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發行海外可轉換公司債對企業營運績效之影響-以S海運公司為例 / The influence in business performance of issuing ECB:a case study of S corporation

裴子媛, Pei, Tz-Yuan Unknown Date (has links)
近幾年來我國資本市場籌資狀況,可轉換公司債為國內多數企業之首選,企業透過發行可轉換公司債取得所需資金,除考量支付較銀行借款為低之利率水準的利息外,亦希望避免採現金募資方式所造成之資本快速膨脹,導致企業獲利能力遭到稀釋,甚至影響企業經營權之掌控。 海外可轉換公司債(ECB)為歐洲債券(Eurobond)和可轉換公司債(Convertible Bond)的結合,是一種屬於海外金融商品,係以純公司債再附加一不可分割之普通股買進轉換權(Equity Call Option)。持有人可於發行後特定期間內,以約定價格(即轉換價格或轉換比率),將公司債轉換成發行公司之普通股股票,所以海外可轉換公司債係一種可轉換為國內股票,且在境外流通或掛牌之上市公司債,同時具備債券及股票投資兩種功能;當股價上漲時,持有者可享受股價上漲之報酬,當股價下跌時,持有者仍可收取固定之債券利息,故本研究欲以海外可轉換公司債做為探討之主題。 本研究個案公司其營運內容為國際散裝航運業務,主要從事國際間散裝貨運運輸。本研究將分析個案公司於2009年至2012年間,發行海外可轉換公司債之原因,對於個案公司經營績效及財務結構會有何影響?籌資完成後,那些因素造成公司在後續的經營管理過程中,影響公司的經營績效及財務結構。本研究希望藉由上述的實證分析,期望使個案公司之經營管理階層能了解此募資方式,是否有達到公司募集資金時之目的,藉以提供個案公司經營管理階層在爾後籌資時決策之參考。
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境外融資對公司營運績效之影響 - 以 ECB 為案例

陳韋霖, Chen Wei-Lin Unknown Date (has links)
海外可轉換債券提供台灣企業能在台灣境外融資的管道,其正面的影響主要為能擴充企業融資管道、發行金額較大、資金成本較低、可增進發行企業海外的知名度與能見度,以及分散企業資金風險的好處。但另一方面,由於海外可轉換債券是以外國貨幣為計價單位,將會增加發行企業的外匯風險,而且海外可轉換債券的發行金額龐大,企業使用財務槓桿的程度大大提升,使得發行企業的財務風險大幅增加,此外,海外可轉換債券的發行成本亦是相對較高的。因此,以海外可轉換債券融資是否對所有的企業均有利、海外可轉換債券發行市場是否有著一個區隔性、對於可使用海外融資市場的企業是否相對產生了一種優勢,這是一項值得探討的議題,而這是本文研究的動機所在。而本研究之實證結果如下: 1. 海外可轉換債券與國內可轉換債券發行公司其發行動機有顯著的不同,特別是在公司預期未來國外依存度較高、資產擴充程度較大、公司規模較大、成長力較小與發行金額較大的情況下,相較發行國內可轉換債券而言,公司將會傾向選擇發行海外可轉換債券。 2. 相較於國內可轉換債券的宣告,在公司宣告發行海外可轉換債券時並無超額報酬,此顯示了使用海外可轉換債券融資有相對好處的企業,在公司宣告前已充分的使用了此一優勢。 3. 相較於國內可轉換債券發行公司的營運績效而言,在發行後海外可轉換 債券發行公司的營運績效顯著較佳,但此一結果並不能由發行企業的特性來解釋,反而是因融資來源的擴充使公司流動性增加所造成的。
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海外可轉換公司債發行實務- 以金控旗下子公司個案為例

張義動 Unknown Date (has links)
近年來國內企,業透過海外可轉換公司債(ECB) 之發行自國際資本市場募集資金以漸成風氣。國內金融機構藉由ECB之發行籌資則集中於近二年,尤其自金控公司核准設立以來,受金控法之規範,金控公司因合併而產生之母子公司交叉持股問題,限期於三年內須處理完成,否則屆期須辦理註銷股本。本文即以復華金控旗下子公司復華證金為求於法定期限內解決交叉持股問題,以其持有母公司復華金控股票為轉換標的,發行一億美元之海外可交換公司債(EEB)為例,探討整個債券發行過程中及比較截至2004年底,相關金控公司所發行ECB之債券持有人執行轉換比率,發現以發行海外可轉換公司債方式為樣本且須面臨限期處分交叉持股壓力之大小與其有效完成債券轉換總金額之達成率呈現高度正相關。而以發行海外可轉換公司債方式為樣本但毋須面臨限期處分交叉持股之債券轉換情形,其有效完成債券轉換總金額之達成率呈偏低狀況。且以發行海外可交換公司債方式為樣本之債券轉換情形亦同受債券發行公司有否須面臨限期處分交叉持股壓力之影響。
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可轉換公司債發行時機與營運績效之研究

林素菁 Unknown Date (has links)
在考量或依據籌措資金的目的、資金成本、募集資金的金額、貨幣市場及法令因素等,公司會在多元的籌資管道中選擇最有利的方式進行。可轉換公司債自民國79年遠東紡織發行後,就受到企業的喜愛與投資人的注意。發行可轉換公司債時機及營運績效與發行CB之相關性,是本研究所探討的重點,同時也希望此研究結果能對未來預發行可轉換公司債的企業有所幫助。 本研究首先透過問卷調查的方式,發現企業發行國內可轉換公司債之主要動機為募資資金成本較低,選擇發行ECB的主要動機則為降低利息負擔。接著嘗試已證實測試方式,依照所選取樣本分成四組,進行對照比較,發現外部因素如利率、股價、法令變動對企業是否選擇CB作為募資方式並無明顯相關性。再進一步了解發行CB對公司營運績效影響,發現公司發行可轉換公司債之後,獲利變差。另外進行公司特徵之分析;在鋼鐵業方面,發行前財務比率即較同業差,發行年度及發行後二年財務比率並未因發行可轉換公司債而轉好,因此無法推估發行可轉換公司債與獲利能力之關聯性。在電子業方面;三組電子業的樣本與同業的對照比較中,以半導體產業發行可轉換公司債為募資方式的公司最多,且發行後可能公司本身獲利能力有逐漸衰退,但無論是獲利能力,經營能力等財務比率皆優於同業。 遂進一步觀察其發行時機集中在86、87年,正處於半導體景氣衰退期,直到89年初景氣才復甦,正發揮可轉換公司債的產品特色,在景氣衰退時,以發行可轉換公司債的利息負擔最低,可在獲利減少下避免稀釋盈餘,且可以高於市場價格作為轉換價格,避免股價的低估,或許這是被認為發行可轉換公司債後,獲利能力會變差的原因之一,但半導體廠商在選對正確時機發行後,在景氣不佳時,仍有優於同業的獲利及經營能利,實則為發行可轉換公司債所帶來的最低成本的資金。 關鍵字:可轉換公司債、海外可轉換公司債、營運績效、CB、ECB / To consider or base on the purpose of financing、the cost of capital、the amount of fund、currentfinancial market conditions and governing laws.....etc,usually a company will choose the most beneficial source of finance. In 1990 in Taiwan, the Convertible Bond ( CB ) was issued by Far East Textile Co. and was favorably attracted by both companies and investors since. The primary subject of this studding is to discuss the correlation between the time of issuing CB and operating performance after issuing CB. Hopefully, this paper can be useful to the company desiring to issue CB in the future. First o fall, by using the survey method I found that most companies in Taiwan chose issuing local CB as the source of finance because of cheaper capital cost. Some companies chose issuing ECB for reducing interest burden. Secondly, by using practical test method: separate the selected samples into four groups for comparison testing. In results, there is no obvious correlation between exterior factors and the companies whether issuing CB. The exterior factors include interest、stock price and security laws. Finally, this paper explains the operating performance, especially the earning profit ability, of the companies getting poor after issuing CB. To understand such result, compare the characteristics of the companies in the same industry. In steel and iron industry;the financial ratios of the selected company without issuing CB are poorer than competitors’. Then the selected company didn't get better within two years after issuing CB. In this case, I can't assume that the operating performance or result is related to the company issuing CB matter. In electronic industry; three samples of electronic corporations were compared with their competitors. This paper illustrates that issuing CB as the way of financing for the company is the most popular among semiconductor industry. Although the selected company faced a downturn in earnings after issuing CB, it still performed well in terms of financial ratios compared with its competitors. To go a step further to observe the issuing time during 1997 and 1998, the semiconductor industry encountered a slumped condition until early 2000. In this time frame, CB product naturally explained its merits by itself. When the company faced a down-turn economic situation, usually with poor earnings,the company tended to issue CB as the source of finance in order to reducing interest cost, smoothing earning per share, protecting shareholders' rights to transfer a better share price in the future. The condition above accidentally misled the thoughts of that the issue of CB will cause poor earnings. The companies in semiconductor industry chose the right time to issue CB.They still keep a better operating performance than competitors and obtain fund for the lowest cost of capital due to choose issuing CB as the way of finance.
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海外可轉換公司債融資及金融衝擊對台灣上市電子公司使用衍生性金融商品避險之研究

陳思勻, Chen , Szuyun Unknown Date (has links)
企業為了避免公司價值的變動受到匯率及利率風險的影響,一般而言均會採用衍生性金融商品進行避險,而台灣企業在衍生性金融商品市場逐漸成熟的這段期間中,也逐漸加入這股使用浪潮中,但是,究竟什麼才是決定企業是否避險的重要因素呢?什麼才是企業在取捨不同衍生性金融商品作為避險工具時的考量呢? 在此一研究領域中,存在許多國內外文獻進行探討,由於國內文獻大多著重於研究公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因子,探討與何種理論相符,較少文獻針對公司在面臨外匯風險及利率風險後,如何選擇衍生性金融商品作為避險工具的議題加以研究,有鑑於此,本文著重於研究期貨、選擇權、遠期外匯、交換等衍生性金融商品的使用與公司特徵間的關係,探討是否與公司所面臨的匯率風險或利率風險相關?此外,2001年後海外可轉換公司債逐漸成為國內企業重要的融資工具,尤以上市電子公司最為重要,因此,本文的另一重點為探討「海外可轉換公司債」對企業避險行為及避險工具選擇之影響,並以台灣上市電子公司為研究樣本。最後,本文研究期間為1995年第1季∼2002年第2季,藉以觀察1997年下半年發生的東亞金融風暴及2001年中央銀行連續調降利率政策對企業避險行為及避險工具選擇之影響。 實證結果發現公司規模、長期負債比率、內部人持股比率、流動比率及外銷比率為台灣上市電子業公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因素。在衍生性金融商品市場之交易成本具經濟規模型態及涉外風險多樣化的推論下,實證結果發現公司規模及外銷比率與選擇權、遠期外匯、交換衍生性金融商品的使用呈顯著正相關。此外,實證結果顯示台灣上市電子公司為規避發行海外可轉換公司債伴隨的外匯及利率風險,將傾向使用適合不確定性交易的選擇權及交換這兩種衍生性金融商品進行避險。由於長期負債對利率的敏感度較短期負債為高,所以長期負債的比率越高時,公司將會使用利率交換作為管理利率風險的工具。 東亞金融風暴後,台灣上市電子公司決定是否從事避險時,除考量公司規模外,更注重長期負債比率,以降低因東亞外匯市場大幅波動提高的財務危機成本。此外,外銷比率和公司避險決策呈十分顯著的正向關係,而且根據實證結果,避險工具含括選擇權、遠期外匯及交換,意味著國際化程度越高的公司在東亞金融風暴發生後意識到同時控管外匯風險及利率風險的重要。至於台灣上市電子公司規避外匯風險的工具,也因東亞金融風暴產生重要的衝擊,實證結果發現台灣上市電子公司在規避匯率風險時,將一部份從遠期外匯衍生性金融商品的使用轉為選擇權衍生性金融商品的使用,原因可能為在國內外情勢未明的情況下,國內上市電子公司貿然使用遠期外匯避險,反而可能使公司暴露於更大的匯率風險中,因此,公司將會使用較具彈性的選擇權作為避險工具。2001年中央銀行連續調降利率後,海外可轉換公司債和公司避險與否呈現顯著正相關,至於規避風險的種類,經由實證結果發現為利率風險。
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可轉換公司債之發行對公司財務績效之影響:CB與ECB有差異嗎?

李佳玲, Lee, Chia-Ling Unknown Date (has links)
隨著資本市場的多元發展,近年來台灣企業發行可轉換公司債之件數倍增,可轉換公司債之所以受到企業青睞,成為愈來愈受歡迎的籌資工具,必有它的獨特之處,而海外可轉換公司債也是公司擴張海外市場的一大助力。本論文的研究目的即在了解台灣上市上櫃公司以國內可轉換公司債(Convertible Bond;簡稱CB)或海外可轉換公司債(Euro Convertible Bond;簡稱ECB)進行融資對其財務績效之影響,並驗證台灣企業發行ECB是否支持Merton(1987)之投資者認可假說。 本論文以1999至2003年間,96家僅發行國內可轉換公司債、70家僅發行海外可轉換公司債、11家同時發行國內與海外可轉換公司債的公司為樣本,實證研究之主要結論如下: 1.公司發行CB或ECB後財務槓桿顯著上升,尤以CB為甚,顯示其財務 風險增加,降低公司財務彈性。若以市值衡量負債比率,則ECB發 行公司在發行前的負債比率較CB發行公司略高,但發行後二年顯著 下降較快。 2.僅發行CB或ECB之樣本公司發行後系統風險皆顯著上升,但同時發 行CB與ECB之樣本,在發行CB後系統風險顯著上升,發行ECB後系統 風險則無顯著變化。 3.在發行公司的績效表現方面,本論文以可轉換公司債發行後的α係 數變化情形為超額報酬之衡量指標,發現三組樣本結果皆顯示CB與 ECB發行後其股價績效表現不佳,前兩組樣本較為顯著。 4.以僅發行ECB組別的70家公司為樣本進行實證,結果顯示發行ECB確 實能增進公司之能見度;但在投資者認可假說方面,台灣市場ECB 的發行並不支持投資者認可假說。故雖然ECB的發行增加公司的能 見度,但財務彈性降低與系統風險增加可能使投資者對公司之未來 前景產生更高之不確定性。 / With diverse development and further integration among international capital markets, more and more companies in Taiwan tend to issue convertible bond for financing in the past few years. In addition, Euro Convertible Bond (ECB) also facilitates firms to expand overseas markets and becomes popular. This study not only focuses on risk and stock price performance changes around convertible bond offerings, but also compares the differences between CB and ECB on research topics. It takes issuing companies that listed in Taiwan Stock Exchange or OTC as objects of study. Moreover, the study tests firm visibility as well as Merton’s investor recognition hypothesis of ECB. Picking 177 samples from Taiwan companies during 1999 and 2003, and I divide them into three groups. 96 firms in the first group only issue CB, 70 firms in the second group only issue ECB, and 11 firms in the final group issue both CB and ECB. According to the empirical results, this study points out several conclusions as follows. First, financial leverage increases after issuing CB or ECB, especially CB firms show more significant increase, and it reduces financial flexibility. Second, systematic risk of companies which only issuing CB or ECB reveal significant increase. However, the 11 firms in the third group show systematic risk that measured with beta increases significantly following CB issuances, but doesn’t change evidently following ECB issuances. Third, I would like to view stock price performance of CB and ECB issuers. The finding shows that relative long-term excess return of three groups all decrease, and the former two groups appear significant drop. Finally, Merton’s investor recognition hypothesis isn’t supported by 70 ECB samples even though issuing ECB could promote firm visibility. This outcome is probably attributed to decrease of financial flexibility and increase of systematic risk.
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海外可轉換公司債的評價-考慮平均重設條款、信用風險及利率期間結構

張世東, CHANG SHIH TUNG Unknown Date (has links)
影響海外可轉換公司債的因素有許多,包括股價、國內利率、國外利率、匯率,若將時間變數也加入計算,其變動因子高達5階,這種「高維度」的問題已非有限差分法或樹狀方法能處理;且海外可轉債常附有平均式條款、回顧式條款等「路徑相依」性質的選擇權,更是格狀結構數值法(Lattice)難以處理的問題。若使用蒙地卡羅模擬,雖然可以處理高維度及路徑相依的問題,但遇到美式契約時,則會有無法判斷轉換時點的問題,更遑論還必須處理的重設條款或界限型契約。 本論文研究海外可轉換公司債的評價,特點是可以處理其契約中各種可能的複雜條款,本文所使用的最小平方蒙地卡羅模擬,由Longstaff and Schwartz [2000]提出,對於美式契約、路徑相依及高維度問題皆可處理。本文並以Hull and White利率三元樹配適公司債利率符合市場利率期間結構。此外本研究加入海外可轉換公司債評價中最重要的信用風險因素,過去可轉債文獻理論價格大都高於實際市價,這是由於忽略了公司的信用風險溢酬,本文所使用的信用風險模型是由Lando [1998]所提出,特點是不以信用等級作為考量,探討公司特性與所屬產業,並考慮總體因素對違約機率的影響,從市場價格中估計違約密度參數,進而求得信用價差。 本研究對仁寶電腦在2002年所發的ECB做實證研究,比較LSM理論價格與實際市價之誤差,及對Takahashi[2001]所提出之歐式模型做比較,發現本文提出模型之評價結果相當不錯,誤差僅有0.83%;此外並對建華金控2002所發之ECB,探討各種複雜新奇條款對ECB價格的影響,發現市場上嚴重低估了重設條款所提高的價值,而實際市價卻十分接近僅含賣回條款的理論價格。
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論臺灣海外可轉換公債之設計與外匯避險問題 / On the designing and foreign exchange hedging issues of Taiwanese euroconvertibles

程裕城, Cheng, Yu-Cheng Unknown Date (has links)
本文首先利用證券設計的原理來探索臺灣發行海外可轉換公司債的動機同時也探討這些發行公司究竟該不該積極地管理其債券風險 / The thesis first examines the rationales of Taiwanese Euroconvertibles.Then, the foreign exchange hedging issue is explored for the issuers.

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