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海外可轉換公司債的評價-考慮平均重設條款、信用風險及利率期間結構

影響海外可轉換公司債的因素有許多,包括股價、國內利率、國外利率、匯率,若將時間變數也加入計算,其變動因子高達5階,這種「高維度」的問題已非有限差分法或樹狀方法能處理;且海外可轉債常附有平均式條款、回顧式條款等「路徑相依」性質的選擇權,更是格狀結構數值法(Lattice)難以處理的問題。若使用蒙地卡羅模擬,雖然可以處理高維度及路徑相依的問題,但遇到美式契約時,則會有無法判斷轉換時點的問題,更遑論還必須處理的重設條款或界限型契約。
本論文研究海外可轉換公司債的評價,特點是可以處理其契約中各種可能的複雜條款,本文所使用的最小平方蒙地卡羅模擬,由Longstaff and Schwartz [2000]提出,對於美式契約、路徑相依及高維度問題皆可處理。本文並以Hull and White利率三元樹配適公司債利率符合市場利率期間結構。此外本研究加入海外可轉換公司債評價中最重要的信用風險因素,過去可轉債文獻理論價格大都高於實際市價,這是由於忽略了公司的信用風險溢酬,本文所使用的信用風險模型是由Lando [1998]所提出,特點是不以信用等級作為考量,探討公司特性與所屬產業,並考慮總體因素對違約機率的影響,從市場價格中估計違約密度參數,進而求得信用價差。
本研究對仁寶電腦在2002年所發的ECB做實證研究,比較LSM理論價格與實際市價之誤差,及對Takahashi[2001]所提出之歐式模型做比較,發現本文提出模型之評價結果相當不錯,誤差僅有0.83%;此外並對建華金控2002所發之ECB,探討各種複雜新奇條款對ECB價格的影響,發現市場上嚴重低估了重設條款所提高的價值,而實際市價卻十分接近僅含賣回條款的理論價格。

Identiferoai:union.ndltd.org:CHENGCHI/G0090352002
Creators張世東, CHANG SHIH TUNG
Publisher國立政治大學
Source SetsNational Chengchi University Libraries
Language中文
Detected LanguageUnknown
Typetext
RightsCopyright © nccu library on behalf of the copyright holders

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