[pt] Esta dissertação teve como objetivo verificar se grandes acionistas –
blockholders, não pertencentes ao bloco de controle, em um cenário de baixa
proteção ao investidor e alta concentração de capital, como o brasileiro, atuam como
um mecanismo de governança corporativa, reduzindo os custos de agência devido
ao monitoramento dos gestores/controladores. A base de dados compreendeu as
empresas não financeiras de capital aberto no Brasil, pelo período de 2010 até 2019,
totalizando 1.091 empresas-ano. Foi utilizada regressão por efeitos fixos para dados
em painel, e, como análise de robustez, o Propensity Score Matching, tendo como
resultado um impacto negativo no Q de Tobin para as empresas que possuem
blockholder em sua estrutura. Tal resultado apesar de divergir da literatura
internacional, encontra eco em outros trabalhos realizados no cenário brasileiro, e
justifica-se pela alta concentração acionária das empresas, pois blockholders não
representariam ameaça real aos controladores, que geralmente possui mais que
50 por cento do capital votante, pela baixa qualidade das leis de proteção aos investidores e
a fatores culturais, que incentivam a passividade dos acionistas brasileiros. A
existência de blockholders neste cenário demonstra uma diluição do capital acionário
e do fluxo de caixa que aumenta os incentivos que os gestores/controladores
possuem para expropriar a empresa. Com relação a heterogeneidade dos
blockholders, verificou-se que empresas com blockholders do tipo familiar
apresentam Q de Tobin inferior aos demais tipos. Este resultado é explicado pois os
blockholders do tipo familiar teriam maior propensão a formação de alianças com o
controlador para expropirar valor dos demais acionistas minoritários. / [en] This dissertation aimed to verify whether large shareholders -
blockholders, not belonging to the control block, in a scenario of low investor
protection and high concentration of capital, such as the Brazilian, act as a corporate
governance mechanism, reducing agency costs due to the monitoring of managers /
controllers. The database comprised non-financial publicly traded companies in
Brazil, from 2010 to 2019, totaling 1,091 company-years. Fixed effects regression
was used for panel data, and, as a robustness analysis, the Propensity Score
Matching, resulting in a negative impact on Tobin s Q for companies that have
blockholders in their structure. This result, despite diverging from the international
literature, is echoed in other works carried out in the Brazilian scenario, and is
justified by the high shareholding concentration of the companies, as blockholders
would not represent a real threat to controller s, which generally has more than 50 percent
voting capital, due to the low quality of investor protection laws and cultural factors,
which encourage the passivity of Brazilian shareholders. The existence of
blockholders in this scenario demonstrates a dilution of share capital and cash flow
that increases the incentives that managers / controllers have to expropriate the
company. Regarding the heterogeneity of the blockholders, it was found that
companies with family-type blockholders have Tobin s Q lower than the other types.
This result is explained by the fact that family-type blockholders would be more likely
to form alliances with the controlling shareholder to expropriate other minority
shareholders.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:52359 |
| Date | 22 April 2021 |
| Creators | BRUNO BRASIL LOMBELLO |
| Contributors | HENRIQUE CASTRO MARTINS, HENRIQUE CASTRO MARTINS |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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