes to academic foundations, companies and regulators, and provides fertile field for
further studies / Boa parte das empresas são desafiadas a gerir seu risco cambial, sendo que a utilização
adequada de derivativos financeiros constaria entre as estratégias mais eficientes para
minimização deste risco. Pela teoria de finanças moderna, a combinação entre racionalidade e
técnica seriam suficientes e garantiriam o sucesso de políticas de proteção, gerando baixa
volatilidade de resultados e valor às empresas. Contudo, a teoria de finanças comportamentais
identificou que fatores psicossociais dos agentes interferem no processo decisório, podendo
gerar resultados inesperados a indivíduos e empresas. Assim, com este estudo espera-se
responder por que nem sempre o uso de derivativos cambiais com finalidade de hedge
adiciona valor às empresas, apesar de seus benefícios parecerem óbvios. Para tanto, foram
utilizados dados secundários do Brasil, país emergente com alta volatilidade cambial e
mercado de derivativos crescente, propício para estudos comportamentais. Entre os diversos
aspectos comportamentais apresentados na teoria financeira, esta pesquisa delimitou sua
análise na ancoragem, disponibilidade, efeito manada e aversão à perda certa. A ancoragem e
a disponibilidade, as heurísticas, manifestadas por gestores que tomariam decisões de hedge
baseadas em projeções de câmbio do mercado, foram analisadas pela correlação entre câmbio
projetado e observado. Para o efeito manada buscou-se identificar relações entre as séries
temporais, evolução da taxa de câmbio e estoque de derivativos de balcão. A aversão à perda
certa, por sua vez, foi estudada por meio do cálculo de correlação entre prêmio pelo hedge,
diferencial de pontos entre câmbios à vista e futuro, e evolução do estoque de derivativos. As
amostras estudadas permitiram a identificação, ainda que moderada, de potenciais
deficiências das heurísticas e efeito manada. Já a aversão à perda certa não foi evidenciada na
base de dados estudada. De qualquer forma, esta pesquisa contribui para as bases acadêmicas,
empresas e órgãos reguladores, e apresenta terreno fértil para novos estudos
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:leto:handle/1107 |
| Date | 27 August 2014 |
| Creators | Machado, Alessandra Orchis |
| Contributors | Coelho, Fabio Ulhoa |
| Publisher | Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, Programa de Estudos Pós-Graduados em Administração, PUC-SP, BR, Administração |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da PUC_SP, instname:Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, instacron:PUC_SP |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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